資本圍獵“零食量販一哥”：鳴鳴很忙IPO背后的零售新戰事

當騰訊、淡馬錫、貝萊德等8家全球頂級資本集體押注，當三年收入復合增速突破200%，起源于長沙的零食量販巨頭鳴鳴很忙，在2026年1月20日正式啟動港股IPO招股，為港股市場注入新的消費活力。這場代號01768的上市征程，不僅是中國零食量販業態的首次資本市場亮相，更折射出消費降級趨勢下，“薄利多銷”模式的商業魔力與行業競爭的升級信號鳴鳴很忙的IPO尚未掛牌，便已憑借豪華基石陣營引爆資本市場。招股文件顯示，本次全球發售吸引了8家重量級機構參與基石投資，認購總額達1.95億美元（約15.20億港元），陣容覆蓋主權基金、頂尖資管、保險及私募等多元類型，在近年港股IPO中實屬罕見。

　　豪華基石陣容背書，資本用腳投票消費新勢力

　　其中，騰訊與新加坡主權基金淡馬錫各斥資4500萬美元認購，展現了產業資本與國際長線資本對其商業模式的雙重認可；全球資管巨頭貝萊德、富達基金分別跟進3500萬美元、3000萬美元，泰康人壽、博時國際、易方達及淡水泉等境內知名機構也紛紛入局。分析人士指出，頂級資本集體背書，不僅為鳴鳴很忙筑起估值護城河，更印證了中國下沉市場消費潛力與零食量販業態的投資價值。

　　本次IPO中，鳴鳴很忙計劃全球發售1410.11萬股股份，其中香港公開發售占10%，國際發售占90%，發售價中位數為233.10港元，預計募資凈額約31.24億港元。募集資金將主要用于供應鏈升級、門店網絡擴張、加盟商賦能、數字化建設及戰略收購，進一步鞏固行業領先地位。

　　規模與利潤雙爆發，量販模式的增長奇跡

　　資本的狂熱追捧，源于鳴鳴很忙堪稱“現象級”的經營數據。作為中國最大的休閑食品飲料連鎖零售商，公司旗下擁有“零食很忙”“趙一鳴零食”兩大核心品牌，通過“極致性價比+廣泛觸達”的策略，實現了規模與利潤的雙重飛躍。

　　門店擴張速度堪稱行業標桿。截至2025年11月30日，全國在營門店數已達21041家，覆蓋28個省份及各線城市，其中59%的門店位于縣城與鄉鎮，深度滲透下沉市場。2025年前9個月，公司GMV達661億元，同比增長74.5%，累計接待消費者超21億人次，憑借龐大的門店網絡與用戶基數，穩坐行業頭把交椅。

　　財務表現同樣亮眼。2022年至2024年，公司收入從42.86億元飆升至393.44億元，三年復合增速高達203%；經調整凈利潤從0.81億元增長至9.13億元，復合增速達234.6%，增速在連鎖行業中名列前茅。2025年上半年，公司凈利潤同比增幅進一步擴大至240%，前9個月收入達463.71億元，同比增長75.2%，經調整凈利潤18.10億元，同比大增240.8%，經營現金流凈額達21.90億元，展現出強勁的盈利能力與造血能力。

　　模式拆解：“薄利多銷”撐起的零售護城河

　　鳴鳴很忙的爆發式增長，核心在于其獨創的零食量販模式，通過“供應鏈+加盟體系+定價策略”的三重協同，構建起難以復制的競爭壁壘。

　　供應鏈是其性價比優勢的核心支撐。公司通過規模化采購整合上游資源，與超過1000家供應商建立合作，覆蓋休閑食品、飲料、煙酒等全品類，SKU超4000個。依托龐大的采購量，公司得以壓縮中間環節成本，實現“出廠價+微薄毛利”的定價模式，部分產品價格較傳統商超低20%-30%，精準擊中消費者對高性價比的需求。

　　加盟模式則加速了規模擴張。公司采用“輕資產+強賦能”的加盟體系，加盟商負責門店選址與運營，公司提供選址評估、裝修設計、供應鏈支持、數字化管理等全流程服務。這種模式既降低了公司自身的運營壓力，又借助加盟商的本地資源快速滲透市場，實現“雙贏”。截至2025年9月30日，公司門店數已達19517家，加盟模式成為擴張的核心引擎。

　　數字化能力為效率賦能。公司搭建了覆蓋采購、倉儲、物流、銷售全鏈路的數字化系統，通過大數據分析消費者偏好，優化產品結構與庫存管理，提升供應鏈周轉效率。同時，數字化系統也為加盟商提供實時銷售數據與運營指導，幫助其降低經營風險，提升盈利能力。

　　行業變局：零食量販的戰國時代

　　鳴鳴很忙的IPO，標志著零食量販行業從野蠻生長進入規范化、資本化階段，而行業競爭也正日趨激烈。隨著下沉市場消費升級與線上流量成本攀升，零食量販憑借“線下即時性+高性價比”的優勢，成為零售行業的新風口，吸引了眾多參與者入局。

　　目前，行業已形成多強競爭格局，除鳴鳴很忙外，良品鋪子、三只松鼠等傳統零食品牌紛紛布局線下量販門店，區域品牌也在加速擴張，市場競爭從單純的門店數量比拼，逐漸轉向供應鏈、數字化、品牌力的綜合較量。對于鳴鳴很忙而言，如何在保持擴張速度的同時維持供應鏈優勢，如何平衡加盟門店的數量與質量，將是其上市后面臨的核心挑戰。

　　值得注意的是，零食量販行業仍有巨大的增長空間。隨著居民消費觀念向理性化轉變，高性價比的零食消費需求持續釋放，下沉市場的門店密度仍有提升潛力。中國連鎖經營協會數據顯示，鳴鳴很忙已躋身2024年中國連鎖行業前10，且是其中增長最快的企業，其上市后有望借助資本力量進一步整合行業資源，推動行業集中度提升。

　　量販零售的資本新答卷

　　鳴鳴很忙的港股IPO，不僅是一家企業的成長里程碑，更是中國消費零售行業結構升級的縮影。在消費降級與消費升級并存的市場環境中，“薄利多銷”的量販模式精準契合了大眾消費需求，而資本的注入將加速行業的規范化與規模化發展。

　　對于鳴鳴很忙而言，上市只是新的起點。未來，如何將資本優勢轉化為供應鏈、數字化、品牌力的競爭優勢，如何在激烈的市場競爭中維持高增長態勢，如何平衡擴張與盈利的可持續性，將是其需要持續解答的課題。而對于整個行業來說，鳴鳴很忙的上市將為零食量販業態樹立標桿，推動更多企業聚焦供應鏈優化與消費者體驗提升，最終惠及廣大消費者。

　　在騰訊、淡馬錫等資本的加持下，鳴鳴很忙能否在港股市場續寫增長奇跡，能否引領零食量販行業進入新的發展階段，值得市場期待。而這場由長沙企業發起的零售新戰事，也將為中國消費行業的創新發展提供新的樣本與啟示。