公募權(quán)益的“成人禮”：自2025始，競爭邏輯已變

文｜基哥

隨著公募基金四季報(bào)的陸續(xù)披露，2025年全年公募權(quán)益類產(chǎn)品的真實(shí)圖景得以“補(bǔ)全”——這不僅是一份成績單，更是一幅關(guān)于激烈競爭、策略分化與強(qiáng)者恒強(qiáng)的行業(yè)全景圖。

這一年，公募基金總規(guī)模突破37萬億元，權(quán)益市場企穩(wěn)回升，AI浪潮席卷全球，黃金與商品價(jià)格齊飛，投資者信心逐步修復(fù)。然而，在繁榮表象之下，一場圍繞產(chǎn)品力、投研能力、運(yùn)營效率與合規(guī)底線的全方位競爭早已悄然展開。

回看2025，基哥越來越確信：這不是一個(gè)靠運(yùn)氣吃飯的年份，而是一個(gè)“持續(xù)進(jìn)化者”脫穎而出的時(shí)代。

無論是在被動(dòng)投資風(fēng)起云涌的ETF賽道，還是在考驗(yàn)深度研究與靈活調(diào)倉能力的主動(dòng)權(quán)益戰(zhàn)場，頭部機(jī)構(gòu)憑借清晰的戰(zhàn)略定位、高效的執(zhí)行能力和對產(chǎn)業(yè)趨勢的敏銳把握，持續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢；而缺乏核心競爭力的產(chǎn)品，則在同質(zhì)化內(nèi)卷中逐漸邊緣化。這種“馬太效應(yīng)”并非偶然，而是行業(yè)從粗放擴(kuò)張邁向高質(zhì)量發(fā)展的必然結(jié)果。

12月29日，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了截至2025年11月底的公募基金最新數(shù)據(jù)。在新的統(tǒng)計(jì)口徑下，不管是股票型、債券型、貨幣基金，還是混合型、FOF和其他類型產(chǎn)品，份額全都增長——整個(gè)公募基金的總規(guī)模已經(jīng)沖到37.02萬億元，又創(chuàng)了歷史新高。

數(shù)據(jù)來源：中國基金業(yè)協(xié)會(huì)，截至20251130

ETF：規(guī)則重塑下的生存博弈

2025年，ETF無疑是公募增長最迅猛的引擎。全年ETF總規(guī)模突破6萬億元，較年初增長61%，新增規(guī)模達(dá)2.29萬億元。“國家隊(duì)”在二季度加碼超2000億元，科創(chuàng)芯片ETF、可轉(zhuǎn)債ETF、30年期國債ETF等創(chuàng)新品種集體爆發(fā)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入了實(shí)實(shí)在在的金融“活水”。

但熱鬧之下，競爭之殘酷遠(yuǎn)超想象。以中證A500 ETF為例，全市場有超過35只同名產(chǎn)品同臺競技。有些基金公司一度領(lǐng)跑，卻在年中被競爭對手反超。這個(gè)案例很典型——它揭示了ETF賽道的核心邏輯：規(guī)模、流動(dòng)性與費(fèi)率，三者缺一不可。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前58家基金公司布局ETF，但前十家機(jī)構(gòu)已占據(jù)全市場70%以上的規(guī)模，華夏基金與易方達(dá)合計(jì)掌控近30%份額。對中小公司而言，若無法在做市支持、指數(shù)跟蹤精度或細(xì)分賽道上建立差異化優(yōu)勢，很容易陷入“發(fā)行即邊緣化”的困境。

更值得留意的是，2025年監(jiān)管層推動(dòng)ETF命名標(biāo)準(zhǔn)化（“投資標(biāo)的核心要素+ETF+基金管理人”），表面看是格式統(tǒng)一，實(shí)則深遠(yuǎn)影響行業(yè)格局。這一規(guī)則無形中強(qiáng)化了頭部品牌的認(rèn)知錨定——未來投資者搜索某一指數(shù)ETF時(shí)，最先想到的大概率仍是那幾家大公司。腰部及尾部機(jī)構(gòu)的突圍空間，正被制度性壓縮。

當(dāng)然，機(jī)會(huì)并未完全關(guān)閉。一些“持續(xù)進(jìn)化者”選擇另辟蹊徑：

比如聚焦AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的通信ETF、押注國產(chǎn)替代的半導(dǎo)體ETF，以及通過Smart Beta策略實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定超額收益的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品。它們證明，在紅海中，唯有真正理解用戶需求、敬畏市場規(guī)則、并能快速響應(yīng)變化的玩家，才能贏得一席之地。

主動(dòng)權(quán)益：產(chǎn)業(yè)研判能力拉開勝負(fù)手

如果說ETF的競爭是效率與規(guī)模的比拼，那么主動(dòng)權(quán)益基金的較量，則是對基金經(jīng)理產(chǎn)業(yè)趨勢、認(rèn)知深度、組合管理能力與風(fēng)險(xiǎn)控制意識的終極考驗(yàn)。

2025年，主動(dòng)權(quán)益迎來久違的高光時(shí)刻。萬得偏股混合型基金指數(shù)全年上漲33.99%，略超普通股票型基金指數(shù)，75只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)凈值翻倍。

不過，主動(dòng)權(quán)益呈現(xiàn)“局部很熱鬧，整體仍分化”的特點(diǎn)。75只凈值翻倍的產(chǎn)品幾乎清一色重倉AI、算力、半導(dǎo)體等科技主線，精準(zhǔn)踩中了這一年結(jié)構(gòu)性行情的“主脈”。說白了，不是市場普漲，而是選對方向+拿得住的人，吃到了大肉。

基哥注意到一個(gè)很有意思的細(xì)節(jié)數(shù)據(jù)：2025年業(yè)績排名前20的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理，平均任職年限只有4.66年，是近十年來最“年輕”的一批冠軍。且以電子、通信、計(jì)算機(jī)出身的理工科背景占比較高，這也就不難理解，為什么他們能更早、更深地把握住AI和算力產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)。人心中的成見是一座大山，放棄對白酒的執(zhí)念和建立對新產(chǎn)業(yè)的信心，一樣的難。

說到底，在2025年這個(gè)“認(rèn)知即Alpha”的年份，懂產(chǎn)業(yè)、敢調(diào)倉、有紀(jì)律的新生代，正在接棒成為主動(dòng)權(quán)益的新主力。

每一輪市場上行過程中，通常都是三五個(gè)結(jié)構(gòu)性行情輪番帶動(dòng)市場，他們可能貢獻(xiàn)了市場交易量的百分之五六十、甚至六七十，然后整個(gè)市場賺錢效應(yīng)帶動(dòng)起來后，再有一些支線逐步起來，這些主線其實(shí)是帶動(dòng)市場上行的主要力量。所以25年對于基金公司來說，能提前看到這些主線的，與投資者實(shí)現(xiàn)了雙贏、共享到了牛市紅利。

引人注目的是，永贏科技智選混合以近240%的年度回報(bào)，一舉刷新中國公募基金單年收益紀(jì)錄，成為繼2007年華夏大盤精選之后，17年來首只年度回報(bào)突破200%的產(chǎn)品。

根據(jù)永贏科技智選剛剛披露的2025年四季報(bào)，在持倉結(jié)構(gòu)上，任桀大幅加倉PCB龍頭，同時(shí)新晉多只AI硬件核心標(biāo)的，而果斷減倉前期漲幅巨大的非核心品種。這種動(dòng)態(tài)優(yōu)化、敢于止盈調(diào)倉的操作，正是其跑贏市場的關(guān)鍵。

數(shù)據(jù)來源：永贏科技智選四季報(bào)

更值得稱道的是，他在季報(bào)中既表達(dá)了對AI產(chǎn)業(yè)的長期信念：“全球AI模型仍處于能力持續(xù)提升與應(yīng)用場景不斷擴(kuò)展的階段，產(chǎn)業(yè)發(fā)展具備較強(qiáng)的持續(xù)性和確定性”，又清醒提醒投資者：“永贏智選系列是聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力的工具型產(chǎn)品，在看好科技進(jìn)步的同時(shí)，也要理性面對投資，以資產(chǎn)配置的思路進(jìn)行財(cái)富管理。”

這種既堅(jiān)定又審慎的態(tài)度，恰恰代表了新一代優(yōu)秀基金經(jīng)理的進(jìn)化方向：在擁抱大趨勢的同時(shí)，始終保持對估值、兌現(xiàn)節(jié)奏和組合彈性的高度敏感。

在信息高度透明、工具日益豐富的今天，主動(dòng)權(quán)益的勝負(fù)手，已逐漸轉(zhuǎn)向“優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)研判+系統(tǒng)性投研能力+紀(jì)律性執(zhí)行+投資者陪伴”的綜合較量。公募基金成立至今尚不滿30年，行業(yè)從復(fù)制海外范式到不斷修正不適配部分，正在持續(xù)尋找更適合A股特征的投資模式，過程中每一次大大小小的迭代，都是推動(dòng)著行業(yè)向更高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路。

自2025開始，行業(yè)競爭邏輯已變

2025年，公募權(quán)益類產(chǎn)品在規(guī)模與收益上雙雙高歌猛進(jìn)，但真正的價(jià)值不在于數(shù)字本身，而在于行業(yè)競爭邏輯的深刻轉(zhuǎn)變。

ETF領(lǐng)域，“卷”出了更高的流動(dòng)性、更低的費(fèi)率和更精細(xì)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)；主動(dòng)權(quán)益領(lǐng)域，“卷”出了更扎實(shí)的研究、更理性的調(diào)倉和更真誠的投資者溝通。而監(jiān)管新規(guī)——如業(yè)績基準(zhǔn)不得隨意變更、高管薪酬與長期回報(bào)掛鉤、銷售必須同步展示基準(zhǔn)表現(xiàn)——?jiǎng)t從制度層面推動(dòng)行業(yè)從“重規(guī)模”向“重回報(bào)”轉(zhuǎn)型。

基哥非常認(rèn)同一位業(yè)內(nèi)朋友所說的：“過去比誰膽子大，現(xiàn)在比誰腦子清。”

2025年的贏家，不是最激進(jìn)的賭徒，而是最善于在復(fù)雜環(huán)境中識別機(jī)會(huì)、管理風(fēng)險(xiǎn)、并與持有人利益深度綁定的競爭者。

展望2026，市場波動(dòng)或再起，風(fēng)格輪動(dòng)或?qū)⒓铀伲梢源_信的是：唯有真正“持續(xù)進(jìn)化者”，方能在37萬億資管航母駛向深水區(qū)的航程中，持續(xù)領(lǐng)航。而這，或許才是公募基金高質(zhì)量發(fā)展的真正起點(diǎn)。

（本文完）

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