眾贏財富通：摩爾線程打新創紀錄，注冊制紅利釋放

　　2025年12月5日，A股市場迎來一場資本盛宴，“國產GPU第一股”摩爾線程正式登陸科創板，首日開盤即報650元/股，較114.28元/股的發行價暴漲468.78%，總市值一舉突破3055億元，躋身科創板第四大芯片股行列。按此計算，中一簽的投資者盈利近27萬元，不僅登頂年內最賺錢新股寶座，更創下A股全面注冊制實施以來的打新收益新紀錄，成為資本市場高質量發展的生動注腳。這場狂熱的市場反應，既源于國產GPU賽道的稀缺性價值，也折射出注冊制下市場定價機制的成熟與打新生態的深刻變革。

　　眾贏財富通認為摩爾線程的上市表現并非偶然，其背后是市場資金對優質科技資產的集體追捧與發行環節的熱度積累。作為國內極少數具備全功能GPU研發能力的企業，摩爾線程自成立以來就備受資本青睞，此次IPO從受理到過會僅用時88天，創下科創板審核最快紀錄，114.28元/股的發行價更是刷新2025年A股新股發行價新高。申購階段，市場熱情已然引爆，482.66萬戶投資者參與網上申購，有效申購股數達462.17億股，最終網上中簽率僅0.03635%，堪比“百里挑一”。網下市場同樣火爆，267家機構管理的7555個配售對象參與報價，申購量超700億股，申購倍數高達1572倍，泰康資產、寧波幻方量化等知名機構紛紛大舉入局，足見市場對其投資價值的高度認可。

　　此次打新紀錄的誕生，離不開全面注冊制實施以來A股市場生態的持續優化。眾贏財富通研究發現，回顧注冊制演進歷程，2023年市場破發率仍超16%，首日平均漲幅約60%；而到2024年，破發股僅剩1只，首日平均漲幅躍升至180%；進入2025年，新股市場更是呈現“零破發、高收益”的良好態勢，截至目前首日平均漲幅已超200%。這一變化背后，是IPO收緊政策下發行市盈率的理性回落，以及市場行情回暖帶來的估值修復。德勤中國資本市場服務部劉洋指出，2025年政策持續保障資本市場高質量發展，鼓勵優質企業多路徑上市，疊加發行定價更貼合企業真實價值，高溢價發行現象大幅減少，共同推動了打新賺錢效應的攀升。眾贏財富通觀察發現，摩爾線程發行價對應的2024年攤薄后靜態市銷率為122.51倍，雖高于同行業可比公司平均水平，但相較于2021年禾邁股份557.8元/股的高溢價發行，已體現出明顯的理性特征。

　　值得關注的是，摩爾線程的股東陣容堪稱豪華，進一步凸顯其行業地位。眾贏財富通統計發現，此次發行中，113家私募的2029只產品合計獲配50.17萬股，其中49家百億級私募踴躍參與，寧波幻方量化、衍復投資、九坤投資等量化巨頭分列獲配金額前三；傳統價值投資代表林園投資也打破“絕不碰科技股”的慣例，其39只產品現身申購名單；16家保險資管公司更是集體入局，泰康資產旗下超400個產品賬戶獲配金額超5億元。機構資金的集體追捧，本質是對國產GPU賽道巨大發展潛力的看好。在全球GPU市場被英偉達、AMD壟斷的背景下，摩爾線程自主研發的MUSA架構實現了多場景技術突破，產品已進入多個省級智算中心采購清單，2025年前三季度營業收入達7.85億元，同比增長181.99%，遠超2022年至2024年三年營收總和。

　　熱潮之下，仍需警惕高估值與持續虧損帶來的投資風險。眾贏財富通統計發現，2022年至2025年前三季度，摩爾線程累計虧損已達59.39億元，盡管AI智算產品毛利率高達69.4%，但研發費用高企導致盈利仍遙遙無期，公司預計最早要到2027年才能實現合并報表盈利。從行業層面看，當前新股市場的高收益態勢能否持續，仍受市場行情、行業周期等多重因素影響。業內人士提醒，投資者需理性看待打新收益，不能盲目跟風，應結合企業核心競爭力、行業發展前景和估值合理性綜合判斷，避免陷入“追高套牢”的困境。安永報告也指出，A股IPO市場已從“規模擴張”轉向“質量優先”的發展新階段，未來優質科技企業仍將是市場核心引擎，但分化會進一步加劇。