牛散余韓操縱股價五年被罰沒超10億 博士眼鏡一年5000萬買流量研發(fā)僅300萬

長江商報消息●長江商報記者 沈右榮

2026年，中國證監(jiān)會一號罰單開出，領(lǐng)罰的是超級牛散余韓。

1月23日，余韓被罰一事在市場瘋傳。

根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)，經(jīng)查明，余韓在2019年6月25日至2024年8月16日期間， 通過控制67個賬戶交易“博士眼鏡”。余韓通過集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢連續(xù)買賣，操縱“博士眼鏡”。證監(jiān)會決定，對余韓罰沒超10億元，并對其采取3年市場禁入措施。

長江商報記者了解到，這是近年來罕見的長期、隱蔽、系統(tǒng)性操縱案例，也是2020年《證券法》修訂后的最大罰單。

市場好奇的是，余韓究竟是何許人，資金來自何處，與博士眼鏡是否存在關(guān)聯(lián)。這些疑問，在公開信息中尚沒有答案。

作為傳統(tǒng)眼鏡連鎖龍頭，博士眼鏡的成長性不足，過去3年，公司歸母凈利潤兩度調(diào)整。

博士眼鏡也積極發(fā)力智能眼鏡，效果尚未顯現(xiàn)。

備受關(guān)注的是，博士眼鏡的研發(fā)投入連續(xù)下降，2024年全年約為300萬元。而在當(dāng)年，公司買流量的費(fèi)用超過5000萬元。

操縱博士眼鏡的余韓何許人

余韓領(lǐng)天價罰單，引發(fā)市場震動。

根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)，中國證監(jiān)會發(fā)布〔2026〕1號行政處罰決定書，對自然人余韓操縱“博士眼鏡”股價的行為作出處罰。該案歷時五年有余，橫跨1252個交易日。

處罰決定書顯示，余韓控制使用“陳某某”等67個賬戶，2019年6月25日至2024年8月16日，在長達(dá)五年兩個月的時間內(nèi)，集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢連續(xù)買賣，操縱“博士眼鏡”。

操縱期間共1252個交易日，賬戶組在837個交易日參與交易，累計競價買入約1.11億股，金額約為21.10億元，累計競價賣出約1.02億股，金額約21.54億元。在此期間，286個交易日買成交量第一，284個交易日賣成交量第一。

操縱期間，賬戶組共有212個交易日在自己實際控制的賬戶之間交易“博士眼鏡”，成交量占市場成交量比例超過10%的有12個交易日，最高達(dá)到25.32%。

價格走勢印證了操縱效果。博士眼鏡股價從2019年6月25日的13.72元/股上漲至2024年8月16日的37.81元/股，累計漲幅175.58%。而同期深證成指下跌9.36%，偏離幅度高達(dá)184.94個百分點(diǎn)。

經(jīng)測算，余韓操縱“博士眼鏡”違法所得約為5.11億元。

證監(jiān)會認(rèn)為，余韓集中資金與持股優(yōu)勢連續(xù)交易、對倒拉抬，非法獲利約5.11億元。證監(jiān)會依法沒收其全部違法所得，并處以等額罰款，合計罰沒約10.22億元，同時對其采取為期3年的證券市場禁入及禁止交易措施。

市場好奇的是，領(lǐng)受近年來中國證監(jiān)會最大罰單的余韓究竟是什么人？余韓操縱博士眼鏡的20多億資金來自哪里？與博士眼鏡是否有關(guān)聯(lián)？

截至目前，從公開信息中尚未找到與被證監(jiān)會處罰的余韓相吻合的信息。

博士眼鏡的公告中曾出現(xiàn)過同名同姓的“余韓”。

2021年8月25日，博士眼鏡發(fā)布關(guān)于對外投資設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金的公告。其中提到，博士眼鏡與山東民控、余韓等共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，基金規(guī)模為1億元。2022年7月，公司進(jìn)一步公告，因基金未完成募集，此次投資終止。

博士眼鏡公告中的“余韓”是否與本次領(lǐng)天價罰單的為同一人，暫時無從查證。

研發(fā)縮水轉(zhuǎn)型升級待考

余韓為何會盯上博士眼鏡？

博士眼鏡成立于1997年，2017年3月登陸A股市場。目前，公司是一家從事眼鏡零售的連鎖經(jīng)營企業(yè)。多年來，公司立足深圳，逐步向全國輻射，是國內(nèi)銷售規(guī)模、門店數(shù)量領(lǐng)先的眼鏡連鎖零售企業(yè)之一。公司經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)已遍布深圳、南昌、北京、廣州、昆明等多個大、中城市，覆蓋全國多個省、自治區(qū)、直轄市。

2019年6月25日，博士眼鏡總股本1.22億股，其中6836.58萬股限售。

截至2019年一季度末，博士眼鏡前十大股東合計持有公司64.95%股權(quán)，主要股東包括實際控制人及其關(guān)聯(lián)方、九鼎系等。

據(jù)此判斷，當(dāng)時，博士眼鏡的股權(quán)流動性不足。

作為一家知名眼鏡上市公司，博士眼鏡的成長性卻并不突出。2017年至2021年，公司實現(xiàn)了業(yè)績雙增，但此后明顯波動。

數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為9.62億元、11.76億元、12.03億元，繼續(xù)保持增長；同期歸母凈利潤分別為0.75億元、1.28億元、1.04億元，同比變動幅度為-20.70%、68.93%、-19.08%，三年兩降。

2025年前三季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為10.80億元、0.88億元，同比增長18.05%、5.21%，歸母凈利潤增長仍然較為緩慢。

博士眼鏡積極求變。2026年1月15日，博士眼鏡在投資者互動平臺回應(yīng)投資者關(guān)于在智能眼鏡領(lǐng)域的布局進(jìn)展。公司明確表示，現(xiàn)階段核心發(fā)力智能眼鏡“最后一公里”的驗配服務(wù)，已與阿里夸克、星紀(jì)魅族、雷鳥創(chuàng)新、XREAL、界環(huán)、李未可、小米mijia等多家行業(yè)頭部智能眼鏡廠商建立合作關(guān)系，形成覆蓋主流品牌的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

轉(zhuǎn)型升級，出人意料的是，博士眼鏡的研發(fā)投入持續(xù)縮水。2025年前三季度，公司研發(fā)投入150.37萬元，2023年前三季度、2024年前三季度，其研發(fā)投入分別為310.76萬元、247.08萬元，連續(xù)下降。2024年全年研發(fā)投入307.98萬元，不及2023年前三季度的研發(fā)投入。

與研發(fā)投入持續(xù)縮水相對的是，博士眼鏡營銷投入不菲。僅僅計算買流量的費(fèi)用，2023年、2024年均超過5000萬元，預(yù)計2025年全年會繼續(xù)增長。