三年門店停滯、營(yíng)收乏力，錢大媽上市尋突圍

近日，中國(guó)社區(qū)生鮮連鎖企業(yè)錢大媽國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“錢大媽”）正式向港交所遞交招股書，啟動(dòng)上市進(jìn)程。作為以“不賣隔夜肉”深入人心的行業(yè)龍頭，錢大媽憑借其獨(dú)特的“折扣日清”模式，在2024年實(shí)現(xiàn)了148億元的整體商品交易總額，并已連續(xù)五年位居中國(guó)社區(qū)生鮮連鎖企業(yè)榜首。然而，在其亮眼的行業(yè)地位背后，招股書也揭示出公司正面臨營(yíng)收增長(zhǎng)趨緩與全國(guó)化擴(kuò)張中的盈利挑戰(zhàn)。

錢大媽商業(yè)模式的基石，是其首創(chuàng)的“折扣日清”銷售機(jī)制。門店每晚七點(diǎn)開始階梯式打折，直至深夜剩余商品免費(fèi)送出，以此剛性確保所有生鮮產(chǎn)品當(dāng)日清空。這一模式在注重食材新鮮度的華南市場(chǎng)取得了巨大成功，為其奠定了強(qiáng)大的品牌認(rèn)知。為支撐這一高效周轉(zhuǎn)的承諾，公司構(gòu)建了覆蓋全國(guó)的供應(yīng)鏈與數(shù)字化系統(tǒng)，運(yùn)營(yíng)著十余個(gè)綜合倉(cāng)，并與超百家物流企業(yè)合作，實(shí)現(xiàn)了絕大多數(shù)生鮮產(chǎn)品在倉(cāng)內(nèi)不超過12小時(shí)的極速周轉(zhuǎn)，其中豬肉從屠宰到門店最快僅需約6小時(shí)。

公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)張高度依賴于其廣泛的門店網(wǎng)絡(luò)。截至2025年9月30日，錢大媽在全國(guó)14個(gè)省、直轄市及特別行政區(qū)共擁有2,938家社區(qū)門店，形成了一個(gè)初具規(guī)模的全國(guó)性布局。然而，其門店分布呈現(xiàn)高度集中于華南地區(qū)的特點(diǎn)，特別是在廣東等成熟市場(chǎng)密度最高。近年來，公司正積極將已驗(yàn)證的模式向華東、華中及西南等區(qū)域復(fù)制，但全國(guó)布局尚不均衡。值得注意的是，其擴(kuò)張主要依靠加盟模式，在總計(jì)近3000家門店中，加盟店數(shù)量高達(dá)2,898家，占比超過98%，自營(yíng)店僅40家，主要用于模式試點(diǎn)

這種以加盟為主的激進(jìn)擴(kuò)張策略，雖能快速打開市場(chǎng)、形成區(qū)域密度，但也帶來了內(nèi)部挑戰(zhàn)。為追求市場(chǎng)占有率，部分區(qū)域門店間距一度縮小，導(dǎo)致加盟商之間客流相互分流。許多加盟商面臨進(jìn)貨成本高、定價(jià)權(quán)有限、日清打折侵蝕利潤(rùn)等問題，盈利困難若持續(xù)，可能影響整個(gè)門店網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性與加盟商信心。

當(dāng)錢大媽走出其優(yōu)勢(shì)的華南大本營(yíng)，面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也更為復(fù)雜。在全國(guó)市場(chǎng)上，它需要同時(shí)應(yīng)對(duì)來自倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店（如山姆、盒馬X）、積極轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)商超（如永輝），以及京東到家、美團(tuán)閃購(gòu)等即時(shí)零售平臺(tái)的多維沖擊。與這些資金雄厚、模式多樣的對(duì)手相比，錢大媽專注于社區(qū)門口的“小店”模式，在商品豐富度和即時(shí)性上并不占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，其賴以成名的“日清”折扣效應(yīng)，也可能被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的針對(duì)性促銷所削弱。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)直觀反映了擴(kuò)張期的陣痛。公司營(yíng)收在2023年及2024年均徘徊在117億元左右，增長(zhǎng)已顯疲態(tài)。更為關(guān)鍵的是，盈利能力出現(xiàn)波動(dòng)，在2025年前九個(gè)月錄得凈虧損2.88億元，招股書進(jìn)一步揭示，其門店數(shù)量已連續(xù)三年未能突破3000家，顯露出擴(kuò)張動(dòng)能不足的瓶頸。這背后是市場(chǎng)拓展投入加大、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及內(nèi)部管理成本上升等多重因素的疊加。

此次赴港上市，錢大媽計(jì)劃將募集資金用于深化門店網(wǎng)絡(luò)布局、加強(qiáng)供應(yīng)鏈能力、發(fā)展數(shù)字化體系及探索潛在并購(gòu)。其未來發(fā)展關(guān)鍵在于，能否在加速全國(guó)化布局的同時(shí)，有效優(yōu)化加盟商利益機(jī)制，提升跨區(qū)域運(yùn)營(yíng)效率，并在差異化的區(qū)域市場(chǎng)中找到可持續(xù)的盈利模型，從而在廣闊的社區(qū)生鮮賽道中，真正實(shí)現(xiàn)從“區(qū)域王者”到“全國(guó)性品牌”的跨越。