超120億 “天下秀”擬赴港上市 曾為“A股紅人營銷第一股”

2026年1月5日，港交所官網顯示，天下秀數字科技（集團）股份有限公司正式提交上市申請書，這家曾被譽為“A股紅人營銷第一股”的企業，在上市六年后尋求港股市場加持，引發市場廣泛關注。作為紅人經濟領域的早期探索者，天下秀在2020年借殼ST慧球完成A股上市，市值一度超過400億元。如今其股價較2020年24.27元/股的高點已下跌約七成，赴港上市能否為其帶來新的發展機遇？

出品 | 網經社

撰寫 | 弄影

一審 | 無痕

審稿 | 云馬

配圖 | 網經社圖庫

紅人新經濟領域的先行者

天下秀成立于2009年11月25日，創始人李檬是中國最早的社交營銷奠基人之一。公司從最初的微博營銷起步，逐步發展成為一家立足于紅人新經濟領域的平臺型企業，核心服務紅人（內容創業者）、MCN（紅人經紀公司）、品牌商家及中小商家。

據網經社直播電商臺獲悉，公司的發展歷程可謂中國紅人經濟發展的縮影。2013年，WEIQ營銷云平臺正式上線，成為公司業務發展的里程碑。

2017年，天下秀獲得C輪及C+輪融資，以100億元估值躋身獨角獸企業行列。2020年4月21日，公司通過借殼ST慧球成功亮相A股，成為A股第一家紅人新經濟企業。

天下秀的業務布局呈現多元化特征，主要分為新媒體商業業務群和新場景生活業務群兩大板塊。

新媒體商業業務群是公司的核心收入來源，包含WEIQ紅人營銷平臺、熱浪數據及TOPKLOUT克勞銳價值評估體系。新場景生活業務群則涵蓋虹宇宙虛擬社區、西五街測評APP等創新業務板塊。

在同行業，天下秀其主要競爭對手和類似公司涵蓋以下類型：綜合性數字營銷集團如藍色光標、迪思傳媒等；垂直領域紅人營銷平臺如布馬網絡、易傳媒等；新消費與電商營銷公司如三人行傳媒集團、索象等；平臺生態型營銷公司如引力傳媒等。

與電聲股份、兆訊傳媒等傳統營銷公司相比，天下秀的差異化優勢主要體現在去中心化的平臺模式，依托大數據技術和平臺化運營，實現了紅人與商家的高效匹配。截至2024年，WEIQ平臺注冊紅人數量達到346.4萬，其中職業化紅人賬戶數達到212.7萬，相比2023年增幅達44.7%。這種規模效應構成了天下秀的核心競爭壁壘。

經過十余年發展，天下秀已構建起完整的“紅人經濟生態圈”。截至2025年上半年，WEIQ平臺累計注冊商家客戶數達21.9萬個，注冊紅人賬戶數354.5萬，入駐MCN機構數量為19902家。

在紅人經濟產業鏈中，天下秀扮演著“超級連接器”的角色。通過大數據技術，公司為企業的營銷需求與紅人賬號實現精準匹配，幫助紅人實現私域流量的商業變現，同時幫助企業提高營銷效益。

從高增長到增速放緩的轉型陣痛

天下秀的財務表現呈現明顯的分水嶺特征。2019年至2021年，公司營業收入從19.77億元增長至45.12億元，增幅超120%；歸母凈利潤也由2.59億元增至3.54億元，增長超35%。這一階段，公司收入增速連續五年均超過50%，展現出強勁增長勢頭。

然而，2022年成為公司發展的轉折點。當年天下秀營收同比下降8.48%至41.29億元，歸母凈利潤同比下降49.22%至1.80億元。公司在年報中指出，受市場環境波動影響，報告期內二季度至四季度的業務節奏被打亂，業務執行端受到影響。

2023年至2024年，天下秀的營收始終維持在40億元左右的水平，難回增長趨勢。更令人擔憂的是，歸母凈利潤在2021年達到3.54億元的峰值后，連續四年下降，2024年公司歸母凈利潤降至0.51億元。

最新財報顯示，2025年前三季度，公司實現營業總收入27.34億元，同比下降10.21%；歸母凈利潤3565.63萬元，同比下降45.49%。這一數據較2024年同期的30.45億元營收和0.61億元凈利潤均明顯下滑。

盈利能力指標方面，2025年前三季度公司加權平均凈資產收益率為0.93%，同比下降0.76個百分點；投入資本回報率為0.86%，較上年同期下降0.49個百分點。與此同時，公司的毛利率基本保持在17%-19%的區間，顯示主業盈利能力尚可，但凈利率僅為1%左右，反映出行銷費用等支出對利潤的侵蝕。

從現金流狀況看，2025年前三季度公司經營活動現金流凈額為-3649.97萬元，雖較上年同期的-7604.67萬元有所改善，但仍為負值。投資活動現金流凈額6191.08萬元，籌資活動現金流凈額702.41萬元，顯示出公司正在收縮投資規模并尋求新的融資渠道。

紅人經濟轉型期的破局之道

中國商業聯合會直播電商委副會長、網經社電子商務研究中心主任曹磊認為，天下秀當前面臨的首要挑戰是主營業務增長乏力。作為公司主要收入來源的紅人營銷平臺業務，受整體經濟環境影響，商家營銷預算收縮，直接沖擊公司業績。同時，紅人經濟行業增速放緩，市場競爭加劇，使得公司傳統業務面臨更大壓力。

其次，新業務培育尚未形成規模效應。天下秀近年來積極布局海外業務、元宇宙等新領域，如2023年12月推出海外紅人營銷SaaS產品ADream，已覆蓋東南亞、北美地區電商市場。2024年財報顯示海外業務收入占比提升至總營收的13.6%，但該業務仍處于投入期，對整體業績貢獻有限。

第三，現金流壓力顯現。財報顯示，2024年公司投資和籌資活動產生的現金流量凈額同比降幅均超600％，經營活動產生的現金流量凈額也同比降低近50％。盡管2025年三季度有所改善，但經營現金流仍為負值，制約公司業務拓展能力。

面對這些挑戰，天下秀的發展可從以下幾方面尋求突破：

其一，加快海外市場拓展步伐。公司已通過ADream產品實現品牌與MCN機構跨平臺數據互通，未來可依托此基礎，深耕東南亞、北美等已進入市場，并拓展新興市場，緩解國內增長壓力。

其二，優化成本結構提升運營效率。在營收規模增長乏力的情況下，通過技術手段提升匹配效率是關鍵。2024年通過智能化升級使WEIQ平臺數據監測精準度提升25%，類似的技術創新應持續推進，降低運營成本。

其三，挖掘創新業務商業化潛力。天下秀在元宇宙、紅人職業教育等新場景布局多年，如虹宇宙虛擬社交平臺已與多個品牌合作構建數字場景，未來可加強這些業務的商業化探索，培育新的增長點。

其四，把握港股上市機遇拓寬融資渠道。赴港上市不僅可緩解現金流壓力，還可提升公司國際知名度，助力海外業務拓展。

【小貼士】

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