長春高新放下身段了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

依賴單一產品的風險，正在長春高新身上應驗。

長春高新12月15日公告，旗下子公司上海賽增醫療與美國生物醫藥企業Yarrow Bioscience簽署協議，將自研創新藥GenSci098在大中華區以外的全球權益授予對方，可獲得最高13.65億美元里程碑付款及超過凈銷售額10%的銷售分成。

這是金賽藥業第一個對外授權的管線，管理層將其視為戰略轉型的標志。一周前，公司核心產品金賽增剛剛進入國家醫保目錄，希望用政策紅利來穩住業績。但從財報看，情況并不樂觀。

2025年前三季度歸母凈利潤同比下降58.23%至11.65億元，一直貢獻99.5%利潤的金賽藥業增長停滯，疫苗業務從盈利轉為虧損。

這家曾經的“東北藥茅”能否靠研發授權和創新藥重新找到增長點，還要打個問號。

長春高新這次授權的GenSci098是一款針對甲狀腺疾病的單克隆抗體，主要治療甲狀腺相關眼病和彌漫性毒性甲狀腺腫。2024年8月這款藥在中美兩國獲批開展臨床試驗，目前在臨床I期。

按照協議，賽增醫療先拿到7000萬美元不可退款的首付，之后還有5000萬美元近期開發里程碑款，加上研發、監管和商業化相關的后續付款，總額上限是13.65億美元。產品上市后還能拿到凈銷售額10%以上的分成。

公司總經理金磊說，這標志著從單一生長激素業務向生長激素、創新藥和研發授權收入“三駕馬車”模式轉型。他提到甲狀腺眼病和彌漫性毒性甲狀腺腫市場規模不小，北美和亞太地區占全球市場份額超過65%。

但轉型說起來容易，眼前的經營壓力卻實實在在。2025年三季報顯示，公司前三季度營收98.07億元，同比降5.6%，歸母凈利潤降到11.65億元。更麻煩的是，毛利率雖然還在85%以上，銷售凈利率卻從2020年的38.57%掉到今年前三季度的10.81%。高毛利沒能變成實際利潤。

問題主要出在核心子公司金賽藥業身上，2025年前三季度金賽藥業收入82.13億元，只漲了0.61%，凈利潤卻降了49.96%至14.21億元。

另一邊，疫苗業務也出了問題。子公司百克生物的帶狀皰疹疫苗2023年還賣了18.25億元，2025年前三季度營收就腰斬到4.74億元，凈利潤從盈利變成虧損1.58億元。

費用開支也在加重負擔， 2025 年前三季度，研發費用 17.33 億元，同比增 22.96% ，銷售費用 37.64 億元，同比增 19.69% ，兩項加起來占營收的 55.06% 。收入沒增長，剛性支出卻在增加。再加上部分生產設備閑置，項目停止研發，公司計提的資產減值損失同比增了 20 多倍，總共 2 億元。

12月8日長春高新公告金賽增和美適亞進入2025年國家醫保目錄，金賽增是全球第一個長效生長激素，這次醫保覆蓋內源性生長激素缺乏引起的兒童生長緩慢，有效期從2026年1月1日到2027年12月31日。

這個產品2014年上市，積累了超過15萬例真實世界數據，2024年又增加了特發性矮小癥和Turner綜合征兩個適應癥。

按理說市場空間是有的，國內兒童矮小癥患病率約3%，患者群體大概760萬人，但規范診療的比例不到5%。長春高新這藥物醫保準入是短期陣痛和長期機會并存。

短期看價格下降影響很直接，降價超過40%的話，銷量就算漲利潤也會被壓縮。但長期看醫保能把用不起藥的患者納入進來，市場規模可能擴大一兩倍，關鍵要看銷量增長能不能跑贏價格下降。

但競爭對手也沒閑著，11月27日CDE官網顯示，諾和諾德的帕西生長激素注射液新適應癥上市申請已經受理，可能覆蓋小于胎齡兒、特發性身材矮小、Turner綜合征等多個兒童矮小適應癥。

國內企業也在發力，2025年5月特寶生物的怡培生長激素獲批上市，這是全球第一個Y型40kD聚乙二醇長效生長激素，最近也進了國家醫保目錄。

整個賽道的競爭都在升溫，安科生物、維昇藥業、天境生物、千紅制藥等公司都有長效生長激素產品在上市申報或中后期臨床階段。長春高新靠先發優勢建立的市場壁壘，正在被跨國藥企和國內創新企業一點點瓦解。

從數據看，長春高新過度依賴單一產品的模式已經顯出問題。公司現在試圖通過加大研發投入和拓展新領域來構建多元化布局，但這些新業務還在投入期，短期內很難彌補核心產品利潤下滑的缺口。

在醫保控費和競品涌現的環境下，過去依賴單一產品的競爭優勢已經被削弱，長期競爭力能不能重塑，要看多元化戰略能不能落地。

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