千億級(jí)重組突然喊停，中科曙光、海光信息是否在玩花活？

文丨郭小興 編輯丨杜海

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1400字）

【正經(jīng)社“捉妖股”系列之七】

12月10日，海光信息和中科曙光的股價(jià)雙雙跳水，前者全天一字跌停，后者盤中一度跌超5%，牽動(dòng)著共計(jì)45萬戶股東的心弦。

前一日（9日)晚間，二者雙雙發(fā)布公告，讓一樁歷時(shí)7個(gè)月、交易規(guī)模約為1159.67億元的“國(guó)產(chǎn)算力最大吸并案”戛然而止，“是否在玩花活”的質(zhì)疑聲在投資者社群中蔓延。

時(shí)間拉回5月25日，由于給出了“算力產(chǎn)業(yè)垂直整合”的美好預(yù)期，這場(chǎng)重組一度點(diǎn)燃投資者的參與熱情。

彼時(shí)，二者同樣雙雙發(fā)布公告，宣稱：為搶抓信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)機(jī)遇、做大做強(qiáng)主業(yè)，擬由海光信息通過換股方式吸收合并中科曙光——以0.5525:1的換股比例向中科曙光全體A股股東發(fā)行股票，同時(shí)配套募集資金；交易完成后，中科曙光將終止上市，其全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)等均由海光信息承繼，后者新增股票將申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市流通。

海光信息方面，5月26日，嚴(yán)肅認(rèn)真地停牌。6月10日，嚴(yán)肅認(rèn)真地復(fù)牌。其后，不斷披露的信息顯示，重組進(jìn)展順利。

誘人的是，在當(dāng)時(shí)的“外宣”敘事中，二者不僅各具優(yōu)勢(shì)，還存在業(yè)務(wù)互補(bǔ)性：

海光信息以高端處理器為核心，其CPU產(chǎn)品兼容國(guó)際主流x86架構(gòu)，2025年推出的C86處理器更憑借原生x86兼容性打破“國(guó)產(chǎn)芯片玩不了大型游戲”的刻板印象，在服務(wù)器芯片領(lǐng)域市占率穩(wěn)居前列；

中科曙光則是中科院系算力龍頭，主營(yíng)高端服務(wù)器、液冷數(shù)據(jù)中心及云計(jì)算服務(wù)，單機(jī)柜功率密度突破750kW，還深度參與全國(guó)80%智算中心建設(shè)，服務(wù)器出貨量長(zhǎng)期穩(wěn)居國(guó)內(nèi)前三。

與此同時(shí)，重組的核心動(dòng)因，正是要破解“關(guān)聯(lián)交易依賴”與“產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同不足”的痛點(diǎn)：

中科曙光持有海光信息27.96%股權(quán)，是其第一大股東，2024年海光信息對(duì)中科曙光的關(guān)聯(lián)銷售占比超四成，這種“左手倒右手”的模式既受監(jiān)管關(guān)注，也對(duì)兩家公司獨(dú)立拓展市場(chǎng)形成了制約。

重組公告明確宣稱，重組后將形成“芯片設(shè)計(jì)-整機(jī)制造-算力服務(wù)”的完整閉環(huán)，預(yù)計(jì)每年可節(jié)省協(xié)同成本超5億元，同時(shí)借助海光芯片的自主優(yōu)勢(shì)與中科曙光的渠道能力，搶占“東數(shù)西算”政策紅利下的國(guó)產(chǎn)算力市場(chǎng)。

于是乎，在聞香噴鼻的巨大“畫餅”之下，二者的股價(jià)順理成章地都得到了陡峭拉升。從復(fù)牌后到9月底、10月初，二者的股價(jià)雙雙翻倍，海光信息一度沖至277.98元/股（前復(fù)權(quán)，下同），中科曙光一度觸及128.12元/股。

散戶的參與熱情，自然也水到渠成地被渲染了起來。從6月底到9月底，重組“主導(dǎo)者”海光信息的股東人數(shù)增加了59.34%，達(dá)到12.75萬戶。

誰曾想，事到如今，卻是畫風(fēng)突變，調(diào)門十足、聲勢(shì)浩大的重組，等來的卻是突然終止。二者公告中給出的理由，“重組方案論證歷時(shí)較長(zhǎng)”“當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境較籌劃之初已發(fā)生較大變化，實(shí)施重大資產(chǎn)重組的條件尚不成熟”之類模糊解釋，只能令人唏噓。

查詢2023年證監(jiān)會(huì)修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，已明確將“以不合理定價(jià)炒作股價(jià)”納入監(jiān)管重點(diǎn)，要求重組預(yù)案必須披露“終止風(fēng)險(xiǎn)提示”及“股價(jià)異常波動(dòng)分析”。盡管二者的操作并未觸碰監(jiān)管紅線，二者也均宣稱交易終止不存在損害公司及中小股東利益的情形，但重組預(yù)期推高股價(jià)，并多次在投資者互動(dòng)平臺(tái)強(qiáng)調(diào)“重組進(jìn)展順利”，現(xiàn)在說停就停，難免讓人懷疑是在“玩花活”。

值得注意的是，二者注冊(cè)地相隔不到2公里、股權(quán)淵源深厚，終止重組后仍強(qiáng)調(diào)“深化系統(tǒng)級(jí)合作”，中科曙光將繼續(xù)采購海光芯片，海光信息也會(huì)依托中科曙光的液冷技術(shù)優(yōu)化芯片散熱方案，這種“分手不分家”的狀態(tài)，更讓投資者懷疑重組本身就是一場(chǎng)“協(xié)同炒作”。

12月10日，中科曙光的股價(jià)一字跌停，報(bào)收90.12元/股；海光信息的跌幅最終收窄至0.36%，報(bào)收218.50元/股。【《正經(jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

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