股價(jià)竟提前漲停？擬265％高溢價(jià)參投連虧半導(dǎo)體公司，園林股份遭監(jiān)管連環(huán)拷問(wèn)

本報(bào)記者 董紅艷 北京報(bào)道

跨界布局半導(dǎo)體漸成上市公司破解發(fā)展瓶頸的熱門(mén)路徑。12月1日晚，杭州市園林綠化股份有限公司（下稱(chēng)“園林股份”，605303.SH）發(fā)布公告稱(chēng)，擬斥資1.12億元參股半導(dǎo)體企業(yè)杭州華瀾微電子股份有限公司（下稱(chēng)“華瀾微”）。

值得關(guān)注的是，本次交易標(biāo)的華瀾微不僅評(píng)估增值率高達(dá)265.23%，且近年業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，與“財(cái)務(wù)性投資”的穩(wěn)健邏輯存在矛盾；更蹊蹺的是，園林股份股價(jià)在交易公告發(fā)布前已提前漲停，疊加交易所需資金對(duì)其現(xiàn)金流的潛在壓力，多重疑問(wèn)引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

對(duì)于上述情況，上交所火速發(fā)出了問(wèn)詢(xún)函，要求園林股份對(duì)上述相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行回復(fù)和補(bǔ)充解釋。而業(yè)內(nèi)多方向《華夏時(shí)報(bào)》記者指出，盡管公司聲稱(chēng)此為“財(cái)務(wù)性投資”，但選擇一家同樣連續(xù)虧損且撤回IPO的標(biāo)的企業(yè)，與財(cái)務(wù)投資的穩(wěn)健邏輯存在明顯矛盾；在傳統(tǒng)園林工程業(yè)績(jī)壓力下，通過(guò)參股半導(dǎo)體等熱門(mén)科技領(lǐng)域來(lái)尋求轉(zhuǎn)型和新的故事題材，是其主要?jiǎng)訖C(jī)；而其股價(jià)的提前異動(dòng)意味著重大信息在公開(kāi)前可能已被少數(shù)人獲知。

高溢價(jià)參股虧損企業(yè)

園林股份近期擬以1.12億元參股半導(dǎo)體企業(yè)華瀾微并成為其第一大股東（持股6.4969%），而雙方主營(yíng)業(yè)務(wù)分屬園林與半導(dǎo)體領(lǐng)域，整個(gè)交易讓人疑竇叢生。

園林股份在公告中明確，上述股權(quán)收購(gòu)后，園林股份并不會(huì)與華瀾微形成控股關(guān)系；園林股份本次參股是基于對(duì)存儲(chǔ)、半導(dǎo)體芯片行業(yè)未來(lái)發(fā)展的信心，對(duì)華瀾微進(jìn)行財(cái)務(wù)性投資；而華瀾微股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，無(wú)控股股東和實(shí)際控制人。園林股份方面坦言，股權(quán)分散的情況可能存在主要股東之間因意見(jiàn)分歧，導(dǎo)致決策效率不佳的風(fēng)險(xiǎn)。

公告顯示，上述交易選用市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)果確定交易價(jià)格，華瀾微股東全部權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值為17.25億元，對(duì)應(yīng)估值較賬面增值率高達(dá)265.23%。本次收購(gòu)顯著溢價(jià)情況吸引到多方關(guān)注。

而與高溢價(jià)形成明顯對(duì)比的是，華瀾微業(yè)績(jī)表現(xiàn)乏善可陳，并有過(guò)2024年5月撤回科創(chuàng)板IPO申報(bào)的經(jīng)歷。公開(kāi)資料顯示，2022年華瀾微營(yíng)收尚有5.65億元，到2023年前9個(gè)月直接降至2.21億元，雖2024年?duì)I收回升至3.66億元，但較2022年仍大幅下滑；2025年前9個(gè)月?tīng)I(yíng)收進(jìn)一步收縮至1.99億元，較2024年同期大概率仍處于下滑區(qū)間，整體營(yíng)收規(guī)模不斷萎縮。同時(shí)，在上述統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，華瀾微的扣非凈利潤(rùn)均為虧損狀態(tài)。

監(jiān)管方在公告發(fā)布后火速問(wèn)詢(xún)。12月1日，園林股份披露收到上交所問(wèn)詢(xún)函，關(guān)注標(biāo)的業(yè)績(jī)、交易目的合理性、265.23%的高估值溢價(jià)等問(wèn)題。

對(duì)于本次交易，知名財(cái)稅審專(zhuān)家劉志耕向《華夏時(shí)報(bào)》記者分析表示，綜合華瀾微和園林股份的持續(xù)虧損，這次跨界參股的風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)遇，難以成為可靠增長(zhǎng)點(diǎn)。

蘇商銀行特約研究員武澤偉在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，盡管公司聲稱(chēng)此為“財(cái)務(wù)性投資”，但選擇一家同樣連續(xù)虧損且撤回IPO的標(biāo)的企業(yè)，與財(cái)務(wù)投資的穩(wěn)健邏輯存在明顯矛盾，這也正是監(jiān)管關(guān)注其商業(yè)合理性的核心。

結(jié)合近年來(lái)園林股份連虧的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，武澤偉進(jìn)一步分析稱(chēng)，此次跨界參股的核心考量更偏向于在主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力時(shí)，試圖開(kāi)拓第二增長(zhǎng)曲線。園林股份自身已深陷連續(xù)虧損的困境，傳統(tǒng)園林工程業(yè)務(wù)面臨市場(chǎng)需求與回款的雙重壓力，因此通過(guò)參股半導(dǎo)體等熱門(mén)科技領(lǐng)域來(lái)尋求轉(zhuǎn)型和新的故事題材，是其主要?jiǎng)訖C(jī)。

股價(jià)提前漲停后暴跌

讓人倍感不解的是，11月28日，在披露參股公告前，園林股份的股價(jià)已出現(xiàn)漲停。交易數(shù)據(jù)顯示，園林股份當(dāng)日收盤(pán)價(jià)為23.16元，較前一交易日上漲10.02%，達(dá)成漲停。

對(duì)于12月1日披露收購(gòu)華瀾微公告，11月28日公司股價(jià)漲停的情況，監(jiān)管方面提出了內(nèi)幕交易方面的疑問(wèn)，詢(xún)問(wèn)園林股份方面是否存在內(nèi)幕信息提前泄露的情形。

而隨著問(wèn)詢(xún)函的發(fā)出，市場(chǎng)情緒出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，12月2日?qǐng)@林股份股價(jià)遭遇跌停，最終以21.43元/股收盤(pán)，較前一交易日下跌2.38元，跌幅達(dá)10.00%。

對(duì)此，武澤偉向記者指出，公告披露前的股價(jià)漲停與本次參股事項(xiàng)存在高度時(shí)間關(guān)聯(lián)性，已直接觸發(fā)了交易所對(duì)內(nèi)幕信息泄露的核查要求。這種異動(dòng)通常意味著重大信息在公開(kāi)前可能已被少數(shù)人獲知。

對(duì)于次日股價(jià)跌停，武澤偉分析認(rèn)為，其核心驅(qū)動(dòng)因素是市場(chǎng)對(duì)這筆跨界交易的理性“用腳投票”。伴隨交易所的犀利問(wèn)詢(xún)，交易本身在商業(yè)邏輯、估值公允性及公司資金實(shí)力上的多重硬傷被充分暴露，導(dǎo)致短暫的題材炒作熱情迅速退潮，股價(jià)回歸基本面。

另外，值得關(guān)注的是，園林股份本次參股所需1.12億元擬通過(guò)自有資金及銀行貸款支付，而截至2025年9月末園林股份賬面貨幣資金僅2.53億元。這也引起了監(jiān)管方面對(duì)于本次交易支付安排方面的疑問(wèn)。

對(duì)于跨界入股的資金壓力，武澤偉向記者分析道，此舉將不可避免地對(duì)園林股份本已緊張的現(xiàn)金流造成顯著壓力。園林股份若動(dòng)用大額自有資金，將直接耗用近半數(shù)的現(xiàn)金儲(chǔ)備。劉志耕亦認(rèn)為，此次參股將對(duì)公司現(xiàn)金流及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)造成顯著壓力，需警惕資金鏈風(fēng)險(xiǎn)。

連年虧損的局面難以扭轉(zhuǎn)。2025年前三季度，園林股份業(yè)績(jī)大幅下滑，前三季度營(yíng)業(yè)收入3.25億元，同比下降33.40%；歸母凈利潤(rùn)虧損1.09億元，同比下降65.99%。

武澤偉指出，園林股份主營(yíng)的園林工程項(xiàng)目普遍存在回款周期長(zhǎng)、需要墊資運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)，保持充足的營(yíng)運(yùn)資金至關(guān)重要。因此，無(wú)論是直接支付還是通過(guò)銀行貸款完成交易，都會(huì)加劇公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，增加流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，可能影響其在手項(xiàng)目的正常推進(jìn)與后續(xù)業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

12月2日，《華夏時(shí)報(bào)》記者就相關(guān)問(wèn)題向園林股份致電并發(fā)送采訪提綱，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

責(zé)任編輯：張蓓 主編：張?jiān)?/p>