今年的配置計(jì)劃

還不錯(cuò)，除了中債繼續(xù)萎靡，2026全球股市和商品市場(chǎng)都是開門紅，黃金大漲1.8%。

A股火力全開，兩市成交額大概率要沖向2.5萬億量級(jí)，強(qiáng)的可怕。即便午后有一波跳水，也很快拉回來了，市場(chǎng)情緒確實(shí)是好。

時(shí)隔一個(gè)多月，上證指數(shù)又沖回4000點(diǎn)。現(xiàn)在的重點(diǎn)是能不能站穩(wěn)了。我估摸著后面沖高到4034點(diǎn)附近，可能會(huì)回補(bǔ)今天留下的跳空缺口，但只要不出現(xiàn)放量跌破，問題就不大。

一旦站穩(wěn)，那么4000點(diǎn)有希望是新的起點(diǎn)，從而打開更大的上行空間。

創(chuàng)業(yè)板指的攻勢(shì)更兇猛，大漲2個(gè)多點(diǎn)。在腦機(jī)接口強(qiáng)力提振下，醫(yī)療板塊被全面點(diǎn)燃，與同樣大漲的消費(fèi)電子、芯片等科技主線形成共振，共同引爆了創(chuàng)業(yè)板的大舉反攻。

不過，普漲之中也暗藏輪動(dòng)。

下午，通信板塊出現(xiàn)一波小幅跳水，一度拖累了指數(shù)的上行步伐。好在市場(chǎng)承接有力，通信強(qiáng)勢(shì)V回來了，說明資金在通信板塊內(nèi)部的博弈異常激烈，多空雙方在盤中完成了快速換手。

截至下午2:25，4100多股飄紅，全A等權(quán)指數(shù)漲了1.56%。絕大多數(shù)人應(yīng)該都拿到了開年紅包。

另外，港股在1月2日已經(jīng)提前上漲，恒生科技當(dāng)天漲了4個(gè)多點(diǎn)，今天資金進(jìn)入短線博弈。

日韓股市今天也都大漲3個(gè)多點(diǎn)。

市場(chǎng)情緒這么好，主要是有一波新的科技產(chǎn)業(yè)催化。

包括這會(huì)兒已經(jīng)在拉斯維加斯開展的全球年度科技盛會(huì)CES。今年關(guān)于AI技術(shù)成果的展示會(huì)比較密集。我看了一圈各家機(jī)構(gòu)的年度觀點(diǎn)，基本上是預(yù)期今年會(huì)是AI應(yīng)用商業(yè)化落地的大年。

另外今天醫(yī)療器械板塊漲這么好，也是因?yàn)榇蠹翌A(yù)期今年腦機(jī)接口可能會(huì)有實(shí)質(zhì)性的商業(yè)化落地。其中一個(gè)比較重要的催化是，馬斯克的腦機(jī)接口公司Neuralink會(huì)在今年開始對(duì)腦機(jī)接口設(shè)備進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)。

開門紅是件好事，意味著現(xiàn)階段的資金預(yù)期比較積極。

去年最后一篇文章做的小調(diào)查，結(jié)果也跟這呼應(yīng)上了。有接近80%的人都認(rèn)為今年滬指能繼續(xù)上漲。我預(yù)期大家會(huì)比較樂觀，但沒想到這么樂觀。

我今年的配置計(jì)劃，寫在文末了。但在聊這個(gè)計(jì)劃之前，作為今年的第一篇文章，我要先簡(jiǎn)單復(fù)盤總結(jié)一下我去年的配置成績(jī)。我現(xiàn)在的配置，基本上就是跟著基金投顧組合隔壁全球遠(yuǎn)航計(jì)劃，做長(zhǎng)線定投。

稍微跟新關(guān)注我的讀者解釋下，這個(gè)投顧組合的核心投資策略是，全球大類資產(chǎn)均衡配置。

也就是構(gòu)建一籃子基金，底層覆蓋全球范圍的債券、股票，以及黃金等不同大類的資產(chǎn)，而各類資產(chǎn)的比例，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)變化來做調(diào)整。

這個(gè)策略的優(yōu)勢(shì)就在于，由于跨地區(qū)不同類別的資產(chǎn)，收益和風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性很低，有的甚至是負(fù)相關(guān)，把它們有機(jī)地結(jié)合在一起，在多數(shù)時(shí)候可以做到“東窗不亮西窗亮”，這樣整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)更分散，收益來源更多元，長(zhǎng)期賺錢的勝率就更高。

這個(gè)組合我會(huì)一直跟下去，所以之前就和大家說了，以后每個(gè)季度結(jié)束后，我都會(huì)做個(gè)復(fù)盤。

我們先從去年全球各大類市場(chǎng)的整體表現(xiàn)開始。

一、2025稱得上是權(quán)益和商品資產(chǎn)大年。全球市場(chǎng)充滿意外，大開大合。

2025之所以能成為權(quán)益資產(chǎn)（核心是股票）和商品資產(chǎn)（核心是黃金白銀、銅鋁等）的大年，底層邏輯就是全球低利率寬松+AI、資源品等核心產(chǎn)業(yè)的供需高景氣。

其實(shí)去年無論是美股的持久性和面對(duì)沖擊的韌性，還是A股、黃金的強(qiáng)勢(shì)，再或者是“債斯達(dá)克”的震蕩萎靡，都跟去年年初大家伙兒的預(yù)計(jì)不太一樣。

主要是因?yàn)橐馔馓嗔恕?/p>

最核心的一塊，就是去年一季度，對(duì)岸在全球經(jīng)貿(mào)（特別是針對(duì)我們）史無前例的重錘，給全球市場(chǎng)所帶來的猛烈沖擊。

當(dāng)時(shí)一度導(dǎo)致納指100的最大回撤超過25%，標(biāo)普500也回撤了超過21%，恒生科技的最大回撤超過30%。

但是對(duì)岸礙于自身面臨的通脹、就業(yè)、債務(wù)，特別是重要產(chǎn)業(yè)鏈空心等種種問題，讓這場(chǎng)PK出現(xiàn)了多次反轉(zhuǎn)，最終不得不暫時(shí)緩和下來，給全球股市帶來意外的修復(fù)氣口。

而另一方面，海外AI的大擴(kuò)張，以及我們這邊AI科技產(chǎn)業(yè)鏈的突破，也都超過了市場(chǎng)的預(yù)期。加上全球整體降息的趨勢(shì)，流動(dòng)性相當(dāng)寬松，所以資金很快找到了根據(jù)地，催生了這波以AI科技為主線的全球股市上漲。

所以，即便2023和2024每年都大漲超過20%，標(biāo)普500去年還繼續(xù)上漲16.39%，納指100也繼續(xù)大漲20.17%。

港股這邊雖然年尾偏弱，但全年漲幅也依然不小，恒生科技年線收漲23.45%。

A股這邊就更亮眼，滬深300上漲17.66%，中證A500上漲22.43%，在大盤寬基維度，都超過了標(biāo)普500；

創(chuàng)業(yè)板指上漲49.57%，科創(chuàng)綜指上漲46.3%，在科技成長(zhǎng)維度，也都是納指100的兩倍多。

而上海金，漲了58.57%，妥妥的超級(jí)大牛市。

唯獨(dú)中債很弱，中證全債全年只漲了0.57%，甚至沒跑贏貨幣基金，給債民的體驗(yàn)感極差。

二、組合是怎么應(yīng)對(duì)的。

隔壁全球遠(yuǎn)航計(jì)劃，作為一個(gè)全球大類資產(chǎn)配置組合，有一個(gè)關(guān)于各大類資產(chǎn)配置比例的基準(zhǔn)模型。但是市場(chǎng)形勢(shì)在不斷變化，組合也就沒有固守成規(guī)，而是做了靈活調(diào)整。

（注：由于組合持倉(cāng)中有涉及全球多個(gè)市場(chǎng)的主動(dòng)型基金，暫按基金三季報(bào)公布的地域持倉(cāng)占比計(jì)算統(tǒng)計(jì)，與年底實(shí)際持倉(cāng)可能有差異；同時(shí)，組合持有二級(jí)債基及偏債型混合基金，故上表中的實(shí)際持倉(cāng)占比數(shù)據(jù)并非精確值，僅供參考）

首先，顯著降低了美股倉(cāng)位。特別是從8月中旬以來，沒有重點(diǎn)加倉(cāng)納指100或標(biāo)普500等美股寬基指數(shù)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)美股的能見度已經(jīng)顯著降低了，繼續(xù)大幅定投是在積累風(fēng)險(xiǎn)。

但是長(zhǎng)時(shí)間暫停對(duì)美股的定投也不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)槊拦傻姆答伈⒉蝗珙A(yù)期中消極，而且AI的進(jìn)程還在繼續(xù)。另外這畢竟是一個(gè)全球資產(chǎn)配置組合，美股倉(cāng)位太低也不符合全球均衡配置的初衷。

所以出于風(fēng)險(xiǎn)控制和地域均衡的綜合考慮，組合在持續(xù)加倉(cāng)一只覆蓋全球科技成長(zhǎng)股的主動(dòng)型基金，根據(jù)這只基金的三季報(bào)數(shù)據(jù)，其美股倉(cāng)位大約52%，A股約30%，港股約11%，既兼顧美股，同時(shí)也適度分散風(fēng)險(xiǎn)。

其次，顯著超配了A股和港股。因?yàn)閺恼呙娴劫Y金面，再到主線行業(yè)的高景氣，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走強(qiáng)的趨勢(shì)都是非常顯著的。

除了前面提到的AI產(chǎn)業(yè)鏈突破外，在低利率+供需缺口的背景下，A股有色金屬板塊的表現(xiàn)甚至不輸給AI科技，這也是在去年初大家都沒有想到的。

這也是為什么，我們從風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比的角度，暫時(shí)先降低了美股基金的倉(cāng)位，轉(zhuǎn)向了現(xiàn)階段潛力空間更大的A股和港股。現(xiàn)在來看，也是合時(shí)宜的。

第三，堅(jiān)定超配黃金。雖然在2024年10月底一度要沖到3000美元的時(shí)候，很多人就開始唱空黃金，認(rèn)為黃金漲到天花板了，但去年底黃金還是漲到快4600美元。

我們是一直堅(jiān)信“去美元化+逆全球化”給黃金帶來的底層驅(qū)動(dòng)力，所以隔壁全球遠(yuǎn)航計(jì)劃始終維持著黃金的超配，這對(duì)組合的收益貢獻(xiàn)不小。

第四，中債適度低配。中債去年的低迷，我們確實(shí)也沒有料到。因?yàn)槲覀儺?dāng)時(shí)是覺得，低利率寬松的環(huán)境對(duì)債市有利，而且國(guó)內(nèi)基本面在變好，對(duì)債市也是支撐。

但是低估了A股對(duì)債市資金的虹吸效應(yīng)，加上國(guó)內(nèi)降息力度不及預(yù)期，一度還有公募費(fèi)率變化導(dǎo)致的利空，讓中債全年的表現(xiàn)極差。

不過好在，我們?cè)谌ツ昴曛虚_始，就適度降低了債基定投力度，而且盡量采用二級(jí)債基和偏債混合型基金（也就是包含少量股票）等固收+產(chǎn)品，來增強(qiáng)收益，提高組合內(nèi)資金的風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比。

三、在這個(gè)應(yīng)對(duì)策略下，去年組合的總體表現(xiàn)符合預(yù)期。

2025年，組合累計(jì)收益率是19.67%，跑贏了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)、滬深300，也跑贏了標(biāo)普500。

最大回撤10.79%，比滬深300（-12.7%）、標(biāo)普500（-21.35%），都要低，當(dāng)然，后續(xù)我們希望能做到回撤更低。

目前組合的整體風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比是，夏普比率1.71，索提諾比率2.38。（注：上述三段的數(shù)據(jù)來自且慢，數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.1.1-2025.12.31）

我之前解釋過這倆指標(biāo)，這個(gè)數(shù)值的意思就是，你每承擔(dān)1個(gè)單位的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，能得到多少單位的收益。只要數(shù)值超過1，說明你的風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比就是不錯(cuò)的，超過2就更好。

至于這倆指標(biāo)的區(qū)別，夏普是把上漲和下跌的波動(dòng)都算進(jìn)去，索提諾是只算下跌的波動(dòng)。

而組合的下行波動(dòng)率7.85%，顯著低于整體年化波動(dòng)率10.93%，這就是為什么組合的索提諾比率超過2，明顯高于夏普比率，說明組合的抗跌性是不錯(cuò)的。

四、那2026年呢，如何配置？

前面已經(jīng)提到，2025年能成為權(quán)益資產(chǎn)和商品資產(chǎn)的大年，底層邏輯就是全球低利率寬松+AI、資源品等核心產(chǎn)業(yè)的供需高景氣。

而這個(gè)邏輯，今年還在延續(xù)，所以今年無論是全球股市，還是黃金等商品市場(chǎng)，我認(rèn)為都還是有進(jìn)一步上行空間的。

只不過，因?yàn)橐呀?jīng)積累了比較多的漲幅，資金博弈必然會(huì)加劇，對(duì)行業(yè)邊際變化會(huì)更加敏感，導(dǎo)致短線波動(dòng)也會(huì)變大。

今年全球各大類資產(chǎn)的趨勢(shì)，以及配置上，我們的看法是：

美股

，略低配（目前已經(jīng)顯著低配，預(yù)先騰出了一定的補(bǔ)倉(cāng)空間）

A

，標(biāo)配（科技成長(zhǎng)可能繼續(xù)占優(yōu)，但要適度降低預(yù)期，重視價(jià)值紅利的均衡作用。消費(fèi)能不能起來還要觀察，目前依然在左側(cè)）

港股

，標(biāo)配（恒生科技有低位優(yōu)勢(shì)，同時(shí)重視港股紅利）

黃金

，略超配（去美元化

逆全球化的底層驅(qū)動(dòng)不變，堅(jiān)定看多）

債券

，略低配（但不能不配，債券對(duì)大類資產(chǎn)均衡分散的效果從長(zhǎng)期看依然有效，只是可以在股市預(yù)期較好的階段，采用含權(quán)的固收

產(chǎn)品做收益增厚）

其實(shí)在大約兩個(gè)月前，里，我們就提到了后續(xù)的整體應(yīng)對(duì)思路，歸納起來就是四個(gè)字，均衡+低波。

均衡，不單單是要在各個(gè)大類資產(chǎn)上做均衡分散，還要在風(fēng)格上做均衡分散，比如股票資產(chǎn)，要在科技成長(zhǎng)和價(jià)值紅利之間做平衡。

而且，均衡不是簡(jiǎn)單地?cái)偞箫?/b>，是要根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)變化去不斷做調(diào)整，這樣才能盡量拿到更多的超額收益。這也是為什么我們目前的實(shí)際持倉(cāng)，跟基準(zhǔn)模型有明顯區(qū)別，并不是死板地跟著基準(zhǔn)模型走。

而低波，是要在整體收益潛力差不多的情況下，盡量選擇波動(dòng)率更低的品種。甚至，我們可以犧牲一部分收益進(jìn)攻性，以更平穩(wěn)的方式，來爭(zhēng)取更大的長(zhǎng)期勝率。組合目前已經(jīng)在陸續(xù)做相應(yīng)的基金調(diào)整了。

總之我們還是很希望一起定投的小伙伴都可以有這樣的長(zhǎng)期心態(tài)，不貪心，不急躁，慢慢來。

雖然現(xiàn)在大家對(duì)2026年的市場(chǎng)預(yù)期普遍很好，但這恰恰說明風(fēng)險(xiǎn)在變大，波動(dòng)也會(huì)變大。所以，均衡+低波的策略，其實(shí)是更重要了。

但無論今年發(fā)生什么，你們的老投一直都在。我們繼續(xù)一起往前走，祝大家2026投資順利！

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