在求穩(wěn)與求進之間，“固收+”如何找到那個最優(yōu)解？

近期，眾多銀行下架了5年期大額存單，3年期、1年期的大額存單要拼運氣去搶，而且利息持續(xù)下降，很多習慣于傳統(tǒng)低風險產(chǎn)品的投資者開始迷茫，不得不重新審視自己的風險偏好——究竟想要什么樣的產(chǎn)品？能不能在承擔一定程度風險的基礎上，去追求相對更高的潛在收益空間呢？

“固收＋”產(chǎn)品正是值得考慮的選擇，通過多元資產(chǎn)配置，嚴格的風險控制，讓“求穩(wěn)”與“求進”這兩種基因在同一份投資方案中和諧共生。

“固收+”的核心在于多元資產(chǎn)配置

“固收+”產(chǎn)品的初衷就是追求風險與收益的更好平衡，目標定位于超越純債產(chǎn)品的收益，成為投資者穩(wěn)健理財?shù)闹匾x擇。“+”多元資產(chǎn)是“固收+”產(chǎn)品增厚收益空間的主要方法，可以加的資產(chǎn)范圍廣泛，但通常具有這兩個條件：一是具有比債券資產(chǎn)更高的收益率，二是可與債券資產(chǎn)形成一定的對沖。

“固收+”產(chǎn)品以債券作為基礎資產(chǎn)，可以覆蓋的資產(chǎn)類別非常廣泛，可投資股票、可轉(zhuǎn)債、期貨期權(quán)等衍生品，有些基金還可以涉及另類資產(chǎn)。當前比較常見的“固收+”產(chǎn)品中，加股票和可轉(zhuǎn)債較為普遍。從歷史來看，股債資產(chǎn)在很多年份會呈現(xiàn)“蹺蹺板效應”，組合中的股債資產(chǎn)可以實現(xiàn)一定對沖，使凈值表現(xiàn)相對平緩。在股票市場牛市時，“固收+”又能兼顧股票市場的機遇，爭取增厚產(chǎn)品的收益。

由于資產(chǎn)配置的多元化，“固收+”產(chǎn)品兼具了固收資產(chǎn)和風險資產(chǎn)的雙重特點：與純債產(chǎn)品相比，波動或許更大，但收益彈性更好；與權(quán)益產(chǎn)品相比，表現(xiàn)可能更穩(wěn)健，防守相對出色，但收益率有所降低。

“固收+”基金有望提供長期相對穩(wěn)健的收益，與權(quán)益類基金相比，可能的波動幅度較小，回撤相對可控，是適合投資者長期持有的品種。以萬得偏債混合型基金指數(shù)（885003）為例，2016-2025年十年間，有8年都是上漲狀態(tài)，僅2022、2023年小幅下跌-3.78%、-0.96%，跌幅小于同年萬得偏股混合型基金指數(shù)，投資體驗較為溫和。

圖1：過去十年不同類型指數(shù)表現(xiàn)

注：數(shù)據(jù)來源Wind，統(tǒng)計區(qū)間2016.01.01—2025.12.31。

“固收+”的諸多優(yōu)勢使其成為資產(chǎn)管理機構(gòu)的重要發(fā)力點。東方紅資產(chǎn)管理自2015年開始推出“固收+”產(chǎn)品，逐步建立了一套體系化、精細化的多元資產(chǎn)協(xié)同配置體系：以債券為根基，在嚴格的風險預算內(nèi)，把握多元資產(chǎn)的成長空間。這套體系希望可以讓投資者在承擔有限波動的同時，追求超越純債資產(chǎn)的潛在收益。

與市場上一些“固收+”產(chǎn)品分倉管理的模式不同，東方紅的“固收+”產(chǎn)品由固收團隊的基金經(jīng)理統(tǒng)一管理，多元資產(chǎn)并非簡單的拼盤，而是強調(diào)多資產(chǎn)協(xié)同配置。其精髓在于將組合視為一個有機整體，通過深度解構(gòu)債券、股票、可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)間的相關性、驅(qū)動因素和風險要素，盡量降低組合里不確定因素的風險暴露，追求風險調(diào)整后的收益最大化。

東方紅打造多資產(chǎn)協(xié)同配置的統(tǒng)一系統(tǒng)

“固收+”產(chǎn)品的核心在于多元資產(chǎn)配置，并不追求單一資產(chǎn)的最優(yōu)選擇，而是追求多元資產(chǎn)和策略的最優(yōu)配置。在這方面，東方紅固收團隊運用組合管理思維來管理“固收+”產(chǎn)品，團隊和基金經(jīng)理會綜合考慮組合在各類前景下的收益和風險預期，將債券、股票和可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)的布局，都置于整個組合中來統(tǒng)一考量。

這種管理體系猶如沉穩(wěn)的戰(zhàn)術(shù)家，在風險預算前提下動態(tài)調(diào)整——在債券中筑牢防御工事，捕捉股票進攻契機，在可轉(zhuǎn)債中尋找進退自如的彈性空間，并降低組合整體的風險敞口。

“固收+”的體系化管理，要求團隊及基金經(jīng)理對“固收+”產(chǎn)品的風險收益特征有清晰的把握，深入分析債券、股票、可轉(zhuǎn)債等不同資產(chǎn)之間的相互關系和風險要素，利用不同資產(chǎn)之間的關系、不同影響因子之間的關系，降低組合中不確定因素的風險暴露，并努力分享資產(chǎn)的高性價比階段。

進行組合資產(chǎn)配置過程中，東方紅固收團隊還努力做到更加精細化，“固收+”產(chǎn)品中不僅加入股票、轉(zhuǎn)債等中高風險資產(chǎn)，還會進一步考量不同類型債券（如利率債、信用債）、不同風格的股票（如成長、紅利）、以及其他資產(chǎn)（如衍生品）之間的配比，以實現(xiàn)更好的風險對沖和增強收益效果。

這種理念體現(xiàn)為一種“克制中的進取”，努力讓風險調(diào)整后的收益曲線更加優(yōu)美。國泰海通證券基金評價與研究中心發(fā)布的《基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績排行榜》顯示，截至2025年12月31日，東方紅旗下偏債類基金的收益率最近三年、最近五年、最近七年和最近十年在同行排名中均較為出色。

圖2：東方紅旗下偏債類基金行業(yè)排名情況

注：數(shù)據(jù)來源于國泰海通證券基金評價與研究中心于2026年1月4日發(fā)布的《基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績排行榜》，截至2025年12月31日。偏債類基金包含準債債券型、準債債券封閉型、可轉(zhuǎn)債債券型、偏債債券型、偏債債券封閉型基金。基金管理公司絕對收益是指基金公司管理的主動型基金凈值增長率按照期間管理資產(chǎn)規(guī)模加權(quán)計算的凈值增長率。期間管理資產(chǎn)規(guī)模按照可獲得的期間規(guī)模進行簡單平均。

鑒于投資者往往有不同的實際需求，東方紅資產(chǎn)管理認真分析投資者需求，打造了一套豐富而完善的“固收+”產(chǎn)品線。比如，根據(jù)權(quán)益?zhèn)}位范圍的不同，通常可以分為一級債基、二級債基、偏債混合基金等；按照風險收益特征等多個指標綜合考量，又能分為低波、中波和高波“固收+”；按照投資策略和收益來源的不同，能分為+均衡策略、+轉(zhuǎn)債策略、+量化配置策略等。不同類型的“固收+”基金，收益來源有一定差異，呈現(xiàn)的風險收益特征也有差異。

“固收+”多元投資策略的完美集合

多元資產(chǎn)的布局需要不同的投資策略，以捕捉不同資產(chǎn)的投資機遇，并形成不同風格和風險收益特征的“固收+”產(chǎn)品，給投資者提供豐富選擇。東方紅固收團隊已構(gòu)建了三類“固收+”策略，分別為轉(zhuǎn)債增強策略、均衡增強策略、量化配置策略。

在各類策略執(zhí)行過程中，東方紅固收團隊會基于宏觀環(huán)境趨勢、各類資產(chǎn)性價比和產(chǎn)品本身的風險收益特征，動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)比例，當風險資產(chǎn)占比和風險暴露超標時，會紀律性地減倉風險資產(chǎn)；當風險釋放后，適時加倉風險資產(chǎn)。

由于“固收+”產(chǎn)品的回撤主要來源于“+”的部分，團隊會對“固收+”產(chǎn)品中這部分風險資產(chǎn)進行嚴格的總量和結(jié)構(gòu)性控制。比如，在量化配置思維的“固收+”產(chǎn)品中，團隊會設定清晰的最大回撤目標范圍，通過量化模型反推組合所能承擔的風險資產(chǎn)比例，將回撤控制前置化、紀律化。再如，轉(zhuǎn)債策略中，在個券的選擇上，團隊會將夏普比率作為重要篩選標準，優(yōu)先配置那些預期收益與所承擔風險相比更具性價比的標的。

轉(zhuǎn)債增強策略“固收+”產(chǎn)品，在固收資產(chǎn)基礎上，適度投資可轉(zhuǎn)債，在控制下行風險的同時捕捉轉(zhuǎn)債上漲潛力。

該策略在實施時，以轉(zhuǎn)債市場整體性價比決定倉位水平，通過公司基本面判斷價值與定價充分度，結(jié)合轉(zhuǎn)債的定價水平、條款細節(jié)、彈性、流動性等進行綜合判斷并進行配置。

均衡增強策略“固收+”產(chǎn)品，在固收打底的基礎上，通過均衡配置股票、可轉(zhuǎn)債等多類增強資產(chǎn)，力求實現(xiàn)穩(wěn)健的收益增強，通過調(diào)整權(quán)益資產(chǎn)倉位與波動特性，進一步形成不同風險等級的細分策略，以適應不同風險偏好投資者的需求。

組合中股票倉位以均衡配置的思路為主，進行行業(yè)和板塊間的再平衡，避免過度集中于少數(shù)風格或行業(yè)，力求控制組合整體波動，平滑收益曲線。

量化配置思維“固收+”產(chǎn)品，以固收資產(chǎn)作為基礎，權(quán)益部分主要采用量化配置思維，核心是結(jié)合量化模型進行嚴格的風險預算管理，根據(jù)預設的不同回撤控制目標，動態(tài)調(diào)整權(quán)益?zhèn)}位與風險暴露，旨在實現(xiàn)超越市場基準的穩(wěn)健增強收益。

東方紅資產(chǎn)管理“固收+”產(chǎn)品的體系化管理，巧妙地回答了現(xiàn)代投資的核心難題：如何在波動中追求增長？當“求穩(wěn)”與“求進”這兩種基因在同一個投資組合中和諧共生時，新的理財哲學便應運而生。東方紅的“固收+”實踐闡釋了一個道理，真正的長期穩(wěn)健并不是拒絕波動與害怕風險，而是一種可控的前行。

市場的潮汐永不停歇，“固收+”的魅力在于構(gòu)建一艘相對穩(wěn)健的方舟——以債券為“壓艙石”，穩(wěn)住航向；以多元資產(chǎn)為“帆”，從不同方向增強動力，形成穩(wěn)健合力。它讓我們在充滿不確定性的市場中，依然能保持從容，駛向財富的彼岸。

風險提示：基金過往業(yè)績不預示未來表現(xiàn)，管理人管理的其他基金業(yè)績不構(gòu)成基金業(yè)績的保證。管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金有風險，投資需謹慎，請認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要及前述文件更新內(nèi)容。基金的風險等級評級結(jié)果請以銷售機構(gòu)的評級為準，請投資者根據(jù)風險承受能力購買相匹配的風險等級產(chǎn)品。（CIS）

注：本文封面圖由AI生成

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