7000億中銀基金迎新“掌門人”，如何破解“偏科”難題？

作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

7000億公募中銀基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱“中銀基金”）迎新任董事長(zhǎng)。

12月11日，中銀基金官宣，劉信群擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、法定代表人，任職日期自12月10日起。隨著新任董事長(zhǎng)上任，執(zhí)行總裁張家文不再代為履行董事長(zhǎng)、法定代表人職責(zé)，結(jié)束為期半年的“一肩挑”狀態(tài)。

由大股東中國(guó)銀行（601988.SH）派駐董事長(zhǎng)，已是中銀基金的傳統(tǒng)，劉信群也不例外，其職業(yè)生涯一直圍繞中國(guó)銀行體系展開，加入中銀基金之前擔(dān)任中國(guó)銀行深圳分行行長(zhǎng)。執(zhí)行總裁張家文此前則在蘇州分行任職多年。

中銀基金管理規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，截至三季度末達(dá)到7030.88億元，在公募行業(yè)排在20位，在公募降費(fèi)潮中展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利韌性，凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)。和其他銀行系公募機(jī)構(gòu)一樣，中銀基金也存在“重債輕股”的現(xiàn)象，貨幣基金、債券基金規(guī)模合計(jì)占比94.62%。

今年以來(lái)，中銀基金積極發(fā)行指數(shù)型基金，新發(fā)14只基金中有10只指數(shù)基金，非貨ETF規(guī)模從年初的5.13億元增長(zhǎng)至53.29億元，但整體體量仍然不大。

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中國(guó)銀行老將出任董事長(zhǎng)

本次人事任命還要回溯到6月份，原女董事長(zhǎng)章硯因工作調(diào)整卸任，并且未轉(zhuǎn)任公司其他崗位。自2017年8月起，章硯任職時(shí)間近8年，是中銀基金在位時(shí)間最長(zhǎng)的董事長(zhǎng)。

公開資料顯示，章硯擁有英國(guó)倫敦大學(xué)倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院公共金融政策專業(yè)碩士學(xué)位，也是從中國(guó)銀行歷練起來(lái)的金融高管，歷任中國(guó)銀行總行全球金融市場(chǎng)部主管、助理總經(jīng)理、總監(jiān)，總行金融市場(chǎng)總部、投資銀行與資產(chǎn)管理部總經(jīng)理。

章硯卸任中銀基金董事長(zhǎng)時(shí)，有知情人士曾稱其將回歸中行，但目前并未有確切的任職消息。在位8年期間，中銀基金管理的基金規(guī)模翻了1倍，其中前半段任期基金規(guī)模處于滯漲狀態(tài)，一直到2023年之后規(guī)模才迎來(lái)突破。

章硯離任之后，在新任董事長(zhǎng)履職之前，由執(zhí)行總裁張家文代行董事長(zhǎng)職務(wù)，并代為履行法定代表人職責(zé)。 張家文2013年11月便加入中銀基金，出任中銀基金副執(zhí)行總裁、黨委委員，公募行業(yè)已任職12年，2021年12月31日起擔(dān)任公司執(zhí)行總裁至今。

在此之前，張家文在中國(guó)銀行蘇州分行任職多年，歷任中國(guó)銀行蘇州分行太倉(cāng)支行副行長(zhǎng)，蘇州分行風(fēng)險(xiǎn)管理處處長(zhǎng)，蘇州分行工業(yè)園區(qū)支行行長(zhǎng)，蘇州分行副行長(zhǎng)、黨委委員。

圖源：罐頭圖庫(kù)

早在10月27日，市場(chǎng)就傳出劉信群將出任中銀基金董事長(zhǎng)的消息，在正式履職之前已出任公司黨委書記、董事。

從劉信群的履歷來(lái)看，曾多年在中國(guó)銀行深圳分行任職，工作履歷也一直未脫離中行系統(tǒng)，歷任中國(guó)銀行司庫(kù)助理總經(jīng)理，中國(guó)銀行深圳市分行行長(zhǎng)助理、黨委委員，中國(guó)銀行深圳市分行副行長(zhǎng)、黨委委員，中國(guó)銀行（香港）有限公司風(fēng)險(xiǎn)管理部總經(jīng)理，中國(guó)銀行司庫(kù)總經(jīng)理，中國(guó)銀行深圳市分行行長(zhǎng)、黨委書記。

中銀基金成立于2004年8月，位于上海市，為中國(guó)銀行成員，中國(guó)銀行和貝萊德投資管理（英國(guó)）有限公司分別持有83.5%、16.5%股份。自中銀基金成立以來(lái)，中國(guó)銀行已向其輸入多名董事及高管。

目前中銀基金有5名非獨(dú)立董事，除了董事長(zhǎng)劉信群、執(zhí)行總裁張家文之外，董事梁曉鐘也來(lái)自中國(guó)銀行，為總行風(fēng)險(xiǎn)管理部副總經(jīng)理。高管共有8名，三名副執(zhí)行總裁陳衛(wèi)星、趙永東、寧瑞潔也均來(lái)自中國(guó)銀行。

來(lái)源：中銀基金官網(wǎng)

海南縱帆私募基金基金經(jīng)理王兆江認(rèn)為，“集團(tuán)化”任命主要是為了在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境下，更好地貫徹股東戰(zhàn)略、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制和實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資源協(xié)同，高管能更便捷地獲得股東在渠道、品牌、資金和項(xiàng)目上的支持，銀行系、券商系基金的銷售渠道優(yōu)勢(shì)尤為明顯。不過(guò)也存在一定弊端，可能削弱基金公司的市場(chǎng)化創(chuàng)新動(dòng)力，如何平衡集團(tuán)戰(zhàn)略與行業(yè)市場(chǎng)化要求，避免“外行指導(dǎo)內(nèi)行”是一大考驗(yàn)。

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基金規(guī)模突破7000億元，

主動(dòng)權(quán)益規(guī)模滯漲

中銀基金的基金管理規(guī)模早在2018年一季度就已突破4000億元，公募行業(yè)位列第8名，不過(guò)此后規(guī)模出現(xiàn)反復(fù)，整體處于滯漲狀態(tài)。2023年一季度規(guī)模再次回到4000億元，不過(guò)彼時(shí)規(guī)模排名已降至行業(yè)22名。

此后規(guī)模增長(zhǎng)進(jìn)入快車道，2024年一季度突破5000億元，同年四季度突破6000億元，2025年三季度規(guī)模再上一個(gè)新臺(tái)階，達(dá)到7030.88億元，公募行業(yè)排在20名。

近兩年規(guī)模增長(zhǎng)主要由貨幣基金和債券基金貢獻(xiàn)，尤其是貨幣基金規(guī)模增長(zhǎng)較快，三季度規(guī)模達(dá)到3767.12億元，兩年增長(zhǎng)1847.74億元，接近翻倍。中銀基金一共有6只貨幣基金，其中，中銀活期寶A、中銀薪錢包兩只貨幣基金規(guī)模均超過(guò)1300億元。

銀行系基金公司的貨幣基金規(guī)模普遍較大，存在渠道與客戶優(yōu)勢(shì)，依托母行強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)和龐大的客戶基礎(chǔ)，能低成本、高效地觸達(dá)大量偏好低風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性的客戶，實(shí)現(xiàn)資金內(nèi)循環(huán)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

債券基金是中銀基金的強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)域，三季度末規(guī)模為2885.41億元，行業(yè)排名第10，不過(guò)自2019年三季度突破2000億元以來(lái)，雖然規(guī)模整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但始終未能突破下一個(gè)關(guān)口。

在權(quán)益基金方面，則一直處于縮水趨勢(shì)。混合基金規(guī)模在2020年之前大幅增長(zhǎng)，于2021年一季度達(dá)到歷史高峰621.01億元，一年翻了2倍多，行業(yè)排名21位；但此后進(jìn)入下降通道，兩年前跌破300億元，三季度最新規(guī)模為227.74億元，相較高峰期縮水了6成以上，行業(yè)排名39位。

2019-2020年結(jié)構(gòu)性牛市后，A股市場(chǎng)波動(dòng)加大，行業(yè)輪動(dòng)加速，混合基金尤其是偏股混合型業(yè)績(jī)分化明顯。賺錢效應(yīng)下降導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，資金流向更穩(wěn)健的資產(chǎn)。部分混合基金通過(guò)“固收+權(quán)益”策略追求穩(wěn)健收益，但近年來(lái)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)、債市信用風(fēng)險(xiǎn)暴露等因素導(dǎo)致該類產(chǎn)品收益率不及預(yù)期，甚至出現(xiàn)虧損，引發(fā)投資者贖回。過(guò)去幾年，混合基金整體市場(chǎng)規(guī)模都在縮水。

規(guī)模縮水和業(yè)績(jī)關(guān)系較大，從中銀基金混合基金收益率來(lái)看，近三年收益率為11.33%，要低于同類平均收益率14.19%。

中銀基金混合基金收益率 來(lái)源：天天基金網(wǎng)

目前規(guī)模最大的兩只偏股型基金均為醫(yī)療題材基金，中銀創(chuàng)新醫(yī)療混合2019年11月成立，2021年規(guī)模曾降至4.59億元低位，不過(guò)近三年規(guī)模快速增長(zhǎng)，今年三季度已增至50.55億元，同比增長(zhǎng)68.11%。從收益來(lái)看，過(guò)去5年中有3年為“優(yōu)秀”，且今年以來(lái)以74.98%收益率排在行業(yè)前列。

不過(guò)，也有多只偏股基金規(guī)模持續(xù)下滑。

中銀金融地產(chǎn)在2024年之前整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，不過(guò)今年以來(lái)凈值漲幅16.38%，同類排名不佳，處在下游水平，前十大重倉(cāng)股中，除了華潤(rùn)置地（1109.HK）外，其他均為銀行、證券、保險(xiǎn)公司；三季度末規(guī)模為1.15億元，同比下降32.64%，相較2020年末高峰期的9.95億元縮水88.48%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

中銀動(dòng)態(tài)策略混合在2022年之前投資業(yè)績(jī)良好，業(yè)內(nèi)排名多在中上水平，不過(guò)2023年凈值下跌27.78%，跌幅是行業(yè)平均的2倍左右，2024年在“924行情”帶動(dòng)下，多數(shù)混合基金實(shí)現(xiàn)全年凈值增長(zhǎng)，但該基金依然虧損了6.3%；今年以來(lái)雖然凈值增長(zhǎng)9.28%，但和同類平均31.26%相比差距較大，同類排名3974/4484。

三季度末，股票持倉(cāng)占比90.29%，不過(guò)整體投資并不集中，前十大重倉(cāng)股占比為24.98%，其中新城控股（601155.SH）、新諾威（300765.SZ）、科銳國(guó)際（300662.SZ）等股票今年股價(jià)表現(xiàn)一般。

收益拖累之下，中銀動(dòng)態(tài)策略混合的規(guī)模連續(xù)5年下降，三季度規(guī)模為2.87億元，較2020年末縮水6成以上。

除此之外，中銀基金“迷你基”數(shù)量較多，三季度末共有26只基金規(guī)模在5000萬(wàn)元以下，其中大部分是混合型和指數(shù)型基金。

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重點(diǎn)布局指數(shù)基金，

凈利潤(rùn)止跌回升

在近年來(lái)股市震蕩、混合基金業(yè)績(jī)分化、風(fēng)格漂移的背景下，投資者對(duì)主動(dòng)管理基金的信任度有所下降。指數(shù)基金規(guī)則透明、持倉(cāng)清晰、風(fēng)格穩(wěn)定，避免了“選錯(cuò)基金經(jīng)理”的風(fēng)險(xiǎn)，給予了投資者更強(qiáng)的確定性和掌控感。今年以來(lái)，中銀基金新發(fā)的14只基金中有10只指數(shù)基金。

監(jiān)管對(duì)基金產(chǎn)品注冊(cè)有鼓勵(lì)創(chuàng)新和差異化發(fā)展的導(dǎo)向，但在實(shí)踐層面，指數(shù)基金特別是寬基和主流行業(yè)指數(shù)的申報(bào)和獲批相對(duì)成熟和順暢。這也導(dǎo)致了大量基金公司扎堆發(fā)行相似主題的指數(shù)產(chǎn)品，形成了一定的“內(nèi)卷”。

去年四季度以來(lái)，多家公募機(jī)構(gòu)憑借ETF實(shí)現(xiàn)規(guī)模大幅增長(zhǎng)。中銀基金在2024年之前非貨幣ETF規(guī)模還在個(gè)位數(shù)，今年三季度就已達(dá)到53.29億元，同比翻了30倍，但整體體量依然不大。同屬于四大行公募機(jī)構(gòu)的工銀瑞信基金非貨ETF規(guī)模則不斷突破，三季度規(guī)模達(dá)到893.83億元，在ETF賽道建立起強(qiáng)大的護(hù)城河，同比增長(zhǎng)157%，近三年則增長(zhǎng)了558.93%。

從中銀基金的盈利水平來(lái)看，2020-2021年分別達(dá)到10.54億元、10.26億元的較高水平，背后是股市的反彈，全球股市受寬松的貨幣政策和財(cái)政刺激推動(dòng)，走出了一輪強(qiáng)勁的V型反彈與結(jié)構(gòu)性牛市，而此時(shí)中銀基金權(quán)益基金規(guī)模也攀上高峰。

不過(guò)2022年之后隨著股指下調(diào)、混合基金規(guī)模大幅縮水，中銀基金的盈利水平也有所下降，2022年、2023年凈利潤(rùn)降至7億元左右。

2023年7月起，公募降費(fèi)潮掀起，包括下調(diào)基金產(chǎn)品的管理費(fèi)、托管費(fèi)，基金股票交易傭金費(fèi)率等，對(duì)行業(yè)收入造成普遍壓力。相對(duì)而言，貨幣基金與債券基金所受沖擊弱于主動(dòng)權(quán)益類基金，因前者費(fèi)率本就較低，且以機(jī)構(gòu)客戶為主。

中銀基金在近兩年展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利韌性，2024年凈利潤(rùn)7.9億元，同比增長(zhǎng)12.54%；2025年上半年凈利潤(rùn)4.2億元，同比增長(zhǎng)16.99%。這一方面得益于其在固收與被動(dòng)產(chǎn)品線上的穩(wěn)定貢獻(xiàn)，另一方面也反映出公司在成本控制與運(yùn)營(yíng)效率上的提升。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

雖然如此，行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展仍須注重主動(dòng)權(quán)益能力的培育與平衡。費(fèi)率改革本質(zhì)上推動(dòng)行業(yè)從“規(guī)模導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“能力導(dǎo)向”，若過(guò)度側(cè)重低費(fèi)率、同質(zhì)化的被動(dòng)產(chǎn)品，雖可短期內(nèi)穩(wěn)住規(guī)模與利潤(rùn)，但將削弱公司的差異化競(jìng)爭(zhēng)力與長(zhǎng)期品牌價(jià)值。

主動(dòng)權(quán)益基金是體現(xiàn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投研實(shí)力、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新與資本市場(chǎng)定價(jià)功能的核心載體。因此，中銀基金在鞏固固收優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，能否持續(xù)投入主動(dòng)權(quán)益投研體系建設(shè)，實(shí)現(xiàn)“被動(dòng)與主動(dòng)并重、規(guī)模與能力平衡”的可持續(xù)格局，也是新任董事長(zhǎng)劉信群面臨的考驗(yàn)。