基本金屬大漲之際，高盛逆勢看空：銅鋁需求已現疲態

基本金屬市場近期的強勁上漲正面臨基本面驗證的關鍵時刻。盡管涵蓋六大工業金屬的倫敦基本金屬指數（LMEX）今年已累計上漲約7%，但高盛集團發出警示，當前的價格表現已開始與實體需求出現顯著背離。

1月28日，高盛股票研究聯席主管Trina Chen指出：“我們觀察到實際生產端已出現負面反應，需求開始回落。”該行針對銅市場的最新調查顯示，從消費電子到工業硬件等下游領域的客戶正在縮減采購，導致加工企業的訂單量普遍下降。尤為值得關注的是，作為銅消費傳統支柱的電網建設訂單也顯現出增長放緩的跡象。

此輪金屬價格的上漲主要受到供應趨緊預期、美元走勢疲軟以及對美聯儲降息預期的共同推動。然而，隨著需求端疲軟信號逐步顯現，市場樂觀情緒與實體經濟基本面之間的背離正引發越來越多分析師的警惕。

高盛最新報告亦指出，雖將2026年上半年鋁價目標上調至3150美元/噸，但維持中長期看空觀點，認為隨著印尼等地新增產能釋放，疊加光伏、汽車等領域需求增長放緩，全球鋁市場預計在2026年步入結構性過剩。

銅：價格與需求顯著背離

當前銅價一度觸及每噸13247美元高位，主要受到全球供應緊張預期、美元走弱及美聯儲降息前景的支撐。然而，高盛于1月28日指出，其最新市場調查顯示，從消費電子到硬件制造等下游行業的采購活動顯著收縮，導致加工商訂單量普遍下降10%至30%。

特別值得關注的是，作為工業金屬消費長期穩定支柱的電網建設訂單已出現放緩跡象，這可能預示著更廣泛的經濟活動正在趨于降溫。若這一趨勢延續，將對當前處于高位的金屬價格構成實質性壓力。

鋁：短期預期上修與長期結構看空

鋁價近期亦創下2022年4月以來新高。高盛在最新報告中雖將2026年上半年鋁價目標上調至3150美元/噸，承認短期受到低庫存及新能源需求的支撐，但明確維持中長期看空觀點。

其核心邏輯在于：隨著印尼等地新增產能確定性釋放，而光伏領域（單位鋁耗下降）與汽車領域（電動車產銷增速預期下調）的需求增長將結構性放緩，全球鋁市場預計將于2026年進入過剩周期，2027年均價或回落至2400美元/噸。報告同時警示，當前鋁價已蘊含顯著的稀缺性溢價風險。