突發(fā)！東風(fēng)集團(tuán)退市

母公司退市換得子公司上市，東風(fēng)汽車這步“棄舊圖新”的棋走對(duì)了嗎？

2026年1月13日，東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司（00489.HK）在港交所發(fā)布公告，通過(guò)吸收合并方式將公司私有化、分派嵐圖股份及撤銷上市地位的建議，已獲得國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部及國(guó)家外匯管理局的批準(zhǔn)、備案或登記。

這家擁有近20年港股上市歷史的汽車央企——東風(fēng)汽車集團(tuán)港股上市公司私有化退市，旗下新能源汽車品牌嵐圖將接棒上市，這場(chǎng)被市場(chǎng)稱為“騰籠換鳥(niǎo)”的資本運(yùn)作正在成為現(xiàn)實(shí)，即將進(jìn)入執(zhí)行階段。

此次資本運(yùn)作的獨(dú)特之處在于其“股權(quán)分派+吸收合并”的組合模式。具體分為兩步：首先，東風(fēng)集團(tuán)將其持有的嵐圖汽車約79.67%股權(quán)，按比例分派給全體現(xiàn)有股東；隨后，嵐圖汽車以“介紹上市”方式登陸港交所，即不發(fā)行新股、不融資，直接將現(xiàn)有股份掛牌交易。與此同時(shí)，東風(fēng)集團(tuán)被境內(nèi)全資子公司吸收合并，實(shí)現(xiàn)私有化退市。中小股東將獲得“現(xiàn)金+嵐圖股權(quán)”的組合對(duì)價(jià)，總體收購(gòu)價(jià)格為每股10.85港元。

01# 退市原因

根據(jù)東風(fēng)集團(tuán)股份在公告中的披露，受汽車行業(yè)向新能源轉(zhuǎn)型的陣痛影響，公司近年來(lái)估值持續(xù)低迷，股票市值長(zhǎng)期遠(yuǎn)低于凈資產(chǎn)，上市平臺(tái)已基本失去融資功能。

與此形成鮮明對(duì)比的是，嵐圖汽車作為東風(fēng)集團(tuán)自主打造的高端智慧新能源品牌，憑借強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，已毋庸置疑地成長(zhǎng)為 “東風(fēng)汽車旗下最具價(jià)值和成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一” 。

這一進(jìn)一退的資本布局，正是東風(fēng)試圖解開(kāi)傳統(tǒng)估值枷鎖、為未來(lái)資產(chǎn)價(jià)值重估拉開(kāi)序幕的關(guān)鍵一步。

另一方面，東風(fēng)集團(tuán)此番決意退市，其根本原因在于港股市場(chǎng)對(duì)其傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)的“用腳投票”。截至2025年7月31日，東風(fēng)集團(tuán)總市值僅391.2億港元，股價(jià)長(zhǎng)期低于凈資產(chǎn)，市凈率（PB）低至0.25倍。受制于極低的估值，其港股平臺(tái)已“基本失去融資功能”。與此同時(shí)，東風(fēng)集團(tuán)整體業(yè)績(jī)承壓，2025年上半年歸母凈利潤(rùn)同比暴跌超90%，前三季度更是錄得凈虧損18.82億元。

02# 嵐圖成為轉(zhuǎn)型“新引擎”

與母體的低迷形成鮮明對(duì)比的，是旗下高端新能源品牌嵐圖汽車的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。嵐圖被視為東風(fēng)體系內(nèi)“最具價(jià)值和成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。其銷量從2022年的1.94萬(wàn)輛猛增至2024年的8.01萬(wàn)輛，營(yíng)收同期從60.5億元躍升至193.6億元。

更關(guān)鍵的是，嵐圖汽車財(cái)務(wù)健康狀況快速改善，虧損大幅收窄，并于2024年第四季度實(shí)現(xiàn)單季盈利，在2025年前7個(gè)月已錄得4.34億元凈利潤(rùn)。此次交易的核心，正是將這顆“明日之星”從被低估的傳統(tǒng)母體中剝離，讓其獲得獨(dú)立身份和清晰估值。

在銷量方面，嵐圖夢(mèng)想家（MPV）全年銷量占嵐圖品牌總銷量的70%以上，成交均價(jià)40萬(wàn)以上，超55%的車主來(lái)自BBA等傳統(tǒng)豪華品牌的增換購(gòu)用戶，在高端MPV市場(chǎng)，其市占率高達(dá)三分之一，即“每賣出3臺(tái)高端MPV，就有1臺(tái)是嵐圖夢(mèng)想家”。

嵐圖泰山（SUV）在2025年一上市，僅用時(shí)26天交付就破5000臺(tái)，嵐圖FREE+全年銷量占品牌總銷量近20%。在20-30萬(wàn)混動(dòng)SUV市場(chǎng)銷量排名穩(wěn)居TOP3，嵐圖知音全年銷量占比約10%。它成功躋身20萬(wàn)級(jí)華系純電車型銷量前列。

這場(chǎng)“騰籠換鳥(niǎo)”遠(yuǎn)不止是一次簡(jiǎn)單的資產(chǎn)分拆，對(duì)東風(fēng)而言，此舉能“集中力量發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)”，推動(dòng)整體向新能源轉(zhuǎn)型升級(jí)。對(duì)嵐圖而言，獨(dú)立上市將拓寬國(guó)際融資渠道，提升品牌形象，助力其拓展海外布局。對(duì)于資本市場(chǎng)，這為那些同樣面臨估值困境的央企控股上市公司，提供了一條“騰籠換鳥(niǎo)、筑巢引鳳”的可復(fù)制范式。

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