芯原股份的豪賭落空了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

一樁籌劃了四個月的并購案最終沒談成。

12月12日，芯原股份宣布終止收購芯來智融半導(dǎo)體科技近97%股權(quán)的重組計劃。這樁從8月開始籌劃的并購案，因交易對方提出的核心訴求與市場環(huán)境、政策要求存在偏差而叫停。

不過同一天，芯原股份又公布了新動作，聯(lián)合多家機構(gòu)注資天遂芯愿，準(zhǔn)備通過這個平臺收購逐點半導(dǎo)體的控制權(quán)。

芯原股份在科創(chuàng)板上市時被稱為“中國半導(dǎo)體IP第一股”，今年公司股價漲勢明顯，截至12月12日收盤報149.04元，年內(nèi)漲幅超過184%，總市值784億元。

股價上漲與業(yè)績改善有關(guān)，10月初公司披露的數(shù)據(jù)顯示，三季度單季營收達12.84億元，創(chuàng)下歷史新高，其中AI相關(guān)訂單占比達65%。

芯原股份正在從單純的IP授權(quán)商，轉(zhuǎn)向提供芯片定制服務(wù)的模式，這個轉(zhuǎn)變在財務(wù)數(shù)據(jù)上已經(jīng)能看出來。

芯原股份收購芯來智融的計劃，對外公布是在8月28日。當(dāng)時公司說正在籌劃用發(fā)行股份加現(xiàn)金支付的方式，購買芯來智融的股權(quán)并募集配套資金。

芯原股份本來就持有芯來智融2.99%的股份，這次交易完成后會拿到全部股權(quán)或控股權(quán)。公司股票從8月29日開始停牌，當(dāng)時預(yù)計停牌不超過十個交易日。

芯來智融在RISC-V這個領(lǐng)域有些名氣，這家2018年成立的公司，是國內(nèi)最早一批做RISC-V CPU IP的，員工有100多人，開發(fā)了幾十款I(lǐng)P產(chǎn)品。

按行業(yè)數(shù)據(jù)，2024年它的CPU IP業(yè)務(wù)收入在國內(nèi)RISC-V IP企業(yè)里排名靠前，已經(jīng)授權(quán)給超過300家客戶，產(chǎn)品用在AI、汽車電子、工業(yè)控制等場景。芯原股份之前說，收購芯來智融能完善公司的處理器IP布局，對AI芯片定制業(yè)務(wù)有幫助。

按照交易預(yù)案，芯原股份要向31名交易對方購買芯來智融97.0070%的股權(quán)，這些交易對方包括創(chuàng)始人胡振波，還有芯來共創(chuàng)、芯來合創(chuàng)等機構(gòu)。加上芯原股份原有的2.9930%股權(quán)，交易完成后芯來智融會成為全資子公司。

公司已經(jīng)基本完成了審計和評估工作，但在推進過程中出現(xiàn)了分歧。芯原股份在公告里表示，標(biāo)的公司管理層和交易對方提出的一些核心訴求，跟市場環(huán)境、政策要求以及公司和股東利益對不上，所以最終決定終止交易。

芯原股份在同一天晚上又發(fā)了另一份公告，內(nèi)容是新的投資安排。公司要和華芯鼎新、國投先導(dǎo)、屹唐元創(chuàng)等幾家機構(gòu)一起，給天遂芯愿科技增資。天遂芯愿計劃新增注冊資本9.4億元，芯原股份會用自己持有的逐點半導(dǎo)體2.11%股份認(rèn)繳2000萬元，另外用現(xiàn)金3.5億元認(rèn)繳3.5億元。

增資完成后，天遂芯愿注冊資本變成9.5億元，芯原股份持股40%，是第一大股東，而且能控制董事會多數(shù)席位。公司定在12月18日開投資者說明會，解釋終止重組的事。

芯原股份最近幾個季度的業(yè)績增長比較快，10月8日公司公告，三季度營收12.84億元，比二季度增長119.74%，比去年同期增長78.77%。這個數(shù)字打破了公司之前7.95億元的單季最高紀(jì)錄，差不多是二季度5.84億元的兩倍多。三季度公司雖然還在虧損，但虧損幅度明顯收窄了。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，芯片定制服務(wù)是增長的主要來源。三季度芯片設(shè)計業(yè)務(wù)收入4.29億元，環(huán)比漲291.76%，同比漲80.67%。量產(chǎn)業(yè)務(wù)收入6.09億元，環(huán)比漲133.02%，同比漲158.12%。這兩塊加起來占了總營收八成以上。

而IP授權(quán)使用費收入2.13億元，跟去年同期差不多。公司的收入構(gòu)成已經(jīng)從過去的一次性授權(quán)費，變成了按項目收費的定制服務(wù)。

公司三季度新簽訂單15.93億元，同比增長145.80%，AI算力相關(guān)的訂單占了65%左右。2025年前三季度新簽訂單總額32.49億元，已經(jīng)超過了2024年全年的水平。到三季度末，在手訂單金額32.86億元，這是公司連續(xù)第八個季度保持在手訂單高位。

芯原股份的核心資產(chǎn)是IP庫，公司有六大類處理器IP，包括GPU IP、NPU IP、VPU IP、DSP IP、ISP IP和顯示處理器IP，另外還有1600多個數(shù)模混合IP和射頻IP。

行業(yè)調(diào)研機構(gòu)IPnest的數(shù)據(jù)顯示，2024年芯原股份的半導(dǎo)體IP授權(quán)業(yè)務(wù)在中國排第一，在全球排第八，授權(quán)使用費收入全球第六。靠著這些IP積累，公司搭建了面向AI應(yīng)用的芯片定制平臺，客戶包括三星、谷歌、亞馬遜這些國際廠商，也有不少國內(nèi)AI企業(yè)。

申萬宏源證券9月發(fā)布的研報提到，隨著芯片制程越來越先進，設(shè)計成本在快速上升，單個芯片需要的IP數(shù)量也在增加。這讓外包芯片設(shè)計服務(wù)和購買IP的需求變大。芯原股份的IP布局比較完整，應(yīng)該能從芯片公司和終端廠商在設(shè)計、定制、量產(chǎn)各個環(huán)節(jié)的需求增長中獲益。

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