3萬億成交堆出的上漲，或許還能持續(xù)一段時間

↑點擊上面圖片 加雪球核心交流群↑

風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據(jù)此買賣，風險自負。

作者：張翼軫

來源：雪球

2026 年開年，A 股簡直是 “火上澆油”。

周五，中證 A 股上漲 1.18%，本月迄今漲幅已經(jīng)到了 5.07%。

更重要的是，A 股成交額來到了 3.1 萬億元。上一次出現(xiàn) 3 萬億元以上的成交額，已經(jīng)是去年的 9 月 18 日了。

從下圖可以看到，這是 “9?24” 行情以來，第三波站上 3 萬億大關了。回顧此前兩次，剛剛放量時，行情不會馬上結束，往往還能持續(xù)一兩個月，但是隨后波動都會顯著放大，伴隨再次新高但量能跟不上，才會出現(xiàn)顯著一些的回調。

A 股成交額放大，誰最受益？

顯然是小盤股。將上圖和下圖對齊看，你就會發(fā)現(xiàn)兩波 A 股成交額觸及 3 萬億元隨后高位震蕩向上的過程，都是中證 2000 相對中證 A 股顯著走強的階段。也不奇怪，畢竟市場風險偏好活躍之后，總有資金會愿意炒作小微盤股 —— 尤其是廣大股民。也正因此，本月中證 1000、中證 2000 的表現(xiàn)，顯著好于滬深 300，一改往年 1 月小微盤比較頹的歷史規(guī)律。

由于周五是本月第五個交易日，所以根據(jù)月歷效應，相應的倉位離場了，這里順便復盤下月歷效應。

1+5 模式，滬深 300 收益是 2.31%，中證 1000 是 7%。

0+5 模式下，滬深 300 上漲 2.79%，中證 1000 上漲 7.03%。

由于歷史上 1 月大盤股表現(xiàn)好，所以之前也說過，本月我只參與了滬深 300 的月歷效應，只賺到了小頭。不過也沒辦法，1 月大盤強于小盤畢竟只是統(tǒng)計數(shù)據(jù)，總有例外。

考慮到月歷效應是一個追求絕對收益的策略，能賺到正收益是關鍵。2 月慣例是小盤強，所以今年月末再操作月歷效應，會考慮全倉中證 1000。

說回三個風格，中證紅利的 40 日收益差來到了 - 9.2%，微盤股和成長 100 差異不大。

以歷史走勢來看，中證紅利目前的 40 日收益差，與去年 3 月時相若，距離此前 2024 年 12 月和 2025 年 9 月出現(xiàn)過的 - 15% 區(qū)域也算是越來越近了，是可以關注起來，逐步考慮加倉的點位了。

說回行業(yè)。周五依然是小登中的衛(wèi)星、動漫和機器人領漲，通信和半導體，已經(jīng)被有的投資者怨念下稱之為 “小登” 中的 “老登”，相比星辰大海，變得毫不性感了。尤其是通信設備，本月迄今上漲 1.92%，比滬深 300 還不如。

再更新一下三小登 “9?24” 行情迄今的相對比值，可以看到衛(wèi)星產業(yè)經(jīng)過周五的大漲，相對比值已經(jīng)遠遠甩開半導體，超過通信設備去年 10 月末的水平，距離通信設備最高 12 月中旬的水平，也不遠了。衛(wèi)星產業(yè)的成交額占比，也來到了 5.98%，逼近 6%。隨后衛(wèi)星產業(yè)還能如何瘋狂，只能拭目以待，做個旁觀者了。

中登中，科創(chuàng)新藥大漲 3.74%。總算是刺穿布林線上軌后又一次新高，作為調整許久的行業(yè)，而且基本面比較實在的行業(yè)，后市或許有盼頭。

不過可惜的是，港股通創(chuàng)新藥沒有協(xié)同。這就讓科創(chuàng)新藥的大漲，更有 A 股本身流動性泛濫的味道。

一眾老登行業(yè)普遍比較頹，尤其是銀行股再次肩負控制指數(shù)的重任，反而是下跌。幾個滬指權重 AH 股，往往是 A 股表現(xiàn)弱于 H 股。

以我擬合的滬指七巨頭綜合溢價率指數(shù)來看，只有 23.3%，再次處于近期的低水平。這也是束縛滬深 300 表現(xiàn)的重要原因。

從一眾老登行業(yè)來看，也就家用電器上漲 1.58%，漲幅能超出 1%。

根據(jù)廣發(fā)劉晨明提出判斷主線風險的乖離率，衛(wèi)星產業(yè)再創(chuàng)新高，到了 26.32%。當下，衛(wèi)星產業(yè)完全是考驗市場的想象力和膽量了。

相比 A 股的亢奮，港股簡直是兩個世界。

這是恒生中國企業(yè)指數(shù)，去年 10 月調整迄今。

這是許多人關注的恒生科技，同樣去年 10 月調整迄今。

從乖離率來看，主要行業(yè)站上 5% 也是曇花一現(xiàn)，然后就都打回原形了。

這里再放一張恒生科技與中證 TMT 指數(shù) “9?24” 行情以來的走勢對比，可以看到就是去年七月開始拉開差距，12 月開始分道揚鑣背離。

周五收盤后，有了下面這條新聞，算是為外賣補貼大戰(zhàn)再次定調。港股科網(wǎng)股去年下半年的萎靡，很大程度就是外賣大戰(zhàn)損耗的。若能止血，也算是利好。

雖然在熱錢都集中在 A 股的當下，港股沒有南下資金助力，恐怕還要繼續(xù)萎靡，至少是相對萎靡。但對 A 股有恐高的，或許可以考慮且戰(zhàn)且退，輪動一番。

雪球三分法是雪球基于“長期投資+資產配置”推出的基金配置理念，通過資產分散、市場分散、時機分散這三大分散進行基金長期投資，從而實現(xiàn)投資收益來源多元化和風險分散化。點擊下方圖片立即領取課程