紅杉坐鎮(zhèn)，900億IPO正式敲鐘

來(lái)源：投資界（ID：pedaily2012） 作者：周佳麗

中國(guó)最大零食IPO。

今日（1月28日），湖南鳴鳴很忙商業(yè)連鎖股份有限公司（簡(jiǎn)稱：鳴鳴很忙）正式掛牌上市，成為港股“量販零食第一股”。本次IPO發(fā)行價(jià)每股236.6港元，公開(kāi)發(fā)售獲認(rèn)購(gòu)超1500倍，開(kāi)盤(pán)大漲88%，市值超900億港元，締造中國(guó)最大零食IPO。

這是中國(guó)消費(fèi)行業(yè)一個(gè)標(biāo)志性的整合案例?；叵?023年11月，從湖南長(zhǎng)沙起家的零食很忙與從江西宜春走出的趙一鳴零食完成戰(zhàn)略合并，共同組建“鳴鳴很忙”，由零食很忙創(chuàng)始人晏周出任新集團(tuán)董事長(zhǎng)。

作為公司最大的外部機(jī)構(gòu)股東，紅杉中國(guó)團(tuán)隊(duì)見(jiàn)證了這家“國(guó)民零食”的成長(zhǎng)軌跡。“鳴鳴很忙從社區(qū)煙火中讀懂了中國(guó)家庭最樸素的消費(fèi)渴望——要的不是低價(jià)，而是‘值得’；追求的不僅是折扣，而是輕松感的日常小確幸。”紅杉中國(guó)合伙人蘇凱感慨，今日的IPO將是更宏大的起點(diǎn)。

5年前，紅杉團(tuán)隊(duì)出手

締造市值900億

從零食很忙的故事說(shuō)起。

時(shí)間回到2016年，湖南85后晏周已在房地產(chǎn)銷(xiāo)售行業(yè)深耕多年。一次偶然的機(jī)會(huì)，他敏銳捕捉到零食賽道在下沉市場(chǎng)的爆發(fā)潛力，毅然創(chuàng)立長(zhǎng)沙零食很忙食品有限公司。

次年，晏周與幾位合伙人共同籌資，在長(zhǎng)沙一間不足40平方米的鋪面中，開(kāi)設(shè)了零食很忙的首家門(mén)店。經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)初期的艱辛，品牌開(kāi)放了加盟，隨后四年內(nèi)迅猛擴(kuò)張，門(mén)店數(shù)量突破450家，遍布湖南大街小巷。一個(gè)關(guān)鍵身影在此間悄然浮現(xiàn)。大約2020年10月前后，紅杉中國(guó)團(tuán)隊(duì)正系統(tǒng)性地掃描新消費(fèi)領(lǐng)域中有特色、受消費(fèi)者歡迎的品牌與業(yè)態(tài)，已在長(zhǎng)沙開(kāi)出多家門(mén)店的零食很忙，很快進(jìn)入視野：門(mén)店形象清新明快，商品組合與運(yùn)營(yíng)策略令人眼前一亮；同時(shí)他們通過(guò)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，品牌已在本地消費(fèi)者中積累了不錯(cuò)的口碑。

“當(dāng)時(shí)晏周還沒(méi)有對(duì)外融資?！奔t杉中國(guó)合伙人蘇凱向投資界回憶當(dāng)時(shí)景象，二人初次見(jiàn)面是在長(zhǎng)沙一家酒店，這位創(chuàng)始人給人留下“清爽利落”的印象。交流中，晏周深入闡述了對(duì)當(dāng)下家庭消費(fèi)趨勢(shì)的洞察：零食如何成為習(xí)慣性消費(fèi)，以及散裝零食市場(chǎng)的廣闊空間。

這些細(xì)致而精準(zhǔn)的洞察，在日后公司發(fā)展中一一得到驗(yàn)證。

在蘇凱看來(lái)，晏周是一位不僅能深刻理解消費(fèi)者，且更具“審美在線”和前瞻思維的零售創(chuàng)業(yè)者?？梢哉f(shuō)他為傳統(tǒng)已久的零食行業(yè)帶來(lái)了一種新的零售形態(tài)：一方面，通過(guò)標(biāo)品折扣建立價(jià)格心智；另一方面，通過(guò)非標(biāo)品零食創(chuàng)造差異化和情緒價(jià)值。當(dāng)時(shí)零食很忙的每一家門(mén)店，都能通過(guò)裝修、運(yùn)營(yíng)、選品持續(xù)調(diào)動(dòng)消費(fèi)者的情緒，讓消費(fèi)者逛零食店逛出“爽感”。

更關(guān)鍵的是，零食很忙在門(mén)店體驗(yàn)、商品組合與運(yùn)營(yíng)效率上，均顯著優(yōu)于同類競(jìng)爭(zhēng)者，成為一個(gè)極具吸引力的投資標(biāo)的。

2021年5月，零食很忙迎來(lái)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)——完成2.4億元A輪融資，由紅杉中國(guó)與高榕創(chuàng)投聯(lián)合領(lǐng)投，啟承資本、明越資本跟投。有了這筆投資，品牌開(kāi)始高速向全國(guó)擴(kuò)張，并很快與另一家迅猛生長(zhǎng)的品牌——趙一鳴零食正面相遇。

趙一鳴零食創(chuàng)始人趙定，安徽蕪湖人，早年經(jīng)營(yíng)多家休閑食品店，于2019年重新創(chuàng)業(yè)，以兒子之名創(chuàng)立品牌，寓意“像對(duì)待孩子一樣用心經(jīng)營(yíng)”。2020年，趙一鳴零食全面放開(kāi)加盟。從江西宜春起步，趙一鳴零食快速拓店，很快與零食很忙形成競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。在戰(zhàn)況最激烈時(shí)，兩家門(mén)店常常比鄰而開(kāi)，“有零食很忙處，必有趙一鳴”。直到2023年11月，這兩大零食頭部玩家宣布戰(zhàn)略合并。

根據(jù)招股書(shū)，在新成立的“鳴鳴很忙”中，晏周任集團(tuán)董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，直接持股25.75%，以及通過(guò)6個(gè)持股平臺(tái)累計(jì)控制公司39.14%的投票權(quán)；趙定任副董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理，通過(guò)上海鳥(niǎo)窩控制22.69%的投票權(quán)。

今天，鳴鳴很忙成功登陸港交所，成就近年消費(fèi)領(lǐng)域經(jīng)典一幕：從激烈競(jìng)爭(zhēng)到戰(zhàn)略合并，再到IPO上市。

開(kāi)出20000家店

一個(gè)創(chuàng)投圈研究樣本

透過(guò)招股書(shū)，鳴鳴很忙核心模式可概括為兩個(gè)關(guān)鍵詞：下沉、加盟。截至2025年9月30日，鳴鳴很忙門(mén)店總數(shù)達(dá)19517家，覆蓋全國(guó)28個(gè)省份及所有線級(jí)城市，其中約59%的門(mén)店扎根于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)。截至2025年11月末，鳴鳴很忙全國(guó)在營(yíng)門(mén)店數(shù)達(dá)21041家。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面。2025年前三季度，鳴鳴很忙實(shí)現(xiàn)收入463.71億元，同比增長(zhǎng)75.2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)18.10億元，同比大幅增長(zhǎng)240.8%。2022年至2024年，公司收入從42.86億元升至393.44億元，同期經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)從0.81億元增長(zhǎng)至9.13億元，三年復(fù)合增速為234.6%。

回顧鳴鳴很忙崛起的歷程，身后投資人留給外界深刻印象，集結(jié)了紅杉中國(guó)、黑蟻資本、五源資本、高榕創(chuàng)投、啟承資本等投資機(jī)構(gòu)，以及好想你等零食巨頭。

其中，紅杉中國(guó)是陪伴最久的投資方之一，并且由合伙人蘇凱和投資合伙人郭山汕聯(lián)合主導(dǎo)。自初次相識(shí)后，蘇凱便與晏周建立深厚信任，“紅杉中國(guó)在投后上有一個(gè)大原則，就是‘幫忙，不添亂’，而且在重大問(wèn)題的決策上，往往站在公司這邊?！?/p>

在蘇凱記憶里，當(dāng)初在公司進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的時(shí)候，紅杉中國(guó)憑借豐富的經(jīng)驗(yàn)提供了一些思路。隨著門(mén)店數(shù)量快速增長(zhǎng)，傳統(tǒng)零售依賴人工經(jīng)驗(yàn)和局部?jī)?yōu)化的方式開(kāi)始遇到明顯瓶頸。圍繞數(shù)字化議題，紅杉中國(guó)公司組織過(guò)數(shù)字化專題研討，介紹了一些成功實(shí)現(xiàn)數(shù)字化的企業(yè)與公司交流，并引入技術(shù)與AI領(lǐng)域的專家資源，與公司一起從真實(shí)業(yè)務(wù)場(chǎng)景出發(fā)拆解問(wèn)題。

他聊起了幾個(gè)例子：比如，針對(duì)非標(biāo)小零食無(wú)法逐個(gè)掃碼、門(mén)店結(jié)賬效率受限等具體挑戰(zhàn)，雙方探討了通過(guò)視頻流識(shí)別“一盤(pán)貨”、實(shí)現(xiàn)快速結(jié)賬等基礎(chǔ)技術(shù)方案，從而明確數(shù)字化在提升零售效率中的實(shí)際落點(diǎn)。

另外，在公司從采貨配貨發(fā)展到需要商品規(guī)劃的階段，量販?zhǔn)皆诎l(fā)展初期，所有的店都賣(mài)同一套商品，門(mén)店的運(yùn)營(yíng)就是簡(jiǎn)單的配貨。但當(dāng)公司運(yùn)營(yíng)有幾千家甚至上萬(wàn)家店的時(shí)候，面對(duì)不同地方的不同客群，就需要不同的商品結(jié)構(gòu)，當(dāng)時(shí)公司就面臨這樣一個(gè)重要轉(zhuǎn)型。

“我們與公司管理層展開(kāi)了系統(tǒng)的商品規(guī)劃討論，并且對(duì)接了許多業(yè)內(nèi)專家來(lái)幫忙出謀劃策，覆蓋商品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、上新節(jié)拍、毛利組合以及不同門(mén)店的差異化配置等具體問(wèn)題?！敝?025下半年，商品部在組織和職能上，開(kāi)始真正轉(zhuǎn)變?yōu)椤吧唐分行摹?，成為支撐?guī)?；\(yùn)營(yíng)的重要中樞。

更關(guān)鍵的是，在重大問(wèn)題的決策上站在公司這一邊。2023年，當(dāng)零食很忙和趙一鳴零食決定合并的時(shí)候，作為主要的機(jī)構(gòu)股東，紅杉中國(guó)很快同意了方案，給公司投了一張重要的信任票，推動(dòng)了兩家的順利合并。

上市前，鳴鳴很忙創(chuàng)始人晏周對(duì)紅杉中國(guó)的長(zhǎng)期支持表達(dá)了感謝。他頗為動(dòng)情：“這份信任始于400家店的初期，經(jīng)歷合并時(shí)堅(jiān)定支持，再到今天戰(zhàn)略和治理的悉心幫扶。紅杉中國(guó)不像投資人，更像我們一個(gè)長(zhǎng)期相伴的外部合伙人，關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的決策永遠(yuǎn)是篤定地站在公司一側(cè)，沒(méi)有計(jì)算，沒(méi)有權(quán)衡，就是相信?！?/p>

基于這樣的互信，紅杉中國(guó)蘇凱作為公司董事也多次受邀參與公司戰(zhàn)略研討會(huì)，持續(xù)為整合后的融合發(fā)展提供助力。IPO前，紅杉中國(guó)持股7.07%，為鳴鳴很忙最大外部機(jī)構(gòu)股東。如此，又締造了創(chuàng)投圈一個(gè)創(chuàng)業(yè)者與投資人互相成就的典型案例。

收獲季

回顧過(guò)去一年消費(fèi)上市潮，紅杉中國(guó)的身影尤為活躍。

2025年2月，古茗登陸港交所。此前，古茗僅開(kāi)放過(guò)一次外部融資，紅杉中國(guó)率先拿到了入場(chǎng)券。如今，公司市值已接近IPO首日的三倍。3月，紅杉中國(guó)以基石投資者的身份入股蜜雪冰城。幾天前，東鵬飲料港股上市的基石名單上也出現(xiàn)了其身影。

這些只是紅杉中國(guó)重倉(cāng)消費(fèi)的冰山一角。從早期風(fēng)險(xiǎn)投資到跨境戰(zhàn)略并購(gòu)，紅杉中國(guó)一直深耕在消費(fèi)賽道：既投資了SHEIN、亞瑪芬體育、泡泡瑪特、卡游、喜茶等代表性企業(yè)，也通過(guò)收購(gòu)整合了Marshall、Golden Goose等國(guó)際品牌，在全球消費(fèi)版圖中扮演著獨(dú)特角色。

開(kāi)啟2026年，紅杉中國(guó)的IPO節(jié)奏依舊強(qiáng)悍——短短二十天內(nèi)，已接連收獲五個(gè)超級(jí)IPO，堪稱“最忙IPO敲鐘VC”。

更多IPO正在趕來(lái)：乳業(yè)龍頭“君樂(lè)寶”不久前剛向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，“杭州六小龍”的宇樹(shù)、云深處紛紛啟動(dòng)上市進(jìn)程，還有機(jī)器人公司玖物智能等科技項(xiàng)目也在沖刺IPO的進(jìn)程中。

梳理這些IPO不難發(fā)現(xiàn)，紅杉中國(guó)往往是最早投進(jìn)去的那一批投資人，并在企業(yè)成長(zhǎng)中持續(xù)扮演關(guān)鍵角色，成為多家公司的最大機(jī)構(gòu)股東。正是這一筆筆扎根產(chǎn)業(yè)的重倉(cāng)，以及長(zhǎng)情陪伴與深度賦能，他們才總能收獲時(shí)間的饋贈(zèng)。

歲末年初，創(chuàng)投圈或許又迎來(lái)一個(gè)好年份?；赝^(guò)去一個(gè)周期，VC/PE經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的冬天，而最近大家明顯感受到拐點(diǎn)的到來(lái)，密集發(fā)生的IPO敲鐘便是最生動(dòng)寫(xiě)照。正如一位見(jiàn)證數(shù)輪周期的創(chuàng)投大佬忍不住感慨：

“今年，大家臉上的笑容明顯多了起來(lái)?！?/p>