海光信息不合并了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

12月9日，海光信息發布公告，終止對中科曙光的換股吸收合并。這場交易規模達1159.67億元的重組籌劃了半年多，最終沒能落地。次日開盤，兩家公司股價都有所下跌。

今年5月，這樁重組剛公布時曾引起不小關注。作為新重組新規落地后的首單A股上市公司間吸收合并，如果完成，將打通“芯片-整機-系統-服務”的完整鏈條。海光信息做高端芯片設計，中科曙光做服務器與系統集成，兩家本想通過資本整合實現垂直一體化。

但從披露預案到宣布終止，市場環境發生了不小變化，特別是雙方股價都漲了不少，原定的換股比例很難再讓各方滿意。

12月10日的投資者說明會上，海光信息董事兼總經理沙超群給出了具體解釋。他表示，8月中旬之后，受國內外環境和AI產業熱度影響，兩家公司股價漲幅較大且波動明顯，半年前定下的交易價格已經跟不上市場節奏。

時間往回推，5月26日兩家公司同時發公告，海光信息要換股吸收合并中科曙光。這在當時算是個大動作，畢竟是新重組新規落地后的首單A股上市公司間吸收合并。

6月披露的方案顯示，中科曙光換股價79.26元，海光信息143.46元，換股比例0.5525比1。當時海光信息停牌前市值3158億元左右，中科曙光903億元。

6月10日預案正式披露，兩家公司復牌。中科曙光當天一字漲停，海光信息也大幅高開。不過到8月中旬之前，雙方股價走勢還算平穩，說明重組方案本身沒讓市場過度興奮。但8月中旬一過，情況就變了。

沙超群在說明會上表示，A股市場整體在漲，AI概念股更是熱，兩家公司股價跟著就起來了。具體來看，海光信息從停牌前136元漲到現在218.5元，漲了60%多。中科曙光三季度最高沖到128.12元，比停牌前翻了一倍。目前兩家公司市值分別達到5078.68億元和1318.56億元。

沙超群特別提到，這不是兩家公司的單獨現象，同期的芯片股、AI股、算力股都是這個走勢。兩家公司股價變化和行業整體高度相關，受國內外環境變化、A股市場走勢、AI產業熱度等多重因素影響。

問題在于，股價漲得太快，半年前商量好的價格就不合適了。按照原來的換股比例，現在已經很難讓各方都滿意。

交易本身的復雜程度也不能忽視，這次重組規模大、參與的機構和股東多，每家的考慮角度都不一樣，很難協調到一塊去。沙超群在回答投資者提問時坦言，公司在籌備重組時已經做了充分審慎的論證，但市場環境變化有不可預計性，加上本次重組規模大、參與方多，各方視角不同，最終未能成功。

重組沒成，兩家公司接下來怎么辦?沙超群在說明會上表示，兩家都是國產算力行業的頭部企業，技術實力擺在那里，靠自身發展加上資本市場支持，空間不會小。

從產業角度分析，合并和不合并各有道理。合并能形成垂直一體化，產業鏈整合可以降成本提效率，技術協同能加快創新速度。但不合并也有好處，兩家公司獨立運作，在企業發展、產業生態、市場競爭三個方面都能保持靈活性。

實際操作層面，海光信息繼續當芯片供應商，給國產服務器行業供貨。中科曙光作為整機廠商，可以和不同的芯片企業合作，形成“芯片廠商競爭、整機廠商挑選”的市場格局。這種模式讓國產算力產業鏈保持了多樣性。

合作不會因為重組失敗就中斷，沙超群透露，海光信息還是會以芯片產品為核心，和中科曙光這樣的產業鏈企業一起做軟硬件優化。兩家會在系統級產品應用上加強配合，在智能計算、算力調度、數據中心方案等領域繼續合作。

業績數字能說明一些問題，中科曙光2025年前三季度營收88.04億元，增長9.49%，歸母凈利潤9.55億元，增長24.05%。

海光信息表現更好，前三季度營收94.9億元，增長54.65%，歸母凈利潤19.61億元，增長28.56%，第三季度單季營收首次過了40億元。研發投入上，海光信息前三季度投了29.3億元，同比增長35.38%。

英偉達H200獲準對華出口后，沙超群的態度比較實際。其表示這肯定會加大競爭壓力，但H200的銷售分成機制會推高采購成本，進入市場也不是那么容易。海光DCU要做的是強化性能對標和生態兼容，突出安全合規和性價比，針對細分場景做定制。

IDC預測，2025年中國加速服務器出貨量會增長56.3%，2029年市場規模能超過千億美元。沙超群預計，海光DCU今年已經進入了行業和互聯網領域，2026年市場份額會有提升。

免責聲明：本文內容僅供參考，文內信息或所表達的意見不構成任何投資建議，請讀者謹慎作出投資決策。

內容溝通請聯系：禾苗 15601300818 （微信同號）

更多內容請關注