HPV疫苗賽道崩盤！一公司貸款逾期，股價暴跌

2025年12月18日，北交所上市的疫苗研發公司康樂衛士的一紙公告，將公司岌岌可危的現金流徹底曝光。

根據公告，康樂衛士的控股子公司昆明康樂未能按期償還中信銀行的貸款本息，違約金額僅為1521.17萬元。

此外，康樂衛士同步披露，公司因勞動爭議糾紛作為被申請人被部分員工提起勞動仲裁，因建設工程合同等糾紛作為被告被部分供應商提起訴訟，公司及子公司過去12個月累計的訴訟、仲裁所涉金額合計為3085.66 萬元。

因部分訴訟仲裁被申請財產保全，公司及子公司共15個銀行賬戶被凍結，甚至連僅有2.79元余額的北交所募集資金專戶都未能幸免。

上述種種細節表明，這家以HPV疫苗研發作為核心主業的Biotech公司，正在陷入一場嚴重的流動性危機。

這家尚未有任何產品進入商業化階段的疫苗公司，曾經也是輝煌過的。

依靠“國產9價HPV疫苗”的巨大預期，康樂衛士此前在一級市場一度受到資本的追捧。

2021年8月，康樂衛士宣布完成10.15億元Pre-IPO輪融資，次輪投資機構包括建銀國際、云鋒基金、盈科資本等國內知名基金。

2023年3月15日，康樂衛士在北交所成功上市并募資超2億元，成為“北交所人用疫苗第一股”。

但是面對旗下包括一款9價HPV疫苗的III期臨床試驗在內的多個“燒錢”的項目，上述融資并沒有完全解決公司的資金需求。

2025年初，公司走出了一步險棋。

2025年3月14日，康樂衛士披露，以子公司昆明康樂為主體，聯合共同貸款人，擬向銀行申請金額4.77億元中長期銀團貸款，期限不超過7年，用于重組疫苗臨床及產業化項目建設。

作為這次貸款的配套擔保措施，康樂衛士以及康樂衛士的兩個股東（天狼星集團和北京江林威華），要對這次貸款，提供全程全額連帶責任保證。

此外，康樂衛士的實際控制人陶濤及其配偶、首席執行官陶然及其配偶，也對該筆貸款提供全程全額連帶責任保證。

更為激進的是，康樂衛士疫苗產業化基地的土地使用權、在建工程及設備，以及康樂衛士核心的HPV疫苗的知識產權，也都抵押給了銀行。

這完全是在“破釜沉舟”了。

就在公司通過各種方式募資研發資金的同時，HPV疫苗市場的窗口期正在悄悄關閉。

曾經需要抽簽才能買到的9價HPV疫苗，開始賣不動了。

作為A股疫苗板塊龍頭、吃到9價HPV疫苗最大紅利的智飛生物，日子都開始不好過了。

2024年，智飛生物遭遇了巨大的業績下滑，收入為260.70億元，同比下降50.74%；凈利潤為20.18億元，同比下降74.99%。

同時，智飛生物的存貨同比顯著增長，截至2024年12月31日，智飛生物的賬面庫存高達 222.69億元。這一數字相較于2023年初的約89億元增長了近1.5倍。

在2025年5月的一次投資者業績交流會上，智飛生物坦承，公司遇到了經營困難。

作為9價HPV疫苗的低端替代品的2價HPV疫苗，則在上市之后不久立刻觸發價格體系的全面崩塌。

2020年萬泰生物二價疫苗上市時定價329元/支，毛利極高。但到了2024-2025年，隨著沃森生物的死磕和地方政府集采的推進，二價疫苗價格已擊穿30元/支。

在這種核心產品尚未上市就面臨“過氣”預期的尷尬局面下，康樂衛士的股價在北交所也是一路走低。

康樂衛士處于一個進退兩難的境地，直接放棄無法對股東交待，最終只能咬牙推進研發。

此次現金流危機爆發之后，康樂衛士的在研項目的進度，也不可避免地受到了影響。

康樂衛士披露，公司3價HPV疫苗的上市許可申請已于 2025 年 10月收到《補充資料通知》，正按要求補充資料； 公司9價HPV 疫苗Ⅲ期臨床試驗正在進行中。 受限于資金狀況， 3價及9價HPV疫苗相關臨床研究及資料補充等工作進度放緩， 后續研發進程及最終獲批時間存在不確定性。

同時，康樂衛士表示，公司已有部分員工因無法按時發放薪資及繳納社保等原因離職，對公司日常經營管理、主要業務開展亦造成了不利影響。

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撰寫| 醫藥投資部落

校稿| Gddra編審| Hide / Blue sea

編輯 設計| Alice