合合信息再遞表，掃描全能王能否叩開港股大門？

作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，“掃描全能王”母公司——上海合合信息科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“合合信息”）更新招股書，準(zhǔn)備在港交所上市。

圖片來源：招股書截圖

這是該公司第2次遞表，上一次是在2025年6月26日，其招股書在滿6個(gè)月法定有效期后，于12月26日正式失效。時(shí)隔3天后，合合信息便更新招股書，重啟港股上市之路。

2024年9月，合合信息在科創(chuàng)板上市，截至12月31日收盤，報(bào)227.58元/股，漲7.84%，總市值為318.61億元，較2025年8月5日上漲25.04%。合合信息首次向港交所遞表，距離其登陸A股僅僅過去了8個(gè)月。

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亮眼的市場(chǎng)表現(xiàn)背后，是公司扎實(shí)的財(cái)務(wù)基本面作為支撐。招股書顯示，在過去的2022年、2023年、2024年和2025年前九個(gè)月，合合信息的營業(yè)收入分別為9.88億元、11.87億元、14.38億元和13.03億元，相應(yīng)的期內(nèi)溢利分別為2.84億元、3.23億元、4.01億元和3.51億元。

合合信息主要向C端用戶和多元行業(yè)B端用戶提供產(chǎn)品組合，其中，C端產(chǎn)品是合合信息的主要收入來源，2022年、2023年、2024年和2025年前九個(gè)月，來自掃描全能王、名片全能王、啟信寶等C端產(chǎn)品的收入約為8.12億元、10億元、12.05億元、11.17億元，在當(dāng)年總收入中的占比超過八成。同期，來自TextIn、企信慧眼等B端產(chǎn)品的收入分別約為1.69億元、1.82億元、2.26億元、1.8億元。

香頌資本董事長沈萌認(rèn)為，合合信息赴港上市可能源于當(dāng)前港股受南下資金和在港中資推動(dòng)較為火熱，可以降低募資成本；另外，內(nèi)地也鼓勵(lì)資質(zhì)較好的企業(yè)到香港募資。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，“A+H”雙融資平臺(tái)，能提高全球知名度與股份流動(dòng)性，有利于海外并購、戰(zhàn)略投資和員工激勵(lì)，對(duì)沖單一市場(chǎng)融資及政策風(fēng)險(xiǎn)。

盡管市場(chǎng)表現(xiàn)不差、業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不俗，合合信息仍存在隱憂。

在C端產(chǎn)品中，來自掃描全能王的收入貢獻(xiàn)了C端收入的絕大部分。合合信息也曾嘗試力推旗下的啟信寶和名片全能王，奈何沒有太大起色。2022年到2024年，合合信息來自啟信寶的收入在當(dāng)年總收入中的占比不到10%，2025年前三季度進(jìn)一步下滑至3.4%；來自名片全能王的收入占比保持在2%左右，2025年前九個(gè)月僅為1.7%。相較之下，掃描全能王的收入占比保持在70%以上。

圖片來源：招股書截圖

此外，“趣解商業(yè)”注意到，合合信息的研發(fā)費(fèi)用比例一直處于較高水平。2022年到2025年前九個(gè)月，合合信息的研發(fā)費(fèi)用逐年增加，且在同期收入中的占比接近30%。

然而，最新披露的招股書顯示，合合信息大多專利都為2022年以前申請(qǐng)。值得一提的是，專利技術(shù)團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人是鎮(zhèn)立新，同時(shí)也是合合信息的創(chuàng)始人和實(shí)際控制人。

與此同時(shí)，合合信息的銷售及營銷開支也在持續(xù)增長。2022年至2024年，合合信息銷售及營銷開支由2.69億元增至4.29億元；2025年前九個(gè)月同比增長31.8%至4.15億元。

圖片來源：招股書截圖

在數(shù)據(jù)合規(guī)和安全性方面，合合信息申請(qǐng)上市后一度遭到大量質(zhì)疑，以及上交所的多次問詢。

2021年9月，合合信息首次遞交科創(chuàng)板；當(dāng)年正逢數(shù)據(jù)安全法和個(gè)人信息保護(hù)法出臺(tái)，合合信息這類手握大量用戶、行業(yè)數(shù)據(jù)的公司自然成為了重點(diǎn)審查的對(duì)象。在上交所的問詢中，關(guān)于對(duì)合合信息的數(shù)據(jù)合規(guī)經(jīng)營、數(shù)據(jù)安全等問題就多達(dá)6個(gè)，主要涉及數(shù)據(jù)來源、數(shù)據(jù)權(quán)屬及數(shù)據(jù)管理是否不完善等。

最后，合合信息在經(jīng)歷三輪問詢后于2023年8月過會(huì)，并于同年10月獲得注冊(cè)批復(fù)，然而合合信息卻遲遲未啟動(dòng)發(fā)行，直至2024年9月批文即將失效之時(shí)才正式在科創(chuàng)板發(fā)行。

2025年向港交所提交的招股書中，合合信息也提到了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。合合信息表示，“我們可能會(huì)遇到AI技術(shù)被濫用的情況”，為此，公司采取一系列措施遵守?cái)?shù)據(jù)保護(hù)法律法規(guī)；然而合合信息也坦誠表示其無法保證為遵守?cái)?shù)據(jù)保護(hù)法律法規(guī)而采取的措施始終有效。

2021年，啟信寶就曾因“超范圍收集個(gè)人信息”被工信部點(diǎn)名整改；2025年7月，掃描全能王被公安部計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)安全產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心檢測(cè)發(fā)現(xiàn)33款存在違法違規(guī)收集使用個(gè)人信息情況。

“趣解商業(yè)”注意到，小紅書上還有網(wǎng)友表示，自己掃描全能王賬號(hào)上出現(xiàn)了別人的文檔，包括身份證復(fù)印件信息，選調(diào)生推薦表，成績(jī)證明等，出現(xiàn)原因暫不清楚，但這加重了用戶使用的不安全感，“這信息泄露如此猝不及防，是不是也意味著我掃描的資料，也會(huì)莫名其妙出現(xiàn)在別人的賬號(hào)里？”

圖片來源：小紅書截圖

中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，目前香港聯(lián)交所同樣把數(shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)列為AI企業(yè)審查重點(diǎn)，但合合信息已建立相關(guān)制度并拿到國內(nèi)全套資質(zhì)，理論上可復(fù)用部分合規(guī)論證；不過，若未來內(nèi)地或香港監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)，或出現(xiàn)新的數(shù)據(jù)安全事件，仍可能觸發(fā)港交所追加問詢。

由此來看，合合信息能否短時(shí)間內(nèi)順利掛牌港交所還是個(gè)未知數(shù)。

值得一提的是，更新招股書前，12月2日，合合信息發(fā)布公告，股東東方富海及東方富海二號(hào)通過集中競(jìng)價(jià)方式合計(jì)減持公司股份，所持有公司股份占總股本的比例從6.93%減少至5.91%。而今年以來，東方富海及東方富海二號(hào)已多次減持。

圖片來源：公告截圖

從行業(yè)格局來看，合合信息所處的智能文字識(shí)別賽道競(jìng)爭(zhēng)正持續(xù)升溫。隨著WPS和夸克陸續(xù)推出掃描功能，掃描全能王的領(lǐng)先地位開始動(dòng)搖；此外，華為、小米、OPPO 等主流廠商在操作系統(tǒng)層面集成了“文檔掃描”“拍照識(shí)字”等功能，免費(fèi)使用且無需額外安裝APP，也分流了掃描全能王的市場(chǎng)；還有DeepSeek、豆包、Kimi等AI產(chǎn)品在文字識(shí)別的同時(shí)還能進(jìn)行問答互動(dòng)，可滿足更寬廣的用戶使用需求。

從社交平臺(tái)的討論度來看，目前夸克掃描或是掃描全能王的“頭號(hào)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”。社媒平臺(tái)有用戶表示，夸克掃描轉(zhuǎn)PDF的清晰度相當(dāng)好，掃描導(dǎo)出的功能還可以免費(fèi)使用；相比之下，夸克掃描會(huì)員的價(jià)格（連續(xù)包月25元/月）也要比掃描全能王（連續(xù)包月30元/月）更加劃算。

B端方面，TextIn主要為制造、金融、醫(yī)療等行業(yè)提供票據(jù)識(shí)別、合同比對(duì)、表格解析等服務(wù)，主要競(jìng)品包括騰訊云OCR、阿里云OCR、百度智能云OCR等；啟信慧眼的主要競(jìng)品則是天眼查、企查查企業(yè)版等在企服數(shù)據(jù)深耕多年的平臺(tái)。

對(duì)合合信息來說，打開新的融資渠道固然重要，但在當(dāng)下激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，如何找到技術(shù)創(chuàng)新和第二增長曲線，對(duì)當(dāng)下的合合信息或許更為關(guān)鍵。