AI能賺錢！谷歌年營收首破4000億美元，搜索廣告收入不降反增

今天凌晨，谷歌母公司 Alphabet 公布了 2025 年第四季度財報：總營收 1138 億美元，同比增長 18%；凈利潤 345 億美元，同比增長 30%；稀釋每股收益 2.82 美元，同比增長 31%。

三項核心指標全部超出華爾街一致預期。全年營收達 4,028 億美元，Alphabet 也因此成為歷史上首家年營收突破 4,000 億美元的科技公司。

財報發布后，CEO 桑達爾·皮查伊（Sundar Pichai）隨即在 X 平臺上分享了這一成績，并特別強調：“AI 技術棧推動了我們的進步，Gemini 的采用速度比歷史上任何其他模型都要快。”

（來源：X）

這也是這份財報的主要意義之一。過去兩年，圍繞大型科技公司最核心的爭論始終只有一個：AI 的巨額投入到底能不能變成真金白銀？Alphabet 這份 Q4 財報給出了目前為止最清晰的階段性回答：能，而且正在加速影響。只是需要付出對應的代價。

要理解 AI 對 Alphabet 的影響，Google Cloud 是最關鍵的指標。本季度谷歌云業務收入 177 億美元，同比增長 48%。對比上個季度是 34%，再上個季度是 28%。可以看出，增長曲線不是在放緩，而是在陡峭上揚。華爾街此前預期云業務增長約 36%，實際結果幾乎高出 12 個百分點。

更值得注意的是利潤端的變化。Google Cloud 的經營利潤率從一年前的 17.5% 躍升至 30.1%，單季度經營利潤達到 53 億美元，幾乎是去年同期的 2.5 倍。對于長期被 AWS 和 Azure 壓制、穩居“老三”的 Google Cloud 來說，這不僅意味著跑得快，更說明它正變得越來越穩健。

圖 | GoogleCloud營收柱狀圖和經營利潤柱狀圖 （來源：財報）

具體來看，驅動力主要來自三個方向：一是企業客戶對 AI 基礎設施（如 GPU 和 TPU 算力）的強勁需求；二是基于 Gemini 模型的企業級 AI 解決方案開始規模化落地；三是傳統云計算產品繼續保持穩定增長。

Pichai 在財報中透露了一個直觀的規模指標：包括 Gemini 在內的自研模型，通過 API 每分鐘處理超過 100 億個 token。這意味著，谷歌的 AI 模型有望以工業級規模為付費客戶提供服務。

但 AI 對 Alphabet 收入的滲透遠不止云計算。

這家公司最古老也最核心的現金牛——搜索廣告，在本季度意外貢獻了 631 億美元收入，同比增長 17%，增速甚至比上季度的 14% 還要快。過去一年半，“AI 將殺死谷歌搜索”幾乎成了科技圈的共識。每當 ChatGPT、Perplexity 或 SearchGPT 亮相，總有人預言“搜索引擎的末日”即將到來。

但目前，至少從財務數據上看，這并非事實。Alphabet 在財報中將當前描述為 AI 驅動的"擴張性時刻"。AI 不是在分流搜索用戶，而是在創造新的搜索場景和更高的用戶參與度。Gemini App 的月活用戶已突破 7.5 億，這本身已經是一個超級應用的體量。

換句話說，AI 不只是一個亮點，它正在同時拉動兩大核心引擎：云計算的爆發式增長，以及搜索廣告的持續加速。而這兩大業務合計占 Alphabet 總營收的七成以上。

不過，有些出人意料的是，財報公布后 Alphabet 股價并沒有應聲上漲，而是在盤后一度暴跌 7%。

市場反應的答案大概率指向一個因素：財報宣布 2026 年資本支出預計（Capital Expenditure，簡稱 CapEx）在 1,750 億至 1,850 億美元之間。

這是什么概念？做個對比就清楚了。2025 年全年，Alphabet 的資本支出為 914 億美元，已經讓市場感到緊張。此前華爾街普遍預期 2026 年會有所增長，多數分析師的預測區間在 1,160 億到 1,400 億美元。而 1,800 億美元的中值，比最樂觀的預期還要高出約 400 億。相當于每天要花將近 5 億美元建設 AI 基礎設施：數據中心、服務器、自研芯片、網絡設備……

（來源：財報）

就在一周前，Meta 剛剛宣布 2025 年資本支出指引為 600 億至 650 億美元，已引發關于“AI 是否燒錢過度”的激烈討論。如今 Alphabet 的 1,800 億，反倒讓 Meta 的數字顯得保守。

市場的真正焦慮，或許并不在于 Alphabet 花不花得起這筆錢。畢竟，公司在 2025 年創造了 1,647 億美元的經營現金流，賬上還有 1,268 億美元現金及有價證券，甚至在去年 11 月還發行了 248 億美元債券來充實“彈藥庫”。

問題的關鍵在于回報率：當資本支出以每年翻倍的速度增長，而收入增速維持在 15%–18% 區間時，這兩條曲線終將交匯。不過，目前盤后的恐慌情緒在隨后交易中有所緩解，跌幅已經收窄至約 1.81%。

（來源：Yahoo）

除了 AI 主線，財報也透露出一些值得留意的細節。

YouTube 全年收入突破 600 億美元，平臺規模超過 Netflix。其中廣告收入為 114 億美元，同比增長 9%，略低于市場預期的 118 億。9% 的增速是近幾個季度的低點，部分原因是 2024 年美國大選帶來的政治廣告高基數效應。但在流媒體競爭日益激烈的背景下，YouTube 正通過訂閱服務轉型，逐步構建更穩定的收入結構。

“其他押注”（Other Bets）板塊的虧損則顯著擴大，從去年同期的 12 億美元增至 36 億美元，主要拖累來自自動駕駛公司 Waymo。本季度，Alphabet 確認了 21 億美元的 Waymo 員工股權補償費用。

就在幾天前，Waymo 還宣布完成 160 億美元新一輪融資，估值達 1,260 億美元。其中絕大部分由 Alphabet 自己出資。Waymo 的戰略價值毋庸置疑，但它正成為財報上一個越來越顯眼的虧損項。

資產負債表的結構性變化同樣值得關注：長期債務從一年前的 109 億美元激增至 465 億美元。這家歷史上幾乎不舉債的公司，如今正以前所未有的速度加杠桿。可以看出即便是全球最賺錢的科技巨頭，僅靠自身現金流也已難以支撐這場 AI 軍備競賽的燒錢節奏。

拋開這些細節，這份財報的核心可以歸結為一句話：AI 正在以可驗證的方式為 Alphabet 創造收入，但對應的投入正在以更快的速度增長。

樂觀的解讀是，我們正處于 AI 基礎設施建設周期的早期。就像 2000 年代中期的云計算和 2010 年代的移動互聯網一樣，前期的大規模基建投入將在未來數年釋放回報。Cloud 48% 的增速、搜索廣告的持續加速、Gemini 生態的快速擴張，都在支撐這個敘事。

不過科技史上也不乏“投入永遠追不上回報”的案例。當所有超大規模云廠商都在翻倍加碼 AI 資本支出時，產能過剩和價格戰的風險不容忽視。更何況，Alphabet 還面臨美國反壟斷訴訟對搜索業務的潛在沖擊。一旦核心現金牛受損，1,800 億美元的年度 CapEx 就可能從前瞻性投資變成財務負擔。

無論如何，2025 年 Q4 的財報已經證明了：AI 變現正在發生。而 2026 年的財報，將展示這場變現的速度，能否真正追上投入的腳步。這是 Alphabet 面臨的問題，也是整個科技行業在未來 12 個月必須回答的問題。

參考資料：

1. 2025q4-alphabet-earnings-slides

2. 2025q4-alphabet-earnings-release