政界呼吁干預、大行準備增持，日債周三全線反彈！

隨著日本大型金融機構發出大規模增持信號，以及政界呼吁穩定市場，日本國債市場周三迎來顯著反彈，長債收益率全線大幅下行。作為日本第二大銀行，三井住友金融集團計劃在市場企穩后將其日本國債持倉量翻倍，這一表態為近期因財政擔憂而劇烈波動的債市注入了信心。

最新的市場數據顯示，日債收益率已從高位回落。日本40年期國債收益率下行20個基點至3.99%，20年期國債收益率下行10個基點至3.245%。作為市場基準的10年期國債收益率也下行5個基點，報2.290%。此前，由于市場擔憂首相高市早苗的財政政策可能引發通脹，加之日本央行減少購債，長債收益率一度飆升至歷史高位。

據彭博報道，三井住友金融集團全球市場主管Arihiro Nagata在接受采訪時明確表示，該行準備將日本國債投資組合規模增加一倍，從目前的10.6萬億日元（約合670億美元）大幅提升。他指出，相比于不再具有吸引力的海外債券投資，目前更青睞日本國債。Nagata透露，該行已開始買入30年期國債，認為本周初飆升后的收益率水平已接近公允價值。

與此同時，政界也對近期債市的劇烈波動表達了強硬立場。日本國民民主黨代表玉木雄一郎呼吁政府和日本央行采取堅定應對措施，包括考慮回購政府債務及減少40年期債券發行，以平抑市場過度波動。在他發表上述言論后，加之財務大臣呼吁市場保持冷靜，日債市場的恐慌情緒得到明顯緩解。

巨頭回歸本土債市

對于一直尋求海外高收益的日本大型銀行而言，投資策略正在發生根本性轉變。Arihiro Nagata指出，盡管他對購買日本國債仍持謹慎態度，因為通脹風險可能推高收益率，但日本國債將重新成為集團核心部門三井住友銀行證券投資組合的主力。

Nagata回顧稱，自己過去熱衷于外國債券投資，但現在的重心已轉向日本國債。截至9月，該行核心銀行部門持有的日本國債平均久期為1.7年，主要為配合負債端的短期票據。他表示，該行計劃將持倉重建至遠超2022年3月峰值15.8萬億日元的水平，這也意味著日本本土機構資金有望大規模回流債市。

在看好債市配置價值的同時，Nagata對其他資產類別給出了一系列引人注目的預測。他預計到今年年底，基準10年期國債收益率將超過2.5%，其公允價值在2.5%至3%之間。股市方面，他表現出強烈的樂觀情緒，預測日經225指數將在今年年底前從目前的不足53,000點攀升至60,000點以上。

然而，對于匯率，Nagata持看空態度。他認為鑒于美國經濟強勁，日元兌美元跌勢難改，未來三年內觸及180也不足為奇。他分析稱，日元疲軟主要源于美日生產率差距及實體經濟資金流出，如跨境并購和散戶投資美股，因此政府干預外匯市場的影響恐怕有限。

財政擔憂與政治角力

近期日本長債收益率飆升的宏觀背景，是市場對日本財政健康狀況的深切擔憂。首相高市早苗承諾在未來兩年削減食品和非酒精飲料的消費稅，據財務省估算每年成本約5萬億日元，但未明確資金來源。這一主張雖與部分在野黨立場一致，但也引發了對財政赤字擴大的恐慌。

反對黨領袖玉木雄一郎對此表示質疑，他雖然也主張減稅，但認為削減消費稅實施耗時過長（至少兩年），無法迅速應對通脹，建議采取取消基本稅收扣除限額等能更快惠及家庭的措施。隨著2月8日大選臨近，各方圍繞財政政策的博弈將持續成為影響投資者情緒和債市波動的關鍵變量。

高盛：央行干預或是終局

高盛Delta-One交易臺負責人Rich Privorotsky則認為，日本國債市場正處于極其脆弱的供需失衡中，這是一種難以逆轉的多年趨勢，如今在財政政策頭條的刺激下被迅速放大。

面對收益率曲線后端突破4%的壓力，Rich Privorotsky在報告中指出，日本面臨著兩個艱難的選擇：

大幅削減開支： 這在政治上幾乎是“劇毒”的。特別是對于希望在大選中獲得多數席位的高市早苗而言，她正試圖通過減稅（如暫停食品消費稅）來統一競選綱領。正如Privorotsky反問：“誰愿意為食品交稅？”
日本央行被迫回歸YCC（收益率曲線控制）： 這是一個風險巨大的選項，尤其是對日元匯率而言，但這感覺是“邏輯上的終局（logical endgame）”。

Privorotsky指出，如果日本接近其財政能力的理論上限，必須有一方做出讓步。前者（削減開支）看起來難以下咽，因此后者（央行干預）成為最可能的路徑。