2026年以來，離岸人民幣兌美元已升破7.0大關。

2026年以來，離岸人民幣兌美元已升破7.0大關。這一匯率變動背后受哪些因素驅動？破七又將帶來哪些影響？

從購買力平價角度測算，2023年人民幣對美元的平價匯率已約為4.17:1。這一結果的背后，是近年來我國居民平均工資保持較高增速、就業形勢穩定、核心經濟指標表現向好，同時外貿順差規模突破1萬億美元。若單從購買力平價視角來看，我國的經濟發展水平已接近發達國家標準，不過這一結論并不適合在多數公開場合提及——畢竟購買力平價僅為測算維度之一，若按此標準，美國甚至會被歸為發展中國家。

另一重要背景是，我國央行從2025年開始大規模增持黃金，2025年12月國內又發現一處新金礦，新增黃金儲量近230噸，目前我國黃金總儲備已處于歷史較高水平。在金本位的貨幣體系邏輯下，黃金儲備的增加能夠抑制通脹，平抑消費價格漲幅，進而推動貨幣自然升值。在居民收入保持穩定或增長的前提下，貨幣升值會直接提升居民購買力，內需市場也將隨之被激活。

基于這一邏輯，無論是黃奇帆先生提出的人民幣合理匯率應在6左右，還是高盛等機構對人民幣匯率的預判，都指向當前人民幣匯率存在一定低估，本輪人民幣升值本質上帶有被動升值的屬性。

具體來看，推動本輪離岸人民幣升值的核心因素主要有三方面：

第一，國內經濟發展重心向內需與消費領域轉型，貨幣升值進一步增強了居民購買力，形成了內需提振與匯率升值的正向聯動。

第二，央行持續大規模購金，市場對金本位的預期有所上升。這一趨勢本質上弱化了傳統貨幣政策的調控效應，推動市場去通脹，成為人民幣升值的重要支撐。

第三，美元走勢持續弱勢，這是本輪人民幣升值最核心的外部因素。華爾街通過渲染美國高通脹、高債務風險，疊加炒作AI產業愿景，制造了金融市場泡沫，導致市場流動性趨緊，進而形成通縮型價格上漲與商品短缺格局，資本通過推高資產價格賺取差價，同時拉平了東西方制造業的成本差距。這一系列操作直接引發了貴金屬價格上漲、非美貨幣普遍升值，以及部分國家出現成本上漲與收入下降的雙重壓力。

從匯率走勢數據來看，2025年12月24日，離岸人民幣兌美元盤中升破7.0，最低觸及6.9999，創2024年10月以來新高；同期在岸人民幣也同步升破7.02關口，逼近7.0整數位。與此同時，國際金屬市場迎來狂熱漲價潮，2026年以來，現貨黃金價格突破4500美元/盎司，白銀站上70美元/盎司，倫敦銅觸及12000美元/噸，三大品種均刷新歷史峰值。受匯率與商品價格雙重影響，國內出口商的結匯行為發生明顯變化，一改以往“到賬即結匯”的模式，選擇觀望匯率走勢。

本輪人民幣對美元的升值行情，公認始于2025年11月下旬。截至2025年12月23日，在岸、離岸人民幣兌美元累計升值幅度分別超過900個基點和1000個基點，年內升值幅度達3.7%和4.4%。這一漲幅意味著，若投資者全年持有美元定期存款，其利息收益基本被匯率貶值所抵消。

從外部因素深入分析，美元指數的持續下行是核心推手。2025年12月，美聯儲如期實施25個基點的降息，不僅直接壓低了美元資產的收益率，還強化了市場對后續多輪降息的預期。數據顯示，截至2025年12月24日，美元指數全年累計下跌超9.84%，創下2003年以來最差年度表現，一度失守98關口。此外，特朗普公開表示，若美聯儲主席不聽從其主張，將無法繼續任職，這一表態進一步強化了市場對美元走弱的預期。美聯儲的持續降息預期，疊加特朗普政府的政策導向，或將長期壓制美元走勢，為人民幣升值提供了穩定的外部環境。

不過值得注意的是，摩根大通等國際投行已將大量美元資產轉換為美債，當前市場中實際支撐實體經濟的美元流動性依然偏緊。金融市場的表現往往與實體流動性脫節，2026年美元弱預期下，市場流動性大概率仍將以緊縮為主。從全球非美貨幣走勢來看，美元信用弱化早已引發非美貨幣普遍走強，人民幣升值只是順勢承接了這一全球趨勢，在東南亞等地區，人民幣的走強態勢尤為明顯。因此，本輪離岸人民幣對美元的升值，本質上是美元大幅走低帶來的被動升值，而特朗普政府上臺后的系列政策，動搖了市場對美元的信心，進一步放大了美元指數的下行壓力。

從內部因素來看，2025年12月底至2026年1月初的集中結匯需求，構成了人民幣升值的核心內生動力。我國出口收匯多集中在四季度到賬，12月份貨物貿易涉外收入通常為全年最高。2017年以來，銀行代客結匯規模在四季度均呈上升趨勢，10月、11月、12月平均結匯規模分別達1114億美元、1489億美元和1704億美元，結匯高峰主要集中在12月份。

隨著人民幣持續走強，在2025年10-11月美元短暫反彈后，出口商認為匯率窗口期已收窄，前期累計的結匯需求加速釋放，出現“有多少結多少”的局面。這種預期性的自我強化效應，進一步放大了年末結匯對人民幣匯率的支撐作用，預計這一結匯高峰的影響將延續至2026年1月底。歷史經驗表明，在集中結匯的支撐下，1月份人民幣匯率的漲幅有望比美元指數的變動幅度高出約0.8%，若央行不進行干預，離岸人民幣兌美元甚至有望觸及6.9關口。

除短期因素外，市場對中國經濟轉型韌性的認知改善，為人民幣提供了長期支撐。此前市場普遍擔憂中國經濟可能陷入衰退，但本輪經濟發展展現出的韌性，扭轉了這一預期。尤其是年初配置美元理財的資金，以及尚未結匯的貿易順差，有望隨著匯率預期改善逐步回流，進一步鞏固人民幣的強勢格局。

2025年中央經濟工作會議連續四年強調“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”，這一表述被市場解讀為：核心是增強人民幣匯率的彈性和韌性，防止匯率超調風險。因此，市場無需過度擔憂人民幣匯率會單邊快速升值，諸如匯率跌至5、6甚至3的極端情況，顯然并不現實。人民幣匯率若出現單邊快速升值，將對我國經濟發展帶來較大負面影響，當前的匯率走勢正朝著“彈性增強、雙向波動”的方向發展。

接下來分析人民幣升值的受益主體，直接受益的核心行業主要包括四大類：

第一，有色金屬行業。作為典型的順周期行業，有色金屬價格走勢與板塊業績高度掛鉤。美聯儲降息帶來的全球流動性寬松，推升了黃金、白銀等貴金屬的價值儲存需求，也提振了銅、鋁等工業金屬的需求預期，直接推動現貨黃金、倫敦銅等品種創下歷史新高。不過需要強調的是，當前有色金屬的供需缺口和實際需求預期，遠低于其價格漲幅，所謂的“供應鏈緊張”，很大程度上是人為調控的結果。從A股市場來看，赤峰黃金等貴金屬標的，以及銅陵有色、瀝青資源等工業金屬企業，股價已率先反映了這一市場預期。

第二，進口依賴型行業。人民幣升值直接轉化為購買力提升，對原材料進口依賴度高的行業形成顯著的成本紅利。此前“高美元、低人民幣”的格局已逆轉，相關行業的成本端迎來盈利空間，主要包括造紙、航空、石油煉化等領域。

• 造紙行業：我國紙漿進口依賴度較高，人民幣升值直接降低了美元計價的紙漿采購成本。同時，行業正處于供給側收縮、產品價格上漲的周期，成本下降與產品漲價形成“雙擊”效應。

• 航空行業：航空公司普遍持有大額美元外債，用于飛機采購等資本開支，人民幣升值可顯著減少外債償還壓力。此外，航油作為航空行業的核心成本項，進口依賴度較高，人民幣升值也能抵消部分航油采購成本。復盤2000年以來人民幣的七輪升值周期，航空股在升值初期通常具備明顯的股價彈性。

• 石油煉化及化工行業：石油煉化、基礎化工、鉀肥、涂料、化纖等領域的原材料高度依賴進口，人民幣升值可直接緩解成本壓力。疊加下游需求逐步回暖，行業利潤率有望顯著提升。

第三，外資偏好行業。人民幣升值將吸引外資增持人民幣計價資產，利好股市和債市，其中外資偏好的消費、醫療板塊尤為受益。盡管當前受國際、國內經濟數據平淡的影響，市場出現了“股匯背離”的現象，但分析認為，一旦后續經濟數據回暖，食品飲料、家電、醫藥等消費醫療板塊，大概率會跟上匯率升值的節奏，成為外資超配的重點方向。此外，國內農產品加工行業（如飼料、植物油）也將受益，我國植物油、食糖等農產品的進口依賴度較高，人民幣升值可降低原材料采購成本，而下游需求相對穩定，成本下降將直接轉化為企業利潤率提升，利好相關龍頭企業。

第四，金融行業。人民幣升值與外資流入，將為銀行、券商、保險等金融機構帶來多重機遇。一方面，外資入市規模擴大，將直接提升券商的經紀業務、資產管理業務收入；另一方面，保險機構持有的美元計價海外資產，在人民幣升值背景下，換算為人民幣將產生匯兌收益。同時，人民幣升值也將強化市場對資本賬戶開放的預期，為金融機構的全球化業務拓展提供更廣闊的空間。需要注意的是，大金融板塊中的房地產、互聯網金融領域，受政策調控等因素影響，大概率難以獲得明顯的刺激效應。

與受益行業相對應，出口行業的業績將面臨承壓，相關企業需要向內需市場尋找利潤平衡空間。傳統紡織、小家電、消費電子、汽車、船舶、鋼鐵等出口導向船舶、鋼鐵等出口導向型行業，可能因人民幣升值和原材料漲價，削弱產品的國際競爭力，進而影響出口訂單規模。

對于投資者而言，兩條投資主線較為明確：一是有色金屬、造紙等板塊，受益于人民幣升值與商品價格上漲的共振效應；二是消費、醫療等外資看好的待修復板塊。同時，投資者也需警惕商品價格波動、政策轉向等風險，避免盲目追漲殺跌。