普冉股份放手一搏了

作者| 云開

編輯| 方喬

一家科創板芯片公司正在用三筆交易重構自己的業務版圖。從今年3月參股20%開始，到11月拿下控股權，再到如今謀求全資控制，普冉股份的收購節奏環環相扣。

12月9日復牌當天，普冉股份股價上漲近10%，這家總市值189億元的存儲芯片企業剛剛公布了年內第三次收購方案。標的是諾亞長天剩余49%股權，而真正的目標是這家公司背后的香港存儲芯片企業SHM。

引人關注的是，SHM原本是SK海力士的合資公司，卻在韓國巨頭戰略收縮時被剝離。與此同時，普冉股份自身正面臨利潤大幅下滑的壓力，前三季度凈利潤同比下降超過73%。

普冉股份對諾亞長天的收購呈現出明顯的漸進式特征。當時公司以9000萬元增資獲得諾亞長天20%股權，完成初步布局。到了11月，普冉股份再投入1.44億元現金收購31%股權，持股比例升至51%，取得控制地位。

12月8日披露的最新方案顯示，公司擬以發行股份、可轉債及現金相結合的方式，購買珠海諾延、元禾璞華、橫琴強科持有的剩余49%股權。按照方案，本次發行價格定為90元每股，可轉債初始轉股價格同樣為90元。交易完成后，諾亞長天將成為普冉股份全資子公司。

這場收購的真正目標是諾亞長天背后的SHM公司。資料顯示，諾亞長天成立于2024年10月，本身就是為收購SHM而專門設立的持股平臺，持有SHM全部股權。SHM注冊在香港，主營2D NAND及相關衍生存儲器產品，在韓國和日本設有工程中心，銷售網絡覆蓋亞洲、歐洲和北美市場。

SHM前身由SK海力士旗下子公司與美國賽普拉斯半導體在2018年合資成立。隨著全球半導體產業將資源投向人工智能等高附加值領域，SK海力士決定退出2D NAND傳統業務線，2025年第三季度通過出售股份完成剝離。

從經營數據看，SHM具備獨立盈利能力。諾亞長天2024年營收8.63億元，凈利潤2245.38萬元；2025年前8個月營收6.87億元，凈利潤4749.34萬元，盈利能力呈現上升趨勢。

對比普冉股份2024年營收18.04億元、凈利潤2.924億元的規模，諾亞長天營收占比接近48%，一旦并入合并報表，將明顯改變普冉股份的收入結構。

收購時機恰逢普冉股份業績承壓期。2025年三季報顯示，公司前三季度營收14.33億元，同比增長4.89%，但歸母凈利潤只有5904.92萬元，同比下降73.73%。第三季度單季營收5.27億元，增長11.94%，歸母凈利潤卻只有1831.58萬元，同比下降79.37%。

公司在財報中解釋，利潤下滑主要由于毛利率下降、研發管理銷售費用增長，以及高庫存導致計提高額資產減值損失。

這并非普冉股份首次遭遇業績波動。自2021年上市以來，受半導體行業周期影響，公司業績起伏明顯。2023年市場競爭加劇，公司主動下調產品價格，加上減值損失，當年凈利潤虧損4827萬元。

2024年半導體行業回暖，公司扭虧為盈，凈利潤達到2.924億元。但2025年消費市場需求放緩，產品價格再次承壓，利潤空間被大幅壓縮。

收購SHM的戰略考量體現在多個層面。產品線方面，普冉股份目前主營NOR Flash和EEPROM存儲芯片，以及MCU微控制器，而SHM專注于SLC NAND、eMMC等產品。兩者組合后可以形成更完整的非易失性存儲產品矩陣。

中泰證券研報測算，SLC NAND和eMMC兩個市場規模分別為23億美元和55億美元，這為普冉股份打開了約80億美元的新增空間。

從市場布局看，普冉股份收入主要來自中國市場，而SHM收入主要來自海外市場，雙方在銷售渠道上能夠有效互補，有助于形成覆蓋全球的銷售網絡。

從技術角度看，普冉股份作為芯片設計企業擁有較強研發能力，SHM則在產品性能優化、量產流程建立等方面積累了豐富的工程能力，雙方可實現技術互補。

市場前景方面，根據弗若斯特沙利文數據，2024年SLC NAND全球市場規模為23.1億美元，受益于端側AI、汽車電子等領域發展，至2029年市場規模有望增長至34.4億美元，對應復合年增長率5.8%。

不過收購能否如愿提振業績仍存變數。普冉股份在公告中提示，NAND行業具有波動性，交易后續仍面臨公司整合、協同效應不達預期等風險。對這家科創板存儲芯片企業而言，能否通過外延并購成功卡位細分市場，在行業周期波動中站穩腳跟，仍有待時間檢驗。

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