虧損21.4億，關店381家，“瘦身”的永輝何時實現盈利？

圖片來源：征探君

1月20日，永輝超市發布2025年年度業績預虧公告，其預計2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤-21.4億元；扣非后凈利潤-29.4億元。

永輝超市表示，凈利潤預虧的主要原因有門店調改、供應鏈改革和對外投資及資產減值。在門店調改方面，資產報廢及一次性投入合計約9.1億元，門店因停業裝修產生的毛利額損失預估約3億元，門店關閉的相關損失；供應鏈改革導致公司面臨缺貨及毛利率下滑的壓力，對公司營業收入造成了一定的影響；公司持有的境外股權投資Advantage Solutions股票因股價持續下跌本年確認公允價值變動損益-2.36億元；公司對持有的長期資產（主要為持續虧損門店資產）進行減值測試，并計提了減值準備，預計2025年將計提長期資產減值1.62億元。

目前的永輝超市仍堅定學習著胖東來模式，而2025年也成為永輝超市近三年來虧損最大的一年。永輝超市何時才能收獲學習成果呢?

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仍處調改陣痛期

虧損是近年來永輝超市的常態。2021年-2024年，永輝超市歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為-39.44億元、-27.63億元、-13.29億元、-14.65億元，營收規模從2021年的910.62億元下降至2024年的675.74億元。

在業績承壓背后，永輝超市曾多次創新業態，如主打“零售+餐飲+APP”的新零售品牌“超級物種”，主打社區生鮮超市模式的“永輝mini”，倉儲會員店模式等，但均未獲得理想成效。

隨著胖東來的爆火，永輝超市在2024年5月開始進行胖東來模式的門店調改。在2024年年報中，永輝超市表示，2024年，公司以“品質零售”為核心啟動戰略轉型：一方面全面學習胖東來模式調改門店及組織轉型，截至2024年12月31日已完成31家門店商品結構調整與服務升級；另一方面加速關閉尾部門店超200家；同時，公司通過出售資產回籠資金達18.15億元。調改門店的營業收入、客流均實現了大幅增長。

同時，在供應鏈方面，永輝超市全年研發升級自有品牌商品120款，其中20余款年銷售額突破5000萬元，引入品牌新品近5萬支，通過生鮮源頭直采、肉禽自配送、食用品“去KA模式”等供應鏈變革，完成近3萬支商品去KA調整。

進入2025年，葉國富開始加快推動永輝超市的調改。2024年9月，名創優品控股的廣東駿才國際商貿有限公司計劃從牛奶有限公司、京東世貿及京東世貿一致行動人宿遷涵邦收購其合計持有的永輝超市26.68億股股份，交易總對價62.7億元。2025年2月，該交易完成，廣東駿才國際商貿有限公司成為永輝超市第一大股東，持股29.4%。

次月，永輝超市進行董事會換屆，張軒松為新一屆董事長，王守誠、羅雯霞、曾鳳榮、林紅東、吳凱之、甘旺亨為公司副總裁。同時，永輝超市表示，為加快公司改革轉型步伐，永輝超市擬正式成立改革領導小組，統領公司改革轉型工作，由葉國富擔任組長。

據媒體報道，在2025年第一次臨時股東大會上，葉國富公布永輝超市的門店調改計劃，2025年調改門店達200家左右，并關店250-350家，計劃至2026年完成所有存量門店的調整。葉國富指出，永輝超市不會銷售任何名創優品的商品，名創優品將與永輝超市在打造自有品牌和供應鏈方面進行協同。

在本次預虧公告中，永輝超市表示，公司進行了重大的經營戰略調整，從“規模擴張”轉向“質量增長”，重新定位了“新永輝、新品質”的戰略發展。深度調改了315家門店，并關閉了381家與公司未來戰略定位不相符的門店。目前，永輝超市的總門店數或許已不足450家。

在加速調改以及大規模閉店下，也讓永輝超市陷入了虧損加劇的轉型陣痛期。

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計劃定增募資超30億元

持續虧損以及調改所需的大量投入，讓永輝超市面臨著一定的資金壓力。

截至2025年前三季度，永輝超市的期末現金及現金等價物余額為31.11億元。與此同時，永輝超市的短期借款有38.84億元，應付賬款為56.82億元，合同負債為44.27億元，一年內到期的非流動性負債為9.69億元。

為此，永輝超市在2025年7月披露定增預案，計劃募資39.92億元；10月，永輝超市修改定增預案，募資降為31.14億元。此后，永輝超市的定增申請獲得上交所的受理。具體而言，24.05億元將用于門店升級改造項目；3.09億元用于物流倉儲升級改造項目；補充流動資金或償還銀行貸款4億元。

其中，門店升級改造項目擬對216家門店進行調改升級，通過改善市場經營環境和軟硬件設施，提升門店的市場形象和服務品質，增強消費舒適性和體驗感，同時在商品結構、購物體驗、組織架構及薪酬等多個方面進行系列化改革。

物流倉儲升級改造項目將對現有物流倉儲中心進行擴建與改造升級，補充冷凍庫、冷藏庫倉儲面積，并同步引入自動分揀線、AGV、高密度存儲系統、冷庫監測系統、WMS數智化升級改造等先進的軟硬件設備，全面提升公司現有供應鏈數智化水平。

2025年12月，永輝超市披露《申請向特定對象發行股票的審核問詢函的回復》，其表示，擬升級改造門店的選取主要考慮如下因素：一是該門店的商圈是否符合未來重點聚焦的新中產客群，比如位于客流量較大的商業綜合體內的門店或新中產人群較為聚集的高品質社區門店；二是門店的物理條件和物業條件，包括停車位是否充足、樓層數、動線設計和整體空間布局是否直接影響顧客的體驗感；三是調改團隊的運營能力，門店所在城市團隊及員工需要有較強的基礎運營能力或者可以通過培訓得到提升，能夠達到調改門店要求經運營標準水平。

門店升級改造項目的測算稅后靜態投資回收期為4.84年（含建設期2年），稅后投資內部收益率為21.57%，按照10%的折現率計算，稅后凈現值為12.68億元，項目建成后，將有效改善公司的整體盈利能力。

而物流倉儲升級改造項目則是因為公司當前物流使用的自建倉總面積31萬m2，其中常溫倉面積23萬m2，占比74%，冷鏈倉面積8萬m2，占比26%。公司預期全面調改后，生鮮及3R產品的占比將達到50%，而其中80%以上需要在冷鏈環境下存儲和作業，冷鏈倉面積需提升至40%左右較為合理，公司冷鏈倉面積存在較大缺口。

商超的日常經營考驗的是人與貨的鏈接效率與體驗質量，永輝超市能否通過此次大規模的門店調改、供應鏈重塑，實現穩定的業績盈利，將由消費者和市場給予答案。

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)