日本政策重大轉向！專家警示：危險一躍

文/陶思閱

日本央行19日宣布加息25個基點，政策利率從0.5%上調至0.75%，達30年來最高水平。

這一決策標志著日本貨幣政策的重大轉向！日本希望以此打破長期低利率、低通脹、低增長的循環。

但受訪專家指出，在自相矛盾的財政與貨幣政策取向下，此次加息有可能成為“危險一躍”。

日本政策“錯配”

日本政策利率自1995年9月調降至0.5%后，長期保持寬松，甚至長期實施負利率政策。自2024年3月日本央行決定結束負利率政策以來，日本央行在行長植田和男執掌下致力于探索貨幣政策正常化。2024年7月和今年1月，日本央行兩度加息。

連續加息背后，是日本通脹數據連續44個月高于2%的央行目標，以及日元持續疲軟帶來的輸入性通脹壓力。但即便如此，日本政府2025財年的補充預算案日前仍在參議院獲得通過。

專家指出，這揭示了日本政策的“錯配”：一方面，央行在加息抑制通脹；另一方面，財政刺激計劃卻在推進。

中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英接受中新社采訪時說，本次加息堪稱“危險一躍”，加息會抑制日本的消費、投資和出口，這可能導致日本國內生產總值（GDP）繼續萎縮。

12月初，日本內閣府發布二次統計報告，將今年第三季度日本實際GDP修正為環比萎縮0.6%，按年率計算降幅擴大至2.3%，這一降幅超出此前民間預測的平均值2.0%。

劉英指出，如果連續兩個季度負增長，日本經濟就步入了技術性衰退。“緊貨幣”與“寬財政”的矛盾組合不僅可能削弱加息效果，更將直接推高本已沉重的政府債務融資成本，加劇財政風險。

日元避險地位面臨挑戰

“加息還會讓日元避險地位面臨挑戰，可能出現邊際弱化趨勢。”東方金誠研究發展部分析師徐嘉琦說。

日元避險的核心驅動機制是日元套息交易。所謂套息交易，是指在外匯市場中買入高息貨幣而賣出低息貨幣，將買入的高息貨幣存入該國銀行，以賺取其中高于低息貨幣國家的利息的一種市場投機行為。

徐嘉琦解釋，日本央行的貨幣政策正常化進程動搖了日元極低利率環境，且美聯儲與日本央行貨幣政策方向相反，加大日元匯率波動性，削弱了日元套息交易的盈利基礎。

另一方面，日本的擴張性財政政策加劇市場對其財政可持續性的擔憂，可能影響市場對日元長期價值的信心，進而侵蝕其發揮避險功能的信用根基。

對全球流動性沖擊有限

在全球市場方面，各方等待日本央行加息“靴子落地”的過程中已有心理預期，部分投機性資金撤離，相關風險得到釋放。因此，分析人士認為，此次加息對全球流動性的沖擊有限，要關注的是未來加息路徑的表述。

植田和男在新聞發布會上表示，預計日本實際利率仍將維持在極低水平，寬松的貨幣環境將繼續支撐經濟。如果經濟和物價按照預期發展，日本央行將繼續提高政策利率。

不過，中信證券海外研究分析師韋昕澄提醒，在美聯儲和日本央行政策分歧的背景下，美國因素才是當前全球流動性與美元資產定價的核心主線。

西部證券發布的報告則表示，即便日本加息短期內引發動蕩，也不會改變全球中長期貨幣寬松大趨勢。在此背景下，隨著中國出口順差變化和美聯儲降息，人民幣匯率有望回歸中長期升值趨勢。