?2025年A股牛熊榜 ：誰在“狂飆”誰在“沉沒”？

文/每日財報 南黎

2025年資本市場以來了不錯的年景。滬指全年上漲18.41%，科創50指數漲35.92%，深成指漲29.87%，創指則漲49.57%。

截至2025年12月31日收盤，A股市場全年漲幅排名前十的個股依次為：上緯新材、天普股份、ST宇順、ST亞振、勝宏科技、飛沃科技、菲林格爾、鼎泰高科、恒勃股份與順灝股份。這些公司雖然同列漲幅榜前列，但其股價上漲的驅動邏輯卻截然不同。

控制權變更與科技概念催生的估值

在本輪牛股陣營中，上緯新材與天普股份的表現尤為突出，全年漲幅分別高達1820.29%和1645.35%。它們的共同特征在于，股價的爆發并非源于基本面的即時改善，而是由控制權變更事件觸發，并借助市場對前沿科技概念的狂熱想象而持續發酵。

上緯新材的轉折點出現在2025年7月。隨著智元機器人通過股份受讓與要約收購取得公司控股權，實際控制人變更為智元創始人、前華為“天才少年”鄧泰華，市場立刻將其解讀為“人形機器人頭部企業借殼上市”。

盡管公司屢次澄清并無相關計劃，但后續一系列動作——例如披露組建具身智能機器人研發團隊、斥資購買關聯方軟件代碼許可——不斷強化著其向機器人賽道轉型的預期。在其傳統化工主業利潤下滑的背景下，這種強烈的轉型敘事完全主導了估值體系。

天普股份的路徑與之高度相似。2025年8月，AI芯片公司中昊芯英入主后，市場迅速將其標簽化為潛在的“AI芯片借殼”標的。即便公司與中昊芯英均明確否認業務合作，且后者正獨立籌備IPO，但“TPU”、“AI芯片”等光環已足以吸引資金持續涌入，使股價在傳言與情緒推動下大幅脫離其汽車流體管路系統的業務實質。

ST股的“脫帽”博弈與困境反轉押注

與上述概念炒作并行的是，處于退市風險警示狀態的ST宇順與ST亞振，憑借強烈的資本運作預期同樣躋身漲幅前十，展現了一場針對“困境反轉”的高風險博弈。

*ST宇順的上漲核心在于一項重大的資產收購。公司計劃以現金收購三家數據科技公司，從而切入擁有約8000個機柜的數據中心資產。這筆交易不僅標的盈利能力顯著強于公司原有業務，其所在的“算力基建”賽道也正值市場風口。加之控股股東提供巨額借款支持，市場對其通過重組實現業務轉型、最終“摘帽”的預期空前強烈。

*ST亞振則走的是“控制人變更+跨界并購”的路徑。在實控人變更為資源領域企業家后，公司收購了廣西鋯業股權，進入鋯鈦選礦行業。盡管標的短期未盈利，但市場基于其資源屬性、投產前景及附帶的業績承諾，提前博弈其盈利釋放與價值重估。

菲林格爾也屬于此類，新實控人入駐后著手整改治理遺留問題，市場隨即對潛在的“摘帽”及資源注入產生期待，吸引短線資金參與。

這些ST公司的上漲，本質上是資金在退市壓力與重組希望之間進行的精準押注。其股價表現與當期業績嚴重背離，估值完全建立在未來預期能否順利兌現之上。

業績驅動型牛股的雙重面孔

漲幅榜中另有一類公司，其上漲具備真實的行業景氣與業績支撐，但同時也摻雜了明顯的資金博弈因素，呈現“業績為盾、情緒為矛”的特征。

勝宏科技是業績驅動型的典范。作為AI算力PCB核心供應商，公司深度綁定全球科技巨頭，充分受益于AI服務器、高速光模塊等需求的爆發。2025年前三季度，其營收與凈利潤出現超高增長，產品結構優化帶動毛利率顯著提升，加之產能有序擴張，構筑了股價與基本面同步上揚的堅實基礎。

同樣，飛沃科技受益于風電行業復蘇，成功實現扭虧為盈，并通過拓展非風電業務與布局海外高毛利市場，打開了成長空間，其上漲有扎實的業績改善作為支撐。

然而，鼎泰高科與恒勃股份的行情則更具復雜性。兩者分別在PCB精密工具與新能源汽車熱管理領域占據一席之地，業績也保持增長。但其股價的漲幅倍數遠高于業績增幅，顯示市場情緒和資金推動起到了重要作用。

鼎泰高科呈現股東戶數增加與主力資金流出的背離，恒勃股份則因流通盤較小而呈現出超高換手率，資金推動特征顯著。

最后順灝股份，則近乎純粹的投機博弈案例。順灝股份的走勢則幾乎完全脫離基本面，其在主營業務承壓且無實質轉型的背景下，憑借小市值特性被資金貼上各類概念標簽，通過極高的換手率演繹了一場典型的投機行情。

退市潮下的價值湮滅與市場出清

與漲幅榜的喧囂與復雜形成慘烈對比的，是跌幅榜的沉寂。在跌幅最多的前10只個股中，廣道退以94.18%的跌幅領跌，東通退以91.78%的跌幅居第二，*ST長藥、*ST立方、*ST巖石、*ST奧維、*ST匯科等跌超70%。

2025年A股市場跌幅前十的公司，包括廣道退、東通退、*ST長藥等，無一例外均因退市風險急劇攀升、基本面持續惡化、流動性枯竭以及投資者避險拋售而股價大幅下挫。這些公司均已進入退市整理期或觸及終止上市條件，其走勢集中體現了市場對問題企業的加速出清。

其中，廣道退作為跌幅之首，其命運具有典型性。這家原網絡安全服務商因多年財務造假被強制退市，在2025年12月11日進入退市整理期后，股價一路向下，尤其在最后兩個交易日單日跌幅均超過29%，全年累計下跌94.18%，呈現典型的“末日交易”特征。

與其類似，東通退也因凈資產為負觸及退市標準，在2025年持續陰跌，全年高達2112.74%的換手率背后，是資金在高換手下的恐慌性離場。

其余如ST長藥、ST立方、*ST巖石等公司，普遍因2024年凈資產為負、凈利潤巨額虧損或營業收入低于門檻等原因被實施退市風險警示。進入2025年后，其經營并無實質性改善，部分公司凈資產收益率（ROE）甚至低至-131.76%，基本面惡化趨勢難以扭轉。

在市場預期其“摘帽”無望的共識下，資金持續撤離，流動性趨于枯竭，最終共同步入了價值回歸與制度性退市的終局。整體來看，這批熊股的集體沉沒，清晰地勾勒出注冊制背景下A股市場優勝劣汰、加速出清的另一面。