叮當(dāng)健康：叮當(dāng)快藥成被執(zhí)行人子公司被罰連年虧損楊文龍年薪近億

來(lái)源 | 九號(hào)觀察
作者 | 胖虎

作為港股上市的互聯(lián)網(wǎng)健康平臺(tái)，叮當(dāng)健康曾憑借“即時(shí)送藥”概念備受資本關(guān)注。然而，近年來(lái)這家企業(yè)卻深陷違規(guī)泥潭與司法風(fēng)險(xiǎn)，不僅子公司頻遭監(jiān)管處罰、內(nèi)部管控漏洞頻出，核心公司叮當(dāng)快藥更于2025年底被列入被執(zhí)行人名單，執(zhí)行標(biāo)的達(dá)13.15萬(wàn)元。

與此同時(shí)，企業(yè)連年虧損不止、股價(jià)持續(xù)低迷，形成鮮明反差的是，高管層卻手握高額薪酬，如該公司實(shí)控人、董事長(zhǎng)兼總裁的楊文龍，2024年雖然沒(méi)有領(lǐng)取現(xiàn)金薪酬，但用股份支付的價(jià)值就超過(guò)了9100萬(wàn)元，而上市發(fā)展陷入多重困境。

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叮當(dāng)快藥成被執(zhí)行人，

子公司密集被罰合規(guī)防線失守

2025年12月，叮當(dāng)健康的核心子公司叮當(dāng)快藥科技集團(tuán)有限公司被海淀區(qū)法院判為被執(zhí)行人，執(zhí)行金額13.14萬(wàn)元，金額雖然不大，但對(duì)于一家港股上市公司來(lái)說(shuō)，一家核心子公司涉執(zhí)，對(duì)于品牌形象顯然是一種傷害。

且2025年以來(lái)，叮當(dāng)健康旗下子公司的違規(guī)行為呈現(xiàn)高發(fā)態(tài)勢(shì)，從藥品服務(wù)到食品經(jīng)營(yíng)，從廣告宣傳到價(jià)格管控，多個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)觸碰監(jiān)管紅線，暴露其內(nèi)部管理體系的嚴(yán)重缺陷。12月，子公司仁和堂醫(yī)藥連鎖有限公司因廣告宣傳違規(guī)被罰，再度為企業(yè)合規(guī)敲響警鐘；

10月及7月，叮當(dāng)智慧藥房（上海）有限公司橫浜路店兩度被罰，處罰事由直指超量開(kāi)藥、重復(fù)開(kāi)藥及提供不必要的醫(yī)藥服務(wù)，這類(lèi)行為不僅違背醫(yī)療服務(wù)的公益性，更直接威脅消費(fèi)者用藥安全；

3月，叮當(dāng)好健康科技（北京）有限公司因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)標(biāo)簽不符合食品安全法規(guī)定的食品，被處以超十萬(wàn)元罰款，跨領(lǐng)域的違規(guī)顯示問(wèn)題并非個(gè)例。

回溯過(guò)往，叮當(dāng)健康的合規(guī)問(wèn)題早已埋下伏筆。2024年3月，北京市市場(chǎng)監(jiān)督管理局就對(duì)叮當(dāng)智慧藥房（北京）有限公司作出罰款8萬(wàn)元的行政處罰，認(rèn)定其為獲取平臺(tái)補(bǔ)貼，將達(dá)菲磷酸奧司他韋膠囊價(jià)格從253元/盒臨時(shí)調(diào)高至328.9元/盒，再以調(diào)高后價(jià)格為基準(zhǔn)開(kāi)展直減75.9元活動(dòng)，最終售價(jià)與原價(jià)一致，構(gòu)成虛假減價(jià)行為。

頻繁的違規(guī)處罰與司法風(fēng)險(xiǎn)并非偶然，其背后或許是內(nèi)控機(jī)制的失效。作為醫(yī)藥零售企業(yè)，合規(guī)與合法經(jīng)營(yíng)是生存發(fā)展的底線，而叮當(dāng)健康不僅在藥品管理、價(jià)格管控等核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，核心運(yùn)營(yíng)主體淪為被執(zhí)行人的狀況，更反映出企業(yè)在擴(kuò)張過(guò)程中對(duì)合規(guī)管理與風(fēng)險(xiǎn)防控的雙重忽視，以及總部對(duì)下屬業(yè)務(wù)單元的管控能力嚴(yán)重不足。

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連年虧損股價(jià)低迷，

業(yè)績(jī)基本面持續(xù)惡化

與合規(guī)亂象相伴的，是叮當(dāng)健康持續(xù)疲軟的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，公司自2019年起一直深陷虧損泥潭，且虧損態(tài)勢(shì)從未扭轉(zhuǎn)，2019年至2024年累計(jì)股東應(yīng)占虧損超40億元，其中2022年虧損額高達(dá)28.33億元，2024年虧損依然達(dá)3.76億元。2025年上半年，公司業(yè)績(jī)雖有小幅改善，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.27億元，同比增長(zhǎng)2.6%，歸母凈利潤(rùn)（調(diào)整前）虧損仍達(dá)5167萬(wàn)元，還是沒(méi)有擺脫虧損困境。

業(yè)績(jī)的持續(xù)低迷直接反映在股價(jià)表現(xiàn)上。2022年9月，叮當(dāng)健康以12港元/股的發(fā)行價(jià)登陸港交所，上市即巔峰，此后股價(jià)便開(kāi)啟下行通道。2023年3月基石投資者股份解禁后，股價(jià)單日大跌30%多，隨后持續(xù)走低，2024年8月盤(pán)中觸及0.75港元/股的歷史低點(diǎn)，較發(fā)行價(jià)跌幅超94%，總市值從上市之初的160多億元縮水至僅11億港元，蒸發(fā)超150億元。

盡管2025年前10個(gè)月股價(jià)一度大漲，但截至2026年1月，股價(jià)仍長(zhǎng)期在1港元左右徘徊，處于破發(fā)狀態(tài)，且因市值過(guò)低、流動(dòng)性不足，已被移出恒生綜合小型股指數(shù)，面臨被調(diào)出港股通的風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績(jī)惡化的背后，是公司經(jīng)營(yíng)效率的低下。財(cái)報(bào)顯示，叮當(dāng)健康銷(xiāo)售費(fèi)用占比長(zhǎng)期居高不下，2022年至2024年銷(xiāo)售費(fèi)用分別達(dá)9.08億元、9.73億元、10.13億元，占同期營(yíng)收比例均超20%，2025年上半年銷(xiāo)售費(fèi)用5.26億元，營(yíng)收占比仍達(dá)22.6%。對(duì)比行業(yè)龍頭，京東健康、阿里健康銷(xiāo)售費(fèi)用率顯著低于叮當(dāng)健康，且憑借集團(tuán)生態(tài)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)更低的履約成本，而叮當(dāng)健康2018-2020年履約費(fèi)用率高達(dá)12%-17%，成本控制能力的差距直接拖累了盈利水平。

3

高管薪酬與業(yè)績(jī)背離，

利益分配機(jī)制或失衡

在企業(yè)持續(xù)虧損、股東利益受損的背景下，叮當(dāng)健康高管層的高額薪酬引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議，形成“業(yè)績(jī)向下、薪酬向上”的反常格局。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)控人、董事長(zhǎng)兼總裁楊文龍2024年雖未領(lǐng)取現(xiàn)金薪酬，但通過(guò)股份支付獲得的報(bào)酬價(jià)值超9100萬(wàn)元；副總裁徐寧、于慶龍、俞雷等高管現(xiàn)金薪酬均超160萬(wàn)元，其中俞雷作為分管業(yè)務(wù)的核心高管，其下屬公司多次出現(xiàn)違規(guī)行為，卻未影響薪酬水平。

這種薪酬與業(yè)績(jī)的背離，很大程度上違背了市場(chǎng)化的激勵(lì)原則。2024年公司營(yíng)收同比下滑3.87%，虧損同比擴(kuò)大66.73%，核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)全面惡化，而高管層仍能獲取高額報(bào)酬，不僅難以激勵(lì)管理團(tuán)隊(duì)改善經(jīng)營(yíng)，更傷害了中小股東的利益。從行業(yè)邏輯來(lái)看，高管薪酬應(yīng)與企業(yè)業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)管控能力強(qiáng)綁定，而叮當(dāng)健康在業(yè)績(jī)承壓的情況下，未對(duì)高管薪酬進(jìn)行合理約束，反映出公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷與利益分配機(jī)制的失衡。

值得注意的是，截至2024年末，叮當(dāng)健康當(dāng)時(shí)總市值僅約11億港元，楊文龍單年股權(quán)激勵(lì)價(jià)值已接近市值的十分之一，這種不合理的激勵(lì)比例，無(wú)疑加劇了企業(yè)的治理矛盾。

對(duì)于叮當(dāng)健康而言，當(dāng)前的困境并非單一因素導(dǎo)致，而是合規(guī)管控、經(jīng)營(yíng)策略、公司治理多重問(wèn)題疊加的結(jié)果。要實(shí)現(xiàn)破局，首先需筑牢合規(guī)底線，建立覆蓋全鏈條的內(nèi)控體系，加強(qiáng)對(duì)下屬子公司及門(mén)店的日常監(jiān)管，對(duì)違規(guī)行為實(shí)行零容忍，重塑消費(fèi)者與監(jiān)管部門(mén)的信任。其次，需優(yōu)化經(jīng)營(yíng)策略，縮減非核心區(qū)域布局，聚焦優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)提升單店效率，同時(shí)嚴(yán)控銷(xiāo)售費(fèi)用與履約成本，縮小與行業(yè)龍頭的差距，推動(dòng)業(yè)績(jī)從虧損收窄向盈利轉(zhuǎn)型。

更重要的是，需重構(gòu)公司治理與激勵(lì)機(jī)制，將高管薪酬與合規(guī)表現(xiàn)、業(yè)績(jī)指標(biāo)深度掛鉤，平衡高管與股東利益。若不能及時(shí)解決這些核心問(wèn)題，叮當(dāng)健康恐將在合規(guī)危機(jī)與業(yè)績(jī)泥潭中難以抽身。

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