量化新規到底影響了誰？

每逢年末，罵量化限量化打擊量化，已經變成了調整周期的保留節目。

早在《關于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》中就有這么一條：

“督促證券公司切實發揮監督職能，加強對交易單元的統一管理，嚴禁為個別投資者提供特殊便利。”

直指交易資源的公平性。

而昨晚的新聞里，關于“公平交易”的要求是這樣寫的：

本次“清退設備”的內容源于對券商的“三條交易鏈路調整新規”通知，該通知核心內容包括：一、交易報盤時間延時；二、要求三個月內清退所有客戶專屬設備，包括單一客戶服務設備；三、評估清退后對券商業務的影響。

監管劍指高頻量化交易，據傳與海外量化私募跨境ETF套利有關，部分高頻量化機構通過將服務器直接部署于交易所機房，以極致壓縮指令傳輸時延，以速度優勢實現套利。

散戶看到這條新聞，可能會有如下反應：

“他們居然還可以把服務器直接放進交易所機房里，這和打游戲開掛有什么區別？”

“好啊，打擊量化了，收拾這些鐮刀！”

“量化受限，小票流動性可能受沖擊，快跑啊！”

而在量化圈內，資管條線的管理人回應得五花八門。

管理人A：

我們目前產品的換手級別影響不大，目前證券在幾家券商備選機房，期貨沒有托管機交易，所以沒有影響。

管理人B：

新規主要針對依賴交易速度獲取收益的管理人。比如T0，打板等策略，對速度要求極致的交易集中的容易受到影響，我們目前的策略不涉及。

管理人C：

特別短的信號頻段影響會比較大。我們的策略主要由5分鐘，30分鐘，1天的信號構成，沒有特別短的信號頻段。

管理人D：

整體而言，我們的策略對延遲并不敏感，所以即使后續變更都按計劃執行，預計對我們的實際影響也有限。

管理人E：

我們策略超額收益主要來源為短周期（30分鐘-3天）alpha, 一直用的三方主動拆單算法，沒有采用部署交易系統在托管機房的方式。

管理人F：

對我們來說，我們強項是預測未來5-10天的alpha，對交易速度不敏感的，影響不大。

管理人G：

量化選股的主要收益來自于選股端，我們運用的是逐筆數據，不受報盤影響，再一個，如果新規實施，大家的起跑線都一致的，最后還是看相對優勢。

看了一圈，大家都說影響不大，甚至認為打擊制度套利和速度溢價，對自己的真Alpha是利好，量化新規到底影響誰了啊？

做T0的說，對打板的有影響

做打板的說，對T0的有影響

做Alpha的說，對打板和T0有影響

又做打板又做T0的說，我們沒有打板和T0，我們是alpha

主觀：對你也沒有影響，對他也沒有影響，難道影響的是我？

客觀說，“交易公平性”一直是監管最重視的方向之一，新規如果落地，整體依然延續了之前的量化監管框架。

對于財富端而言：

頭部資管化的量化管理人影響不大，因為拿出來做資管的策略整體都不是高頻策略，24年的程序化新規之后，300筆/秒，2萬筆/日的限制其實已經把絕大多數高頻策略給限制住了，高頻策略也不等于高換手策略。

真正有影響的，是那些信號頻段特別短，對完全基于盤口tick數據開發，交易系統部署在托管機房的策略，也會影響那些完全依賴于通道速度的量化打板策略。

對于管理人而言：

對于資管業務沒有影響，但對于少數自營高頻策略，尤其是加杠桿疊T0的自營盤，是有影響的，這些策略要么你買不到，要么你買到的也不是真高頻。

對于部分券商而言：

部分依賴極速柜臺、專屬機柜和獨立交易單元的券商，可能要另辟蹊徑去交易所機房外面搶距離更近的IDC機房，大家的競爭從“進交易所機房”變成了“搶離交易所更近的機房”，卷了一圈，只是換了一個起跑線，該跑得快的還跑得快，該跑得慢的還跑得慢。

對于其他券商而言：

獨立交易單元、機房柜臺通道等業務資源重新洗牌之后，可能出現新的展業機會，畢竟賣柜臺賣通道這買賣太好做了，看看有什么蛋糕可以分，進而利好展業能力更強、資本金更雄厚的頭部券商。

罵歸罵，鬧歸鬧，別拿公平開玩笑，散會。