智譜上市，我們與其天使投資人聊了聊

出品|虎嗅科技組

作者|陳伊凡

編輯|苗正卿

頭圖|視覺中國

“早期投資，更重要的是投人，只要人看好了，就沒有太多猶豫。”

在1月8日智譜上市前的幾天，中科創星創始合伙人米磊，在接受包括虎嗅在內的機構交流時，如是回答了虎嗅的問題。

作為智譜的聯合發起方，中科創星在2019年智譜創立之初便天使輪獨家投資了4000萬元，在此后的6年時間，根據智譜招股書顯示，其先后完成了8輪融資，機構股東超過了80家，融資規模超過了83億元。

在今天智譜開盤股價報120港元，較發行價116.2港元漲3.27%，總市值達528億港元，中間智譜的股價跌破發行價。截至發稿，智譜的股價為128.7港元。

“盡管在2023年，全球AI進展迅速，中國模型公司被質疑，但其實還是有一些模型公司，在很短的時間里做出來了，比如智譜。”米磊解釋，很多人都低估了中國科技人才的創新能力和創業能力。

但米磊表示，對中科創星而言，（投資大模型公司）最好的時間，還是在大模型火之前投。

智譜上市的期間，全球科技局勢正在發生了翻天覆地的變化：基座模型格局已定，模型公司從基礎模型的訓練走向了具體場景的落地；美國的科技公司進入了大型投資和收購階段；中國的科技公司密集在A股和港股上市……造富神話在全球輪番上演，目眩神迷。

但米磊顯得很平靜，在交流中，他回應了最初投資智譜的動機；中科創星對于AI投資的底層邏輯；以及對大模型公司未來空間的想象。

通過行業找技術方向、通過最權威的組織尋找合適的人

最初關注到人工智能，是2012年前后。

米磊和團隊當時正在關注自動駕駛，彼時自動駕駛領域最知名的是谷歌的Google X實驗室，其中，一個叫做朱佳俊的華人成員引起了米磊的注意，他是谷歌無人駕駛團隊的創始成員之一。

2013年，朱佳俊回國在微博約人，米磊通過微博和他約了見面，朱佳俊告訴米磊一個叫做DeepLearning的技術。

后來，隨著AlphaGo技術的引爆，2015年前后中國出現了第一批以商湯、曠視等為代表的AI四小龍公司，但中科創星在那一輪并沒有下注，米磊回憶，當時中科創星基金規模很小，單筆出資額有限，而且更關注AI在自動駕駛上的應用，所以沒有投。

找到智譜的邏輯，米磊解釋，通過行研確定方向，通過最權威的協會找到頂尖的人。

2018年左右，米磊安排了團隊做了AI行業的研究，看下一個技術的發展趨勢，這也是中科創星投資的底層邏輯，大家討論后發現，CV之后，AI的下一波技術是自然語言處理、知識圖譜等。于是他們開始在科研圈搜尋，很快就鎖定了智譜團隊。最初，智譜講的并不是一個大模型的故事。現在回想，當時說大模型，或許沒有多少人相信。直到2021年，ChatGPT3.5出現，資本市場才意識到，智譜做的這件事，其實已經從2020年就開始了。

4000萬元的投資，在2018年和智譜團隊的多次交流中，很快敲定。這筆錢給了智譜最初啟動的資本，能夠買卡訓練了。

早期投資，更重要的是投人，米磊說，只要人看好了，就沒有太多猶豫。

實際上，大模型公司正在面臨來自各方的挑戰，尤其是來自大廠的挑戰。米磊認為，智譜繞開大廠主戰場——To C，從To B切入，是一個聰明的做法。這也是智譜能夠在殘酷的模型競爭正生存下來的主要原因之一。

在火之前就提前布局，這對中科創星來說，是最舒服的卡位。米磊說，因為等火的時候，出來一大堆的大模型公司，是很難挑的。

這也是中科創星一直以來的投資邏輯——在科學家創業之前就下注，米磊在曾經的采訪中，將一些尚未到天使融資階段的項目叫做“青蘋果”項目，這里在他看來，蘊藏著巨大的機會。智譜的投資，就是這個邏輯下其中一個注腳。

12月11日，中科創星宣布，其先導創業投資基金完成終關募集，基金總規模達40.8億元。在創投募資難的背景下，這樣的數額屬于罕見。

中科創星2025年公開可查的主要投資情況 虎嗅制圖

在基金首關之后，不足半年，中科創星已決策投資46筆交易，屬于前兩輪的項目42筆，更關鍵的是，其中32筆項目直接源自科研院所與高校成果轉化。

如何投資下一個智譜

對于智譜與其他上市的大模型公司來說，上市意味著新的挑戰，對智譜而言，擺在面前的是持續增長的挑戰。

米磊說，許多人都認為大模型已經達到了上限，而原因是傳統的數據增量已經達到上限。但其實還有大量科學數據并沒有被納入進來，還有許多垂直行業的數據尚未被引入，未來還有很大的增長空間。

AI的投資邏輯，米磊認為，首先是基礎設施先行，然后才是應用。因此中科創星在AI的投資上，最先投的是上游基礎設施，數據、算力，然后是算法。

米磊的判斷是，AI現在還處于基礎設施建設階段。在中科創星的投資版圖中，米磊率先下注的是光通信、光傳感器、光互連領域，這是算力的基礎。2019年，中科創星投進了光芯片IDM廠商源杰科技，2022年源杰科技在科創板上市，在AI算力需求的暴漲下，源杰科技從2025年年初到11月，暴漲了超過300%。

“中國的基礎設施大概比美國晚三年，”米磊說，到2028年，中國AI的基礎設施會更大規模爆發，算力芯片和CPO將會更成熟。

米磊預計，進入2026年，AI應用將迎來大爆發，將在未來5年到10年崛起，這也是中科創星下一步投資的重點之一。

他曾在許多場合說過一個判斷，經濟學上認為，每60年左右全球經濟會經過回升、繁榮、衰退、蕭條的過程，這個過程叫做康波周期。在康波周期中如何走出經濟危機和蕭條，則是通過下一輪科技革命，而下一個科技革命，將是以人工智能、光電芯片、新能源、新材料、生物科技、航空航天等為代表的硬科技領域。

米磊將2025年視為一個重大拐點，AI、具身、光子、量子、核聚變、航空航天等將進入加速爆發期。

這個判斷也暗合了當下全球科技的趨勢。

2025年10月中國的十五五規劃中，將人工智能、新能源、半導體、機器人、低空經濟、量子科技、核聚變、新材料和生物科技作為中國聚焦的十大方向。

2025年11月24日，美國總統特朗普簽署了一項行政令，啟動全新國家計劃“創世紀計劃（Genesis Mission）”。

“創世紀計劃”指示能源部創建并運營一個被稱為“美國科學與安全平臺（ASSP）”的AI實驗平臺，作為基礎設施在法律允許的范圍內提供美國高性能計算資源、AI建模與分析框架、計算工具、科學領域專用基礎模型、安全訪問的數據集和實驗與生產工具，旨在生成科學基礎模型并為機器人實驗室提供支持，推動AI在先進核能、可控聚變及智能電網領域的全面應用。

在米磊看來，這意味著大量資源都會往里（硬科技）“砸”了。

本文來自虎嗅，原文鏈接：https://www.huxiu.com/article/4824115.html?f=wyxwapp