亦諾微醫藥再遞港股申請，三年累虧近14億凸顯研發困局

港交所門口，一家生物科技公司帶著高達1375%的資產負債率和不足七千萬元的現金儲備，再次敲響上市鐘聲。

2026年1月14日，亦諾微醫藥（Immvira Bioscience Inc.）向港交所提交上市申請書，聯席保薦人為花旗和中金公司。這是該公司繼2025年6月首次遞表失效后的第二次嘗試。

作為一家專注于溶瘤免疫療法和工程化外泌體療法的臨床階段生物科技公司，亦諾微醫藥成立于2015年。

業務與管線

亦諾微醫藥致力于通過自主知識產權生物工程化技術，開發新型溶瘤免疫療法和工程化外泌體療法。

公司核心產品MVR-T3011是一種基于HSV-1的新型溶瘤免疫療法，目前處于II期臨床階段，針對膀胱癌、頭頸鱗癌等適應癥。

公司另一款溶瘤免疫療法候選藥物MVR-C5252，針對惡性腦膠質瘤。

公司采用“自主研發+合作開發”模式，通過與上海醫藥、杜克大學、Merz等機構合作獲取收入。

財務數據顯示，亦諾微醫藥的財務狀況嚴峻。2023年、2024年及2025年前三季度，公司實現收入分別約為677.2萬元、320萬元和130.5萬元，呈現連續下滑趨勢。

同期，公司凈虧損分別為4.82億元、5.24億元及3.75億元，累計虧損達13.81億元。

截至2025年9月30日，公司資產負債率高達1375%，流動比率僅為0.05，遠低于安全水平。

公司的資金狀況也不容樂觀。現金及現金等價物僅剩6859.4萬元。

公司負債凈額持續攀升，從2023年的12.74億元增加至2025年9月末的21.54億元。

挑戰與風險

亦諾微醫藥面臨多重挑戰，其中最緊迫的是財務可持續性問題。按2025年前三季度的現金消耗速度，現有資金預計僅能支撐約8個月運營。

公司在最新招股書中提示，若無法獲得充足融資，可能無法按計劃繼續運營。

研發進展方面，公司尚無產品進入臨床III期試驗。核心產品MVR-T3011仍處于II期臨床階段，研發投入卻已開始縮減。

招股書顯示，公司核心產品的研發費用從2023年的1.078億元降至2025年前三季度的4550萬元。

盡管面臨重重挑戰，亦諾微醫藥所處的溶瘤免疫療法市場前景廣闊。據弗若斯特沙利文預測，全球溶瘤免疫療法藥物市場規模預計將從2024年的8710萬美元增長至2028年的15.6億美元，期間復合年增長率達105.7%。

公司已完成A-1輪至C+輪共7輪融資，投資者包括高瓴、華蓋投資、勤智資本等知名機構，投后估值達4.85億美元。

然而，公司資產負債表中的可轉換可贖回優先股達22.04億元，這些負債被計入流動負債，導致公司流動比率極低。

港交所門前，亦諾微醫藥面臨著生物科技公司典型的發展悖論：前沿技術需要持續投入，而資本市場期待明確回報。

交易所數據顯示，公司研發管線中進展最快的產品仍處于II期臨床階段。第三方機構預測，全球溶瘤免疫療法市場正迎來快速增長期。

隨著招股書細節進一步披露，市場將密切關注這家公司的技術價值是否能夠平衡其財務風險，以及投資者是否愿意為這家尚未實現產品商業化的生物科技公司提供急需的資金支持。