十年后，蔚小理再次站在同一起跑線

來源：中國汽車報網

進入12月，新勢力車企陸續公布11月銷量數據。“現金王者”理想交付新車33181輛，在低調中剛剛止住下跌勢頭；“堅決不降價”的蔚來在樂道、螢火蟲等車型帶動下交付36275輛，實現76.3%的同比增長；小鵬高舉AI大旗，業務穩定增長，但36728輛的成績較上月的4萬+也有所回落。昔日新勢力三巨頭因月銷同處3萬+區間而再度引發行業關注和討論。

“蔚小理”三家企業均成立于2014-2015年間，幾乎同一時間起步，攜手渡過創業、拓展的艱難時刻，可以說是中國新勢力車企的“鼻祖”。此起彼伏間，新勢力排名騰挪轉移，大約10年過去，在激烈的市場競爭中再度站到同一起跑線，三家企業已然駛向截然不同的航道，迎來了各自的關鍵轉折點。

01 “樂道”“螢火蟲”開路，蔚來駛入增長快車道

當蔚來公布76.3%的同比增長數據時，市場的目光立刻聚焦于其多品牌戰略的成效。根據最新銷量數據，蔚來11月交付新車36275輛，其中定位主流家庭市場的樂道品牌貢獻了11794輛，螢火蟲品牌交付6088輛，蔚來主品牌則為18393輛。這一布局標志著蔚來從高端市場向主流市場的戰略下探已初見規模，公司整體交付量已連續四個月穩定在3萬輛以上。

強勁的銷量增長直接傳導至財務層面。2025年第三季度財報顯示，蔚來實現營業收入217.9億元，創下歷史新高，同比增長16.7%。更值得關注的是，公司凈虧損為34.81億元，同比大幅收窄31.2%，整車毛利率提升至14.7%，為近三年來最高水平。公司現金儲備達367億元，為其戰略推進提供了堅實基礎。

公司創始人、董事長兼CEO李斌在財報電話會上多次重申，蔚來有信心在2025年第四季度實現盈利。這一目標的底氣，部分來源于產品結構的優化。旗艦車型全新ES8訂單持續增長，其更高價值的交付將顯著提升季度毛利率。與此同時，公司通過組織優化等措施嚴控成本，第三季度研發費用同比減少了28%。

李斌曾表示，2025年是用戶從純電技術獲得的體驗收益，開始大于因補能不便帶來的體驗損失的“拐點”。蔚來聯合創始人、總裁秦力洪也指出，純電的黃金時代正在到來。為支撐多品牌銷量增長和用戶體驗，樂道品牌于12月初啟動了“電池翻倍計劃”，向全國換電網絡增投超8000塊全新電池包，以應對春運高峰及未來的補能需求，鞏固其換電體系的核心優勢。蔚來計劃在2026年推出三款“純電大車”，并期望在明年上半年的某個月實現月銷5萬輛的目標。

02 交出“史上最好”財報后，小鵬的“AI汽車公司”野心

2025年第三季度，小鵬汽車交出了一份被市場稱為“史上最好”的財報：總收入達203.8億元，同比翻番，增幅高達101.8%；凈虧損大幅收窄至3.8億元，同比縮減78.9%。當季交付新車116007輛，同比增長149.3%。尤為亮眼的是，其服務及技術研發收入毛利率高達74.6%，成為支撐公司綜合毛利率突破20%的關鍵。

在“蔚小理”三家中，小鵬最為旗幟鮮明地將自己定位為“AI汽車公司”。小鵬汽車董事長兼CEO何小鵬在近期的一次公開演講中，系統闡述了小鵬面向下一個十年的“物理AI”路線圖。他認為，未來的智能汽車將具備獨立的感知、思考、推理和決策能力，企業也將進入“人與智能體”復合協作的新生產力維度。

何小鵬指出，為實現高級別自動駕駛，必須跳出“語言”的框架。因此，小鵬的第二代視覺大模型（VLA）選擇直接通過視頻輸入，最終輸出行動指令，實現從物理世界直接感知、規劃并執行。他宣布，小鵬將在2026年推出具備L4級體驗、能夠不限區域（包括小區、地下車庫）行駛的“Robo”汽車，并將在Robotaxi上試運營相關能力。

此外，小鵬在具身智能領域的探索延伸至人形機器人“IRON”。這些在“物理AI”領域的超前探索，雖短期內難以貢獻利潤，卻清晰勾勒出小鵬致力于成為一家技術驅動型公司的長期野心。

03 遭遇轉型陣痛，理想全力架設新“技術護城河”

作為銷量引擎的L系列增程車型全線承壓，被寄予厚望的純電轉型之路亦波折不斷，曾經憑借精準產品定義和強勁盈利能力被譽為“現金王者”的理想汽車近年來遭遇了轉型陣痛。

三季度，理想汽車核心財務指標呈現 “喜憂參半” 態勢。公司當季營收274億元，前三季度累計營收835億元，仍保持新勢力營收規模領先，但單季營收環比下降9.5%，主要受增程車型銷量波動與純電產能爬坡期影響；利潤方面，公司凈虧損6.24億元，核心原因是三季度計提了理想MEGA主動召回產生的超11億元預估成本；毛利率方面，三季度整體毛利率16.3%，同比下降5.2個百分點，但剔除召回成本后仍達 20.4%。

短期承壓不可避免，面對困境，理想汽車創始人、董事長兼CEO李想在財報會上進行了深刻反思。他將公司面臨的挑戰歸因于產品周期、公關輿情、供應鏈爬坡、政策變化等多重因素，并宣布從第四季度起，理想將全面回歸創業公司模式，聚焦用戶價值與效率提升。

值得一提的是，理想純電業務在三季度迎來突破性進展，理想i8、理想i6正式上市，累計訂單均破10萬輛。此外，理想L9、L7、L6率先出海、VLA司機大模型輔助駕駛用戶滲透率提升、正式進軍中亞市場等則體現出企業轉型的階段性成果。

對于未來，李想提出了新的十年規劃，關鍵詞是“組織、產品、技術”。在產品層面，總裁馬東輝表示將加速L系列更新換代，回歸精簡的SKU模式，并全系標配5C超充等技術。在技術層面，理想仍保持高額投入，計劃全年研發費用120億元，其中超半數用于人工智能領域，自研的M100芯片預計于2026年量產上車。李想將公司的長期目標錨定在“具身智能”，希望在未來十年開辟新的千億級市場。

04 殊途同歸，“蔚小理”的共同大考

盡管路徑各異、境遇不同，但“蔚小理”都共同面對著中國新能源汽車市場從藍海拓荒轉向紅海廝殺的殘酷新階段。市場競爭已從單一的產品力或續航比拼，深化為涵蓋戰略定力、組織效率、技術儲備、生態構建和用戶運營在內的全方位體系競爭。

在中國汽車工程學會名譽理事長、華汽汽車文化基金會理事長付于武的解讀中，新勢力車企相比傳統車企“輕裝上陣”，沒有歷史包袱，這是“蔚小理”能夠成為智能電動汽車代表的關鍵原因。然而面對當前白熱化的競爭，所有車企都必須提升核心競爭力以適應市場變化，這三家企業也不例外。

具體而言，理想汽車堅持混合動力與增程式技術路線，并因此取得了階段性成功，成為其中最早實現盈利的企業。蔚來汽車從聚焦高端市場起步，在面臨復雜競爭格局后，選擇了通過多品牌戰略進行突圍，這一轉型值得肯定，但盈利之路依然任重道遠。小鵬汽車在發展過程中不斷調整，但其以智能化為核心的創新標簽始終未曾動搖。付于武對此表示欣賞，并強調“智能化”或“AI定義汽車”是2025年中國汽車產業的關鍵詞，而小鵬正是這一領域的聚焦者之一。

車夫咨詢合伙人曹廣平則強調，以蔚小理為代表的造車新勢力，已經經過數年的市場洗禮，總體來說仍運營在盈利困難階段，在成長轉型期仍需考慮在“現實性和前瞻性”之間做取舍。

他進一步分析，理想汽車提出新創業戰略，轉型“純電動+具身智能+L4”，基本上仍是堅持徹底的“電動化和智能化”大方向不動搖，但逐步延伸產品線；蔚來汽車則走向“多品牌+強化換電+降本增效”，在降本增效的同時仍在做品牌和換電的擴張，表面上相互矛盾，本質上都是換取投資者的進一步青睞，是蔚來融資能力的延續；小鵬汽車則是短期靠精確的產品定位落實銷量，中期試圖靠物理AI支撐產品發展，長期還部署有前瞻的低空技術產品，總體上是想靠科技平權一步步把新技術落實到產品。

三者相比，誰能率先將“技術下放到產品”，實現更多規模化的盈利才是王道，才是活下來的關鍵。曹廣平認為，當前最現實的方向是，理想走向純電動，小鵬走向增程式，蔚來堅持“純電+換電”并行。技術路線的選擇是產品競爭的基本主線，但每條技術路線上的實際產品運營又是另一個層面。而在智能化上，三家都不敢掉以輕心，是否能做到像特斯拉、華為那樣，進一步強化領先地位，是企業共同面對的關鍵課題。

付于武最后定調，在汽車產業百年未有之大變革與結構重構時期，任何企業都必須既有戰略堅持，也作出必要的戰略調整，兼具戰略定力與戰略靈活性才是長久生存之道。“蔚小理”的道路分化，正是行業深度調整的縮影。曾經的并肩作戰，已化為各自面對獨特難題的獨立解題過程。這些解題的答案，不僅關乎三家企業的命運，也將為中國高端制造業的轉型升級提供寶貴的實踐樣本。新能源汽車的下半場，序幕剛剛拉開。