誰賺翻了？三大運營商投資分析與對比（附圖）

精準押注，做產業資本鏈的好鏈長。

浮盈46億元！近日，隨著中國移動鏈長基金投資企業摩爾線程成功登陸科創板，這家中國首個登陸資本市場的全功能GPU企業，在上市首日即為中國移動投資帶來巨大收益。

不僅摩爾線程一個案例。近期的多項投資收益，讓運營商投資受到關注。這些案例折射出三大電信運營商在數字經濟深化發展背景下，依托自身資源稟賦搭建專業化投資體系、聚焦前沿產業賽道推進資本布局的整體布局邏輯。

當前，三大運營商通過差異化的平臺架構、規模配置與項目選擇，以資本為紐帶，實現自身數字化轉型與產業鏈協同的雙向賦能，在核心技術領域積累了豐富的產業經驗與財務回報，已成為推動科技創新與產業升級的重要力量。那么，三大運營商的投資體系如何？誰才是穿越周期、精準押注的高手？《通信產業報》全媒體研究組從投資平臺架構、投資規模對比、標桿項目表現三個維度，梳理三大運營商的投資布局特點與實踐成果。

中國移動鏈長基金投資企業摩爾線程的科創板上市，首日即浮盈46億。三大運營商的投資及其“精準押注”再次受到關注。

投資平臺：差異化構建

中國電信的投資布局以中國電信集團投資有限公司（簡稱“電信投資”）與天翼資本控股有限公司（簡稱“天翼資本”）兩大全資平臺為核心，形成戰略投資與產業賦能的雙輪驅動模式。電信投資作為集團資本運營的關鍵抓手，專注于自有資金股權投資，核心定位是服務集團戰略轉型，投資領域精準鎖定量子科技、云計算、城市安全三大前沿方向。該公司通過戰略投資構建產業生態，有效強化中國電信在數字經濟領域的競爭力。

天翼資本是中國電信股份有限公司全資控股的專業投資平臺，核心業務涵蓋股權投資與投資咨詢服務，同時延伸企業管理咨詢、科技信息服務等多元領域。其投資重點聚焦物聯網、人工智能、醫療健康、新型互聯網基礎設施四大賽道，已投資福州物聯網科技、中電信醫療健康科技等多家行業龍頭企業，形成覆蓋多領域的多元化投資生態。

中國聯通構建了聯通創新創業投資有限公司（簡稱“聯通創投”）、聯通資本投資控股有限公司（簡稱“聯通資本”）、聯金私募股權創業投資基金管理（深圳）有限公司（簡稱“聯通中金”）三位一體的投資平臺矩陣，通過“全資直投+合資基金+資本控股”的多層次架構，深度布局科技創新與產業互聯網領域。

聯通創投于2014年4月成立，注冊資本金100億元，是中國聯通集團的對外股權投資與資本運營平臺，市場化的業務創新資本平臺，主要投資方向為云計算、大數據、物聯網、人工智能，以及互聯網消費與娛樂、行業應用與信息安全、基礎信息技術等行業；已具備5個管理人并管理相應基金，包括聯通創新（成都）、聯通中金（深圳）等生態基金。

聯通資本成立于2018年，是中國聯通資本運作的另一重要平臺，注冊資本50億元，實繳資本23億元。該公司主要承擔集團資本布局的統籌與管理職能，是中國聯通投資體系的重要組成部分。

聯通中金是中國聯通與中金資本合資設立的專業私募基金管理機構，依托股東在金融與通信領域的雙重資源優勢，專注投資聯通生態體系內的創新企業。其核心投資領域包括云計算、大數據、物聯網、人工智能、網絡信息安全及產業互聯網，與中國聯通主業高度協同。

中國移動采用“直投+基金”雙線投資模式，構建起覆蓋多元領域的投資體系，中國移動的直投業務由中移資本控股有限責任公司（簡稱“中移資本”）和中移投資控股有限責任公司（簡稱“中移投資”）兩大平臺主導。公開資料顯示，2016年，中國移動在集團公司和上市公司下分別成立投資公司，開展投資專業化運營，在此背景下，中移資本與中移投資正式揭牌。基金方面，中國移動還投資3類基金平臺，分別是市場化基金（6支），管理基金（3支）和政策屬性基金（10支）。目前，中國移動的投資版圖已覆蓋人工智能、算力網絡、智能硬件、信息安全與數字化能力等核心領域。

三大運營商的投資布局各有側重，中國電信與中國聯通聚焦平臺專業化與產業鏈協同，中國移動則以規模化基金矩陣拓寬投資邊界，三者共同以資本為紐帶，為我國科技創新與產業升級注入強勁動力。

資本方向：各有布局

在數字經濟加速滲透、科技產業迭代升級的浪潮下，資本已成為通信運營商布局新興賽道、筑牢產業根基的核心抓手。三大運營商憑借雄厚資本實力，通過多元平臺與基金體系展開密集投資布局，形成各具特色的資本運作模式。從直投項目的精準落子到海量間接投資的廣度覆蓋，從市場化基金的靈活布局到政策導向基金的戰略深耕，其投資規模與布局深度都位居行業前列。

從投資規模來看，截至目前，據天眼查數據，中國電信依托兩大平臺直投項目共計45起。其中，天翼資本對外投資16起，間接投資618起，憑借顯著的產業協同能力與資本整合優勢，成為中國電信拓展新興產業的重要載體。電信投資對外直接投資29起，間接投資高達7402起，資本運作的廣度與深度位居行業前列。

中國聯通通過聯通創投、聯通資本兩大平臺，對外直接投資共計43起，通過聯通中金管理2大產業基金。天眼查數據顯示，聯通創投對外直接投資36起，對外間接投資1459起。聯通資本對外直接投資7家企業，對外間接投資6291起。聯通中金通過聯金創新產業私募股權投資基金（深圳）合伙企業（有限合伙）和共青城眾合聯金股權投資母基金合伙企業（有限合伙）兩大基金，對外間接投資152起。

中國移動投資領域覆蓋人工智能、算力網絡、智能硬件、信息安全等核心方向。基金體系則分為市場化基金、管理基金、政策屬性基金三類，合計布局19支基金，基金認繳規模超600億元。其中，市場化基金包含紅杉六期、鼎暉PE三期等6支基金；管理基金涵蓋68億元規模的5G基金及總規模260億元的產業鏈發展基金；政策屬性基金則圍繞集成電路、數字新基建等國家戰略方向布局。天眼查數據顯示，中移資本對外直接投資33起，對外間接投資12,225起;中移投資對外直接投資9起，對外間接投資435起。

從投資規模與布局模式來看，三大運營商各有特色且優勢互補。中國電信憑借兩大平臺超 7000起的間接投資，展現出資本運作的廣度與深度；中國聯通依托“全資直投+合資基金” 的多層架構，在產業鏈協同上形成獨特優勢；中國移動則以“直投 + 基金”的雙線模式領跑規模，超2100億元的投資總額與超500家的“親戚圈”企業，彰顯其在戰略新興產業的強勁布局能力。三者通過差異化的資本打法，共同織密數字經濟領域的投資網絡，為我國科技自主創新與產業升級筑牢資本根基。

標桿透視：回報怎么樣？

數字經濟發展進程中，算力與核心技術的重要性日益凸顯。三大運營商立足自身資源優勢，結合行業發展趨勢，在半導體、算力基建、AI等關鍵領域逐步加大投資布局，通過資本運作搭建產業鏈協同生態，既為自身數智化轉型提供支撐，也在投資過程中積累了一定的財務回報與產業經驗。中國移動、中國聯通、中國電信基于各自戰略定位，形成了差異化的投資路徑，打造了一批具有代表性的項目。

中國移動的投資聚焦半導體、算力基建、AI與大數據、金融科技四大核心領域，形成全產業鏈閉環。半導體領域布局新凱來、摩爾線程等，算力端投資超聚變、中際旭創等，AI領域參股科大訊飛等龍頭。

中國移動的投資不僅規模龐大，更以精準判斷和豐厚回報著稱。2022年底，中國移動通過中移數字新經濟產業基金領投摩爾線程B輪融資，出資約5.23億元獲2.12%股權。2025年12月該企業登陸科創板后，股價大幅攀升，總市值突破4423億元，中國移動所持股權價值增至約77億元，賬面回報超14倍。超聚變項目同樣表現突出，投資浮盈可觀。中國移動作為第二大股東，通過中移資本持有超聚變15.1427%股份，多家機構給予其800~1000億元估值，按900億元中間值計算，中國移動所持股權對應市值達135億元，相較于初始投資成本增值顯著。

中國電信也是精準卡位核心技術領域，依托其產業基金和旗下投資平臺，在半導體賽道、量子計算實現了財務回報與戰略布局的雙重突破。在半導體領域，中國電信通過參股產業基金間接布局核心芯片企業，斬獲可觀投資回報。沐曦股份的上市也為中國電信帶來豐厚的收益，天翼資本在沐曦股份上市前以約1億元的價格獲配其2.38%的股份。沐曦股份上市首日股價大幅高開，總市值迅速膨脹，按上市首日最高價測算，天翼資本持有的這部分股權價值飆升至約84億元，投資回報率突破84倍。

有著“量子科技第一股”之稱的國盾量子是中國電信在量子領域投資的標桿項目，2024年，中國電信旗下公司以78.94元/股的價格認購國盾量子2248.66萬股，總投資約17.75億元。1月12日，國盾量子股價創下歷史新高，658元/股的價格是中電信量子集團78.94元/股認購價的七倍，該公司每股價格上漲579.06元，中電信量子集團賬面價值浮盈逾139.6億元。

中國聯通旗下投資項目直投端重點布局算力、AI、通信芯片等核心領域，投資了天數智芯、鯤云科技、朗力半導體等硬科技企業，同時覆蓋AR終端、云計算、工業大數據等產業鏈關鍵環節，其中2025年底參與雷鳥創新超10億元戰略融資，更是與中國移動罕見聯手卡位6G時代沉浸式終端入口，通過綁定eSIM技術合作構建“終端-連接-應用”生態閉環。

基金布局方面，聯通創投通過自有及旗下多只生態基金拓寬投資邊界，既出資15億元參與央企戰略性新興產業發展基金，又以10億元認購誠通科創（江蘇）基金份額，投向新材料、高端裝備制造等多元領域，形成了與中國聯通主業深度協同、兼顧技術卡位與產業生態構建的投資邏輯，為5G深化應用及6G前瞻布局筑牢產業基礎。

三大電信運營商的投資布局立足自身戰略定位，形成了各具特色的發展路徑，中國電信聚焦核心技術，憑借精準卡位實現高回報；中國聯通依托三位一體架構，強化產業鏈協同與生態延伸；中國移動以“直投+基金”雙線模式領跑規模，構建全產業鏈投資生態。三大運營商通過專業化的資本運作，既為自身數字化轉型筑牢根基，又為核心技術突破與產業升級注入資本動能。未來，隨著數字經濟與科技產業的深度融合，運營商的投資布局或將進一步聚焦細分賽道，持續發揮資本對產業的賦能作用。

采寫：李洪力

編輯：洪力

制圖：曙念

指導：辛文