天數智芯加快港股上市，AI芯片行業資本化加速

【摘要】據知情人士透露，天數智芯沖刺港股IPO進程加快，有望于春節前登陸港交所，與其同為賽道龍頭的燧原科技也在穩步推進A股IPO進程中。

不同上市路徑背后，是公司基于何種原因做出的戰略考量？

若能成功進入二級市場，補充資金后，他們又將面臨怎樣的機遇與挑戰？

以下為正文：

在AI算力需求爆發與國產替代浪潮的雙重驅動下，國產AI芯片企業正加速擁抱資本市場。

近期，天數智芯沖刺港股IPO的消息引發市場高度關注，知情人士透露，其可能于春節前上市，同為賽道龍頭的燧原科技也處于A股上市輔導階段。

兩者IPO進程出現分化，背后隱藏著公司在戰略以及資本結構等方面的考量，也為國產AI芯片企業提供了兩種差異化的上市路徑。

01

天數智芯沖刺港股：政策、技術和資本三重背書

此前據其他媒體報道，天數智芯自2025年8月傳出籌備港股IPO的消息后，相關進程快速推進，目前已進入初步討論階段，計劃募資3-4億美元（約23.4-31.2億港元）。

知情人士進一步透露，天數智芯有望在春節前登錄港交所，成為繼摩爾線程、沐曦等之后又一家登陸資本市場的國產GPU企業。

首先，從政策層面看，天數智芯選擇港股而非A股，或在于此前申報上市時間點時港股空間更為寬松。

作為典型的硬科技企業，天數智芯2023年至2024年上半年累計虧損達8.15億元。這種“高研發、長周期、慢盈利”的特征，與港股上市注冊制的規則高度契合，尤其是港股“允許未盈利生物科技及科技企業上市”的制度設計，為其提供了更便捷的資本化通道。

此外，港股作為國際投資者投資國產企業的通道，國際資本對國產AI芯片的關注度持續升溫，進一步為天數智芯創造了有利的市場環境。

在英偉達芯片對華出口受美國政策影響不穩定的背景下，港股投資者對國產GPU替代標的需求迫切，而天數智芯作為細分賽道龍頭，自然成為資本關注的焦點。

香港交易所近期也在積極吸引內地科技企業上市，相關審核流程的優化為天數智芯IPO提速提供了制度保障。

其次，從公司自身看，技術突破與明確的商業化進展，是天數智芯獲得資本市場認可的關鍵。

作為國內通用GPU領域的破局者，公司創造了多個行業第一。2020年，成功點亮了“天垓100”芯片，率先實現了國產通用GPU“從0到1”的重大突破；2021年，公司發布該產品，并成功實現量產及商用，為國產算力基礎設施提供了重要支撐；2022年，公司再發布面向AI推理的“智鎧100”芯片，產品矩陣不斷完善。

更重要的是，其核心產品已通過市場驗證。數據顯示，天垓100芯片累計銷售訂單已突破5億元，根據此前與ST信通的合作協議公告披露，公司2023年和2024年上半年實現銷售收入合計4.99億元，這種技術+商業雙落地的模式，區別于部分仍停留在研發階段的同行，降低了投資者的風險顧慮。

天數智芯自成立起吸引了多輪融資。2019年，天數智芯完成數億元的B輪融資，由大鉦資本、Princeville Capital領投，上海電氣香港有限公司、邦盛資本等機構跟投；2021年完成12億元的C輪融資，由沄柏資本和大鉦資本聯合領投，粵民投資管及聯通資本跟投。在2022年的C+輪及C++輪融資中，天數智芯募集了超10億元。

充足的資本儲備與豪華的股東陣容，在一定程度上提升了項目在港股市場的認可度，為天數智芯IPO提供了強力支撐。

02

燧原IPO進展：更換輔導機構，進程穩步推進中

與天數智芯的快速沖刺不同，燧原科技的資本化路徑更為穩健。

公開信息顯示，截止目前，燧原科技已完成了十輪融資，累計融資金額近70億元，公司以160億元估值登上胡潤“2024全球獨角獸榜”。

此外，公司不僅是國家大基金二期在AI算力賽道唯一投資標的，還深度綁定騰訊，10輪融資中騰訊參與了6次。數據顯示，騰訊是燧原的第一大股東，持股比例約20.5%，還為燧原提供了多個生態內合作伙伴的訂單。

2024年8月26日，據證監會官網消息，燧原科技在上海證監局辦理了上市輔導備案，由中金作為輔導機構，啟動了A股IPO之路。

2025年4月10日，官網消息顯示中金公司提交了燧原科技第三期輔導的工作情況。截至10月底，輔導時間已長于摩爾線程和沐曦。

2025年11月1日，官網信息顯示燧原科技已重新進行上市輔導備案，輔導機構由此前的中金公司變更為中信證券。市場普遍認為，此次更換保薦券商是公司為應對市場環境變化、加速推進科創板上市進程而作出的戰略性調整。

燧原科技選擇A股進行上市主要是因為公司股東結構國內資本占比高，與A股市場投資者結構更匹配，不過，A股對硬科技企業的審核流程相對嚴格，疊加公司尚未公開明確的財務數據，導致其進程相對平緩。

此外，今年7月26日-7月28日的第八屆世界人工智能大會（WAIC）上，公司推出了新產品L600，同時，公布其第三代產品已實現大規模商業化落地。截至目前，僅燧原S60這一款產品，就實現了7萬卡的落地規模，在國產卡落地規模方面已進入第一梯隊；參與建設五大智算集群，支持頂流應用，服務10億以上規模終端用戶。

此舉被視為沖刺上市前的重磅利好。值得注意的是，燧原S60是2024年發布的產品，7萬卡的落地規模無論對當下哪一家AI芯片公司，都會是極大利好。

但隨后有業內博主根據燧原公開PR消息梳理其7萬卡的去向。總結起來如下表所示：

因此，燧原7萬卡的落地規模，可能還另有他出。

03

上市路徑分化背后的戰略考量

天數智芯與燧原科技的IPO進程差異，本質是企業基于自身條件、資本結構及市場環境做出的戰略差異化選擇。

天數智芯選擇港股上市，追求的是效率優先。港股的注冊制審核更注重信息披露，對未盈利科技企業的包容度高，且國際資本池更廣闊，適合需要大額研發資金的GPU企業快速融資。

而燧原科技選擇A股，追求的是國產替代帶來的估值溢價。A股科創板對半導體企業的政策傾斜明顯，且國內投資者對國產替代概念的認可度高，參考摩爾線程上市首日股價飆升468%，市值一度突破3000億元的估值水平，燧原科技若登陸A股也可能獲得較高的估值溢價。

從公司自身商業模式來看，天數智芯的優勢在于量產先發，商業已然落地，天垓100芯片訂單為公司扭虧為盈提供了空間，在IPO審核中也更易獲得財務數據支撐。

而燧原科技則更側重生態共建，依托騰訊的股東背景，其芯片產品在互聯網數據中心場景的落地具有天然優勢，但公開信息中尚未披露明確的訂單規模與營收數據。

從公司背后的資本結構看，兩者的路徑差異也反映了國際資本與產業資本的不同偏好。

天數智芯的股東陣容中，大鉦資本、沄柏資本、厚樸投資等機構具有豐富的國際資本市場運作經驗，對港股IPO流程更為熟悉，能夠為其提供全方位的上市支持。這些機構的國際背景，也有助于提升天數智芯在港股國際配售中的吸引力。

燧原科技的股東以國內資本為主，更傾向于將其納入A股資本市場體系，有助于其在國內市場拓展。

04

尾聲

天數智芯與燧原科技的上市路徑分化，表面上是一場“港股效率”與“A股溢價”的戰略取舍，本質上卻共同勾勒出國產AI芯片企業在全球技術競合與資本博弈下的多元化選擇。

從路徑上看，二者呈現“互補性突圍”態勢。

天數智芯借港股實現“快速輸血”，以國際資本支撐技術迭代與市場擴張，走的是“以速度換空間”的開放型路線；而燧原科技則依托A股，以本土產業資本為核心，更強調“國產算力主權”的核心敘事。這兩種模式并非對立，而是針對企業資源稟賦與市場定位的精準適配。

從行業層面看，分化背后是國產AI芯片生態的成熟標志。

當企業能夠依據自身技術階段、資本結構和商業化進程選擇最適宜的資本市場，而非盲目跟風尋求快速“資本退出”，恰恰說明行業正從“野蠻生長”邁向“理性繁榮”。這為后續多家AI芯片企業提供了可借鑒的范本：融資與上市是發展歷程中的關鍵一役，但更重要的是如何持續實現技術與商業的閉環。

當然，資本化只是“資格賽”，真正的“生存賽”才剛剛開始。

無論選擇哪條路徑，國產AI芯片企業均需直面三大核心挑戰：一是如何將融資高效轉化為可規模交付的產品；二是在英偉達的“技術壟斷”下，如何實現差異化的價值和技術突破；三是在激烈的客戶爭奪中如何平衡短期商業收入與長期生態價值。

中國需要自己的AI芯片，這是無疑的。但資本潮水退去，唯有那些真正掌握核心技術、貼近場景需求并能實現正向循環的企業，才能穿越周期，成為真正支撐中國智能時代的“算力基石”。