募資295億！中國存儲芯片第一股來了，阿里騰訊押注的長鑫科技什么來頭？

文/李影

野蠻生長十年，它終于要“上岸”了。

在2025年最后時刻，科創板迎來了一家備受矚目的存儲“獨角獸”。

12月30日，上海證券交易所科創板官網的一則公告，讓中國半導體產業迎來歷史性時刻——長鑫科技集團股份有限公司（下稱“長鑫科技”）IPO申請正式獲受理。

值得注意的是，長鑫科技此次上市啟用了“預溝通”機制。這是監管層發布“科創成長層”政策后，首單落地的“預先審閱”項目。上交所官網同步披露了該公司首輪和第二輪審核問詢函回復，顯示公司已在11月完成兩輪預先審閱。

據招股書，長鑫科技擬募資295億元，一旦成功，這一金額將刷新科創板IPO募資規模的歷史記錄，A股也將迎來“中國存儲芯片第一股”。

其股東名單中阿里、騰訊、小米等產業資本與國家集成電路產業投資基金二期（大基金二期）等國資力量的集結，更凸顯了這場IPO背后的產業分量。

此次IPO不僅有助于優化公司資本結構，更重要的是，在存儲芯片國產替代的關鍵窗口期，為長鑫科技接下來與三星、海力士和美光等國際巨頭的持續鏖戰，備足糧草。

國產芯片的“王者突破”

長鑫科技用9年時間實現了從無到有的突破。而這家企業“獨角獸”的故事，始于長鑫科技的靈魂人物——朱一明。

朱一明是兆易創新的創始人，這家公司如今已是國內存儲芯片的龍頭，在NOR Flash領域已經做到了世界前列。但朱一明的心頭，一直裝著一個更大的夢想——攻克DRAM。

DRAM是存儲芯片中最大的一塊市場，也是技術門檻最高、競爭最激烈的領域。長期以來，這一市場被三星、海力士和美光三家巨頭壟斷，占據了超過90%的份額。

中國企業雖然在這一領域布局多年，但始終難以突破技術封鎖。直到長鑫存儲的出現。

2016年，合肥市政府與兆易創新一拍即合，政府出錢，企業出人出力，長鑫科技正式成立。

朱一明帶領團隊，從零開始，開始了漫長而艱苦的技術攻關。

DRAM是國內最為短缺的芯片類型，也是國內半導體人內心深藏之痛，長鑫科技一誕生就面臨著要與世界巨頭搶食的境遇。

所以，長鑫存儲從成立之初就開始進入全力備戰狀態——2018年1月，廠房建設完成，陸續完成安裝和驗機，創下同期芯片先進制造廠最快速度。同年，朱一明辭去兆易創新總經理一職，僅保留董事長一職，出任長鑫存儲CEO。

成立3年后，長鑫存儲終于迎來一個重要節點——宣布正式量產首顆19納米工藝的DDR4內存芯片，達到與國際主流DRAM產品同步。

DRAM對工藝制程極為敏感。當時的國際主流已經進入1y納米（約18-19納米）階段，而長鑫存儲的量產，標志著中國企業在DRAM領域實現了從0到1的突破。

2020年6月，長鑫存儲的DRAM芯片推向市場，打破了海外巨頭長期壟斷的局面。此后幾年，長鑫存儲的技術穩步推進。

技術上的“跳代”追趕，源自高強度的研發投入。在長鑫科技長達數百頁的招股書中，最引人注目的首先是營收規模的爆發式增長。

數據顯示，2022年該公司營收為82.87億元，2023年增至90.87億元，2024年更是同比暴增166%至241.78億元；而到了2025年，僅前三個季度，營收就達到了320.84億元，超過2024年全年。

但與營收高增長并存的，則是同樣醒目的虧損數字。

招股書顯示，2022年至2025年上半年，長鑫科技的歸母凈利潤分別為-83.28億元、-163.40億元、-71.45億元和-23.32億元；截至2025年6月30日，三年半時間，長鑫科技累計虧損就達到了-408.57億元，長鑫科技亦在招股書中強調，公司尚未盈利且存在累計未彌補虧損。

巨額的研發投入是造成長鑫科技虧損的主要原因之一。招股書數據顯示，2022年至2025年上半年，長鑫科技累計研發投入高達約188億元，占同期累計營業收入的33.11%。

2025年上半年，長鑫科技研發費用率達23.71%，超過同期行業平均值10.37%，也明顯高于國際DRAM巨頭三星電子、SK海力士、美光同期的研發費用率11.74%、7.39%、10.66%。

這種“不計成本”的投入，對應的是存儲技術的快速迭代。

這組數據背后，是長鑫科技“用虧損換時間”的戰略選擇。在DRAM這樣一個資本密集型、技術密集型的行業，沒有持續的巨額投入，就不可能實現技術的追趕和突破。

據招股書披露，長鑫科技已完成從第一代工藝技術平臺到第四代工藝技術平臺的量產，產品覆蓋DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X等主流系列。

根據知名市場研究機構Omdia數據，按產能和出貨量統計，長鑫科技已成為中國第一、全球第四的DRAM廠商，也成了國內存儲芯片領域當之無愧的“獨角獸”。

招股書中的“野心”

翻開長鑫科技長達數百頁的招股書，除了常規的公司介紹、財務數據和募資計劃，更值得關注的是那些隱藏在數字和文字背后的戰略布局與產業雄心。

招股書顯示，2025年6月，該公司完成了一輪增資，增資價格為2.63元/股，按照這一價格計算，長鑫科技的投后估值約為1583億元。

本次募集資金295億元，根據招股書，募集資金將主要用于“存儲器晶圓制造量產線技術升級改造項目”“DRAM存儲器技術升級項目”和“動態隨機存取存儲器前瞻技術研究與開發項目”。其中，“DRAM存儲器技術升級項目”擬使用募集資金130億元，是此次募資投入的重頭戲。

除了技術、產能和高估值，長鑫科技獨特的股東結構亦值得關注。

為了支撐如此龐大的資本開支，長鑫科技在IPO前構建了龐大且多元的股東陣營。

招股書披露，公司呈現“無實際控制人”的治理結構，合肥國資和經開區國資雖然持股比例較高，但已出具了《關于不謀求控制權的承諾函》，明確表示不謀求對公司的控制權。這種架構設計在保障國有資本支持的同時，保留了技術團隊的經營決策權。

值得一提的是，長鑫科技的股東名單堪稱“豪華”，集結了半導體產業資本、互聯網巨頭以及國家級基金。

股東名單中，清輝集電持股21.67%，為第一大股東，長鑫集成持股11.71%，為第二大股東。持股比例在5%以上的還有大基金二期（8.73%），合肥集鑫（8.37%），安徽省投（7.91%）。

國資背景，為長鑫科技提供了穩定的資金支持和政策保障。在半導體這樣一個需要長期巨額投入的行業，這一點尤為重要。

除了國家集成電路產業投資基金二期（大基金二期）、安徽省投資集團等國資背景股東外，阿里巴巴、騰訊、小米產投等互聯網及消費電子巨頭也現身股東榜。其中，阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司持股1.26%。

這一陣容不僅提供了資金支持，更構建了產業鏈協同生態。

除了國資，長鑫科技的股東名單中最引人注目的是阿里巴巴和騰訊。

互聯網巨頭入股芯片公司，早已不是什么新鮮事。但阿里和騰訊同時出現在一家存儲芯片公司的股東名單中，實屬罕見。

這背后的邏輯不難理解。對于阿里和騰訊來說，投資長鑫科技，既是一種財務投資，更是一種戰略布局。

隨著云計算、大數據和人工智能的快速發展，數據存儲的需求正在爆炸式增長。作為國內最大的兩家云服務提供商，阿里云和騰訊云對存儲芯片的需求巨大。投資長鑫科技，不僅可以保障供應鏈的安全，更可以在未來的技術研發和產品定義上，擁有更多的話語權。

存儲芯片行業是一個典型的技術密集型行業，制程落后一代，成本和性能就是天壤之別。長鑫科技在招股書中稱，公司采取的是“跳代研發”策略，目前已完成從第一代到第四代工藝技術平臺的量產。

從財務數據來看，長鑫科技依然處于“燒錢”階段。截至2025年6月30日，三年半時間，長鑫科技累計虧損就達到了-408.57億元。今年前9個月，長鑫科技營收則為320.84億元，同比增長97.79%，虧損52.8億元。

這樣的虧損規模，在A股IPO歷史上也屬罕見。但這也恰恰說明了，存儲芯片行業是一個多么“燒錢”的賽道。

對于長鑫科技來說，盈利或許還不是當前的首要目標。如何在技術追趕的同時，盡快實現規模效應，降低單位成本，才是現階段的關鍵。

一場不能輸的卡位戰

長鑫科技的上市，正值全球存儲芯片行業新一輪周期開啟的關鍵節點。

經過長達兩年的下行周期后，從2023年下半年開始，存儲芯片市場開始回暖。三星、海力士和美光三大巨頭相繼削減產能、提高價格，市場供需關系逐漸改善。

根據市場研究機構TrendForce的數據，2024年第一季度，全球DRAM市場規模達到183億美元，環比增長8.6%。該機構預計，2024年全年，DRAM市場將實現超過20%的增長。

行業回暖，為長鑫科技的上市創造了一個良好的外部環境。但更重要的是，這也意味著，新一輪的競爭即將開始。

與邏輯芯片不同，存儲芯片的同質化程度較高，價格成為競爭的關鍵因素。而價格又直接取決于成本和規模。

目前，三星、海力士和美光三大巨頭已經形成了絕對的規模優勢。根據TrendForce的數據，2024年第一季度，這三家公司在全球DRAM市場的份額分別為45.5%、28.3%和20.1%，合計占比超過94%。

長鑫科技的份額雖然還很小，但已經實現了從0到1的突破。根據招股書披露，按2025年第二季度DRAM銷售額計算，長鑫科技全球市場份額則提升至3.97%。

這個數字看似微不足道，但對于一個后來者來說，已經是一個不小的成就。更重要的是，長鑫科技的出現，打破了國際巨頭在DRAM領域的壟斷，為中國存儲芯片產業的自主可控，奠定了基礎。

在招股書中，長鑫科技多次提到“國產替代”這個詞。這不僅是公司的戰略方向，更是其存在的根本意義。

根據海關總署的數據，2023年，中國集成電路進口總額為3494億美元，其中存儲芯片占比超過30%。如此巨大的進口依賴，不僅帶來了供應鏈風險，更在關鍵時刻可能成為“卡脖子”的利器。

長鑫科技的使命，就是改變這一局面。但這條路，注定不會平坦。

技術上的追趕，只是第一步。接下來，長鑫科技還需要面對專利、市場和生態等一系列挑戰。

在專利方面，存儲芯片行業已經形成了嚴密的專利壁壘。國際巨頭之間通過交叉授權，構建了一個外人難以進入的“專利池”。

長鑫科技雖然通過技術引進和自主創新，構建了自己的專利體系，但與國際巨頭相比，依然存在差距。如何在不侵權的前提下，實現技術的快速迭代，將是公司面臨的一大考驗。

在市場方面，長鑫科技目前的產品主要面向中低端市場，在高端服務器和移動設備領域，與國際巨頭還存在明顯差距。要想實現真正的突破，長鑫科技必須進入高端市場。但這條路，注定充滿挑戰。

除了技術和市場，生態建設同樣重要。存儲芯片不是孤立存在的，它需要與CPU、操作系統和應用軟件等協同工作，才能發揮最大效能。

國際巨頭經過幾十年的發展，已經構建了完整的生態系統。長鑫科技作為后來者，需要從零開始，一點一點地構建自己的生態。

這既需要時間，也需要合作伙伴的支持。從招股書來看，長鑫科技已經與多家國內廠商展開了合作。但這些合作，還處于起步階段。要想真正形成生態效應，長鑫科技還需要付出更多的努力。

盡管前路漫漫，但長鑫科技已經邁出了最關鍵的一步。隨著IPO的推進，公司將獲得更充足的資金支持，技術研發和市場拓展的步伐也將進一步加快。

在這場關乎國家產業安全和技術自主的卡位戰中，長鑫科技沒有退路，而它的上市，只是一個新的開始。

當技術長征遇上資本浪潮，中國存儲芯片的故事才剛剛翻開序章。