藏在大模型背后的贏家：騰訊投的它，悄悄干到了國內第一

1月27日，北京星辰天合科技股份有限公司（以下簡稱：星辰天合）正式向港交所遞交招股書，這家背后站著騰訊、昆侖萬維等知名資本的企業，正試圖以“中國最大獨立分布式AI存儲解決方案提供商”的身份登陸資本市場。

星辰天合成立于2015年，是中國領先的獨立分布式AI存儲解決方案提供商，專注于為企業客戶提供高效整合與管理數據的存儲技術，支撐大規模AI模型訓練與推理。根據灼識咨詢的統計，按2024年裝機量計算，星辰天合是中國獨立分布式AI存儲解決方案市場的領導者（市場份額10.4%），位列全行業第二。

財務數據顯示，2023年和2024年，公司分別錄得虧損1.81億元和8400萬元，但到了2025年前九個月，公司成功實現扭虧為盈，凈利潤達到800萬元。這一轉變并非偶然，而是建立在高毛利和降本增效的基礎之上。過去三年，星辰天合的毛利率始終維持在55%以上，2024年及2025年前三季度更是提升至63.7%。盡管2025年前九個月的研發費用同比下降至5746萬元，占收入比例降至29.5%，但公司解釋稱這是通過AI驅動的工程系統優化了團隊結構，而非削減核心投入。截至2025年9月底，公司仍持有1.05億元現金及現金等價物，為后續研發提供了彈藥。

技術層面，星辰天合構建了以XSEA（星海架構）和XScale為核心的技術護城河。面對大模型訓練中海量小文件讀寫和高并發需求，XSEA架構實現了約100微秒的超低延遲和410萬IOPS的性能，同時通過高糾刪碼技術將有效容量利用率提升至接近100%。更重要的是，其解決方案展現出極強的“中立性”，能夠無縫適配英偉達、海光、華為昇騰等不同類型的計算芯片，這對于希望避免被單一硬件廠商綁定的企業客戶極具吸引力。2025年1月推出的AIMesh平臺，更是實現了單桶艾字節級數據容量和跨云統一命名空間，進一步降低了數據管理的復雜度。

商業化落地的廣度驗證了其技術價值。截至2025年9月30日，星辰天合已累計服務超過1500家企業，客戶名單幾乎涵蓋了中國高價值行業的頭部陣營。在智能制造領域，其客戶包括中國前五大液晶面板制造商中的3家、前十大動力電池制造商中的3家；在金融領域，則覆蓋了12家股份制銀行中的4家及33家萬億資產規模銀行中的11家。不過，招股書也坦承了客戶集中度風險，2025年前九個月前五大客戶貢獻了近四成收入。此外，由于部分IT分銷商既是客戶也是供應商，這種重疊關系也需要投資者關注。

股權結構方面，公司創始人兼CEO胥昕持股15.51%，CTO王豪邁持股6.65%，兩人合計控制約25.72%的表決權，保證了創業團隊的控制權。騰訊通過騰訊廣西持股5.64%，昆侖萬維持股1.15%，這些明星股東的背書不僅提供了資金支持，更在生態資源上給予了重要協同。

展望未來，AI存儲市場的蛋糕正在迅速做大。灼識咨詢預測，中國本地部署AI存儲裝機量將從2024年的13.4EB激增至2030年的67.2EB，年復合增長率高達30.9%。隨著算力成本降低和模型參數量爆炸，數據讀取速度正成為制約AI效能的新瓶頸。星辰天合此次IPO募資將主要用于下一代AI原生存儲平臺的研發