今年的配置計劃

還不錯，除了中債繼續萎靡，2026全球股市和商品市場都是開門紅，黃金大漲1.8%。

A股火力全開，兩市成交額大概率要沖向2.5萬億量級，強的可怕。即便午后有一波跳水，也很快拉回來了，市場情緒確實是好。

時隔一個多月，上證指數又沖回4000點。現在的重點是能不能站穩了。我估摸著后面沖高到4034點附近，可能會回補今天留下的跳空缺口，但只要不出現放量跌破，問題就不大。

一旦站穩，那么4000點有希望是新的起點，從而打開更大的上行空間。

創業板指的攻勢更兇猛，大漲2個多點。在腦機接口強力提振下，醫療板塊被全面點燃，與同樣大漲的消費電子、芯片等科技主線形成共振，共同引爆了創業板的大舉反攻。

不過，普漲之中也暗藏輪動。

下午，通信板塊出現一波小幅跳水，一度拖累了指數的上行步伐。好在市場承接有力，通信強勢V回來了，說明資金在通信板塊內部的博弈異常激烈，多空雙方在盤中完成了快速換手。

截至下午2:25，4100多股飄紅，全A等權指數漲了1.56%。絕大多數人應該都拿到了開年紅包。

另外，港股在1月2日已經提前上漲，恒生科技當天漲了4個多點，今天資金進入短線博弈。

日韓股市今天也都大漲3個多點。

市場情緒這么好，主要是有一波新的科技產業催化。

包括這會兒已經在拉斯維加斯開展的全球年度科技盛會CES。今年關于AI技術成果的展示會比較密集。我看了一圈各家機構的年度觀點，基本上是預期今年會是AI應用商業化落地的大年。

另外今天醫療器械板塊漲這么好，也是因為大家預期今年腦機接口可能會有實質性的商業化落地。其中一個比較重要的催化是，馬斯克的腦機接口公司Neuralink會在今年開始對腦機接口設備進行大規模生產。

開門紅是件好事，意味著現階段的資金預期比較積極。

去年最后一篇文章做的小調查，結果也跟這呼應上了。有接近80%的人都認為今年滬指能繼續上漲。我預期大家會比較樂觀，但沒想到這么樂觀。

我今年的配置計劃，寫在文末了。但在聊這個計劃之前，作為今年的第一篇文章，我要先簡單復盤總結一下我去年的配置成績。我現在的配置，基本上就是跟著基金投顧組合隔壁全球遠航計劃，做長線定投。

稍微跟新關注我的讀者解釋下，這個投顧組合的核心投資策略是，全球大類資產均衡配置。

也就是構建一籃子基金，底層覆蓋全球范圍的債券、股票，以及黃金等不同大類的資產，而各類資產的比例，會根據市場形勢變化來做調整。

這個策略的優勢就在于，由于跨地區不同類別的資產，收益和風險的相關性很低，有的甚至是負相關，把它們有機地結合在一起，在多數時候可以做到“東窗不亮西窗亮”，這樣整個組合的風險更分散，收益來源更多元，長期賺錢的勝率就更高。

這個組合我會一直跟下去，所以之前就和大家說了，以后每個季度結束后，我都會做個復盤。

我們先從去年全球各大類市場的整體表現開始。

一、2025稱得上是權益和商品資產大年。全球市場充滿意外，大開大合。

2025之所以能成為權益資產（核心是股票）和商品資產（核心是黃金白銀、銅鋁等）的大年，底層邏輯就是全球低利率寬松+AI、資源品等核心產業的供需高景氣。

其實去年無論是美股的持久性和面對沖擊的韌性，還是A股、黃金的強勢，再或者是“債斯達克”的震蕩萎靡，都跟去年年初大家伙兒的預計不太一樣。

主要是因為意外太多了。

最核心的一塊，就是去年一季度，對岸在全球經貿（特別是針對我們）史無前例的重錘，給全球市場所帶來的猛烈沖擊。

當時一度導致納指100的最大回撤超過25%，標普500也回撤了超過21%，恒生科技的最大回撤超過30%。

但是對岸礙于自身面臨的通脹、就業、債務，特別是重要產業鏈空心等種種問題，讓這場PK出現了多次反轉，最終不得不暫時緩和下來，給全球股市帶來意外的修復氣口。

而另一方面，海外AI的大擴張，以及我們這邊AI科技產業鏈的突破，也都超過了市場的預期。加上全球整體降息的趨勢，流動性相當寬松，所以資金很快找到了根據地，催生了這波以AI科技為主線的全球股市上漲。

所以，即便2023和2024每年都大漲超過20%，標普500去年還繼續上漲16.39%，納指100也繼續大漲20.17%。

港股這邊雖然年尾偏弱，但全年漲幅也依然不小，恒生科技年線收漲23.45%。

A股這邊就更亮眼，滬深300上漲17.66%，中證A500上漲22.43%，在大盤寬基維度，都超過了標普500；

創業板指上漲49.57%，科創綜指上漲46.3%，在科技成長維度，也都是納指100的兩倍多。

而上海金，漲了58.57%，妥妥的超級大牛市。

唯獨中債很弱，中證全債全年只漲了0.57%，甚至沒跑贏貨幣基金，給債民的體驗感極差。

二、組合是怎么應對的。

隔壁全球遠航計劃，作為一個全球大類資產配置組合，有一個關于各大類資產配置比例的基準模型。但是市場形勢在不斷變化，組合也就沒有固守成規，而是做了靈活調整。

（注：由于組合持倉中有涉及全球多個市場的主動型基金，暫按基金三季報公布的地域持倉占比計算統計，與年底實際持倉可能有差異；同時，組合持有二級債基及偏債型混合基金，故上表中的實際持倉占比數據并非精確值，僅供參考）

首先，顯著降低了美股倉位。特別是從8月中旬以來，沒有重點加倉納指100或標普500等美股寬基指數，因為當時美股的能見度已經顯著降低了，繼續大幅定投是在積累風險。

但是長時間暫停對美股的定投也不現實，因為美股的反饋并不如預期中消極，而且AI的進程還在繼續。另外這畢竟是一個全球資產配置組合，美股倉位太低也不符合全球均衡配置的初衷。

所以出于風險控制和地域均衡的綜合考慮，組合在持續加倉一只覆蓋全球科技成長股的主動型基金，根據這只基金的三季報數據，其美股倉位大約52%，A股約30%，港股約11%，既兼顧美股，同時也適度分散風險。

其次，顯著超配了A股和港股。因為從政策面到資金面，再到主線行業的高景氣，國內市場走強的趨勢都是非常顯著的。

除了前面提到的AI產業鏈突破外，在低利率+供需缺口的背景下，A股有色金屬板塊的表現甚至不輸給AI科技，這也是在去年初大家都沒有想到的。

這也是為什么，我們從風險收益性價比的角度，暫時先降低了美股基金的倉位，轉向了現階段潛力空間更大的A股和港股。現在來看，也是合時宜的。

第三，堅定超配黃金。雖然在2024年10月底一度要沖到3000美元的時候，很多人就開始唱空黃金，認為黃金漲到天花板了，但去年底黃金還是漲到快4600美元。

我們是一直堅信“去美元化+逆全球化”給黃金帶來的底層驅動力，所以隔壁全球遠航計劃始終維持著黃金的超配，這對組合的收益貢獻不小。

第四，中債適度低配。中債去年的低迷，我們確實也沒有料到。因為我們當時是覺得，低利率寬松的環境對債市有利，而且國內基本面在變好，對債市也是支撐。

但是低估了A股對債市資金的虹吸效應，加上國內降息力度不及預期，一度還有公募費率變化導致的利空，讓中債全年的表現極差。

不過好在，我們在去年年中開始，就適度降低了債基定投力度，而且盡量采用二級債基和偏債混合型基金（也就是包含少量股票）等固收+產品，來增強收益，提高組合內資金的風險收益性價比。

三、在這個應對策略下，去年組合的總體表現符合預期。

2025年，組合累計收益率是19.67%，跑贏了業績基準、滬深300，也跑贏了標普500。

最大回撤10.79%，比滬深300（-12.7%）、標普500（-21.35%），都要低，當然，后續我們希望能做到回撤更低。

目前組合的整體風險收益性價比是，夏普比率1.71，索提諾比率2.38。（注：上述三段的數據來自且慢，數據區間：2025.1.1-2025.12.31）

我之前解釋過這倆指標，這個數值的意思就是，你每承擔1個單位的波動風險，能得到多少單位的收益。只要數值超過1，說明你的風險收益性價比就是不錯的，超過2就更好。

至于這倆指標的區別，夏普是把上漲和下跌的波動都算進去，索提諾是只算下跌的波動。

而組合的下行波動率7.85%，顯著低于整體年化波動率10.93%，這就是為什么組合的索提諾比率超過2，明顯高于夏普比率，說明組合的抗跌性是不錯的。

四、那2026年呢，如何配置？

前面已經提到，2025年能成為權益資產和商品資產的大年，底層邏輯就是全球低利率寬松+AI、資源品等核心產業的供需高景氣。

而這個邏輯，今年還在延續，所以今年無論是全球股市，還是黃金等商品市場，我認為都還是有進一步上行空間的。

只不過，因為已經積累了比較多的漲幅，資金博弈必然會加劇，對行業邊際變化會更加敏感，導致短線波動也會變大。

今年全球各大類資產的趨勢，以及配置上，我們的看法是：

美股

，略低配（目前已經顯著低配，預先騰出了一定的補倉空間）

A

，標配（科技成長可能繼續占優，但要適度降低預期，重視價值紅利的均衡作用。消費能不能起來還要觀察，目前依然在左側）

港股

，標配（恒生科技有低位優勢，同時重視港股紅利）

黃金

，略超配（去美元化

逆全球化的底層驅動不變，堅定看多）

債券

，略低配（但不能不配，債券對大類資產均衡分散的效果從長期看依然有效，只是可以在股市預期較好的階段，采用含權的固收

產品做收益增厚）

其實在大約兩個月前，里，我們就提到了后續的整體應對思路，歸納起來就是四個字，均衡+低波。

均衡，不單單是要在各個大類資產上做均衡分散，還要在風格上做均衡分散，比如股票資產，要在科技成長和價值紅利之間做平衡。

而且，均衡不是簡單地攤大餅，是要根據市場形勢變化去不斷做調整，這樣才能盡量拿到更多的超額收益。這也是為什么我們目前的實際持倉，跟基準模型有明顯區別，并不是死板地跟著基準模型走。

而低波，是要在整體收益潛力差不多的情況下，盡量選擇波動率更低的品種。甚至，我們可以犧牲一部分收益進攻性，以更平穩的方式，來爭取更大的長期勝率。組合目前已經在陸續做相應的基金調整了。

總之我們還是很希望一起定投的小伙伴都可以有這樣的長期心態，不貪心，不急躁，慢慢來。

雖然現在大家對2026年的市場預期普遍很好，但這恰恰說明風險在變大，波動也會變大。所以，均衡+低波的策略，其實是更重要了。

但無論今年發生什么，你們的老投一直都在。我們繼續一起往前走，祝大家2026投資順利！

OK今天就先這些，請記得在手機屏幕底部幫我點個贊。

風險提示：隔壁全球遠航計劃風險等級為R3，適合C3及以上的投資者，請大家根據自身風險承受能力選擇投顧組合。基金投資組合策略為其他客戶創造的收益，并不構成業績表現的保證。基金投資組合策略的風險特征與單只基金產品的風險特征存在差異。投資者應自行閱讀相關法律文件，自行作出投資選擇。本文的觀點僅代表本材料制作之時筆者結合當時的市場行情作出的分析判斷，并不代表基金、投顧組合未來的長期實際投資方向，不構成任何投資建議。文章如有提到行情數據，數據均來自Wind。本文如涉個股，也均為分析使用，不構成任何投資建議。 定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是代替儲蓄的等效理財方式。 市場有風險，投資需謹慎。