從菜市場到港交所，袁記食品的規模神話，究竟還能走多遠？

在中式餐飲長期被視為“小而散、難規模、難標準化”的背景下，袁記食品選擇在2026年年初叩響了港交所的大門。

這是一家以餃子、云吞起家的企業，起點是菜市場檔口，核心賣點是“手工現包”；但與此同時，它又已經擴張到全球4266家門店，擁有近40%的細分市場份額，被第三方機構定義為“全球門店數量最多的中式快餐公司”。如果只看規模與速度，袁記食品顯然踩在了資本市場最偏愛的敘事節點上。

但問題也隨之而來：在新茶飲、咖啡、烘焙等賽道經歷過一輪又一輪“規?；糜X”之后，市場對“萬店故事”的耐心正在快速下降。

對于一家高度依賴加盟、主打高頻低客單價、且仍深植于中國本土飲食文化的中式快餐企業而言，規模究竟是護城河，還是估值壓力的起點？

袁記食品的IPO，或許并不是在講一個“餃子賣得有多好”的故事，而是在接受一次更嚴苛的拷問：中式快餐，是否真的出現了一個可以被長期定價的工業化樣本？

規模不是結果，而是能力的放大器：袁記跑通的，并非“餃子生意”

如果只從產品出發，很容易低估袁記食品。

餃子和云吞幾乎是中式飲食中最“沒有想象力”的品類：工藝門檻不高、區域差異明顯、家庭自制替代性強。過去幾十年里，類似品類更多以夫妻店、地方品牌或區域連鎖的形式存在，很少有人相信它們可以被系統性復制，更遑論做成全國乃至全球化品牌。

但袁記的路徑，并不是圍繞“爆款”展開的。

從其招股書披露的數據來看，真正支撐4266家門店擴張的，并非單一明星產品，而是一套高度工程化的經營體系。

表面上看，“手工現包”是核心賣點；實際上，袁記把最不穩定的環節前移到了供應鏈端，通過集中化生產與標準化工藝，將“手工”拆解為可以被管理的流程單元。

這種拆解能力，決定了它與傳統中式餐飲的本質差異。

截至2025年9月末，袁記食品86%以上的門店，位于其倉庫或前置倉200公里范圍內；核心原料以“兩天一配”的頻率覆蓋超過七成門店，庫存周轉天數被壓縮至12.1天，顯著優于行業平均水平。

在中式餐飲普遍面臨“原料損耗高、品質波動大”的現實中，這意味著袁記并不是在用加盟商的經驗對沖風險，而是在用系統效率對沖不確定性。

這也解釋了一個看似矛盾的現象：在加盟占比超過九成的情況下，袁記并未陷入大多數連鎖品牌“規模越大、失控越快”的困境。相反，其門店復購率、產品口碑與單店模型，反而在擴張過程中保持了相對穩定。

更關鍵的是，這套系統并未被鎖死在單一消費場景中。

通過“袁記云餃”和“袁記味享”兩條業務線，袁記把同一套原料、工藝和供應鏈，延展到了堂食、外帶、外賣、家庭烹飪和團餐等多個場景中。

餐飲端提供即時消費，零售端則承擔規模放大與邊際效率提升的角色。2025年前九個月，“袁記味享”收入同比增長46%，其中單一SKU銷量突破百萬包，這在以門店為核心的中式餐飲體系中并不常見。

從這個角度看，袁記食品的競爭力，并不來自“餃子賣得比別人好吃多少”，而在于它已經率先完成了一次行業層面的躍遷——把中式快餐從經驗驅動，推向系統驅動。

當規模被建立在系統能力之上時，門店數量不再只是結果，而是能力的自然放大。這也是為什么，袁記可以在一線城市保持密度優勢的同時，又在三線及以下城市實現更快增長，并在北方市場跑出高于行業平均的擴張速度。

從“全國最大”到“全球可復制”：IPO之后，考驗才剛剛開始

不過，正是這種規模化能力，讓袁記食品站在了一個更復雜的位置上。

在國內市場，快速下沉與高線城市并行推進，短期內確實可以拉高GMV和市占率，但從資本市場的視角看，這條路徑并非沒有代價。

中式快餐的客單價天花板相對明確，一旦門店密度達到臨界點，增長的重心必然從“多開店”轉向“提高單店效率”，而后者對運營精細化的要求更高。

與此同時，海外市場正在成為袁記新的想象空間。

與不少餐飲品牌高舉“出海敘事”不同，袁記的海外擴張顯得異常謹慎。新加坡首店并未選擇高調旗艦模式，而是進入食閣體系，測試定價、口味與出品節奏的適配性；隨后一年內開出十余家門店，節奏不快，但路徑清晰。

這種克制，本質上反映出一個現實判斷：中式快餐的全球化，并不是文化輸出的線性過程，而是一場關于成本結構、供應鏈半徑和消費頻次的復雜博弈。

手工現包的理念在海外是否成立，冷鏈和工廠能否支撐跨區域復制，單店模型在高租金、高人工成本市場下是否依然成立，這些問題，遠比“海外有多少中餐愛好者”更重要。

也正因為如此，袁記食品的IPO，反而像是一個中途節點，而非階段性終點。

在資本市場真正開始定價之后，袁記將不可避免地被置于一套更嚴格的評估框架中：單店GMV是否還能持續提升？加盟體系在更大規模下是否依舊穩固？供應鏈資本開支的回報周期是否足夠清晰？海外市場究竟是第二增長曲線，還是長期投入項？

這些問題，并不會因為“全球最大中式快餐”的標簽而自動獲得寬容。

從行業層面看，袁記食品的價值，或許并不只屬于它自身。它正在無意中回答一個長期懸而未決的問題：中式快餐，是否具備誕生平臺型企業的土壤？

如果答案是肯定的，那么袁記的意義，在于驗證路徑；如果答案是否定的，那么它也將成為這場嘗試中最具代表性的樣本之一。

無論如何，當一家賣餃子的公司，開始被資本市場以系統能力、全球化潛力和長期效率來審視時，本身就意味著，中式餐飲的敘事方式，正在發生變化。至于這套敘事最終能走多遠，IPO之后的袁記食品，才剛剛站上真正的考場。