谷歌All in AI：Q4云收入猛增48%，今年支出指引接近翻倍大超預期，盤后巨震 | 財報見聞

谷歌母公司Alphabet在最新財報中展現出全力押注AI的決心，2026年資本支出指引達到驚人水平，遠超市場預期。

2025年第四季度，Alphabet從營收到EPS利潤端的業績全面優于預期，但公司披露，今年資本支出將達1750億至1850億美元，幾乎是2025年全年的兩倍，令華爾街震驚。

財報發布后，Alphabet股價盤后先跳水，盤后曾跌7.5%，市值瞬間蒸發約3500億美元，后反彈轉漲，盤后一度轉漲超4%，市值在數分鐘內劇烈波動約8000億美元，此后又轉跌。股價巨震體現出投資者對公司AI戰略的矛盾情緒。

隨著谷歌Gemini 3.0與TPU芯片的協同效應逐步顯現，市場可能低估了今年搜索和云業務的增長潛力。谷歌正加速重塑自身業務，力圖在面對OpenAI等對手時保持用戶使用搜索頁面的習慣，這些努力正在取得成效。但要證明高昂的支出合理，Alphabet仍需在云計算和搜索廣告業務上展現動能。公司還面臨OpenAI等對手快速迭代及切入廣告市場的風險。

財報顯示，Alphabet第四季度營收同比增長18%至1138億美元，繼三季度首次營收破千億后再創單季歷史新高，較分析師預期的1114億美元高逾2%。每股收益（EPS）為2.82美元，保持30%以上的同比增速，較分析師預期的2.65美元高逾6%。

谷歌云業務成為Alphabet四季度業績最大的亮點，當季業務收入同比暴增48%至177億美元，較分析師預期的162億美元高逾9%。這一增長主要由企業AI基礎設施、企業AI解決方案以及核心谷歌云平臺產品需求激增驅動。Alphabet披露，到2025年末，谷歌云的年化營收已超過700億美元。

Alphabet CEO Sundar Pichai表示，公司的“AI投資和基礎設施正在推動各業務線的收入和增長”，2026年的高額資本支出將幫助公司“滿足客戶需求并把握未來增長機會”。Pichai還強調，AI大模型Gemini 3的發布是一個重要里程碑，四季度，Gemini應用App的月度活躍用戶已超過7.5億，高于三季度的6.5億。

營收再加速 計入Waymo一次性薪酬后利潤率仍維持高位

Alphabet第四季度營收同比增長18%至1138億美元，較三季度增速16%略有加快，且固定匯率口徑仍有17%的增長，說明增長并非主要來自匯率“順風”。剔除流量獲取成本(TAC)后，當季營收增長19%至972億美元，高于預期的952億美元。

四季度EPS為2.82美元，同比增速31%，略低于三季度的約35%，仍明顯高于市場預期。

利潤率方面，Alphabet四季度營業利潤同比增長16%至359億美元，營業利潤率為31.6%，持平2024年同期。雖然這一數字略低于市場預期的33.1%，但值得注意的是，營業利潤中包含了一項21億美元的Waymo員工薪酬一次性費用。剔除這一項目后，營業利潤和利潤率均將超出預期。

合并營業利潤率能夠守住31.6%的高位，體現了Alphabet在大幅增加AI投入的同時，仍保持了較強的盈利能力。

在研發投入激增且計入Waymo一次性薪酬費用的情況下，營業利潤率仍能維持高位，反映出，搜索與云業務的利潤貢獻提升抵消了支出增加的壓力。

四季度凈利潤同比增長30%至345億美元，除經營層面改善外，要歸功于“其他收益（Other income）”貢獻了31.8億美元。

其他收益中，權益類投資公允價值變動帶來約23億美元收益。這體現了，Alphabet持有的SpaceX及Anthropic等非上市公司股權公允價值重估帶來回報。公司也提示，該項可能隨市場波動而顯著影響未來期間的其他收益與EPS。

AI投入致研發費用激增42% Waymo拖累利潤

成本與費用方面呈現出Alphabet全力押注AI的明確信號。公司層面活動運營虧損從一年前的28億美元擴大至58.9億美元，遠超分析師預期的虧損額36億美元。

這一數字反映了公司在AI領域的大規模研發投入。第四季度研發費用同比暴增42%，主要為共享AI研發相關費用。

其他押注（Other Bets）業務的經營虧損擴大至36.2億美元，為一年前虧損額12億美元的三倍，遠超分析師預期的虧損13億美元。這主要由于自動駕駛汽車業務Waymo產生的21億美元員工薪酬一次性費用。該項費用顯著拖累了整體運營利潤表現。

流量獲取成本為166億美元，同比增長12%，略高于預期的162億美元。公司員工總數為19.08萬人，同比增長4.1%，略低于預期。

換言之，谷歌的搜索與云在“賺錢”，但公司也在以更集中的方式為通用AI與前沿項目加碼。

各業務線表現：云計算一騎絕塵，廣告穩健增長

谷歌云業務成為本季度最耀眼的明星，收入同比猛增48%至177億美元，高于分析師預期的162億美元，較三季度34%的增速加快增長。

云業務四季度的營業利潤達到53億美元，為一年前21億美元利潤的2.5倍，遠超分析師預期的37億美元。這一增長主要由企業客戶對AI基礎設施和AI解決方案的強勁需求推動。公司披露谷歌云2025年末年化營收已超過700億美元。

谷歌服務業務收入為959億美元，同比增長14%，略高于預期的949億美元。其中廣告收入合計823億美元，同比增長14%，超過預期的809億美元。廣告收入在結構上呈現“搜索強、平臺分化”：

• 搜索及其他業務收入為631億美元，同比增長17%，超過分析師預期的614億美元，仍是拉動總收入的核心引擎。Alphabet管理層稱，搜索使用量創歷史新高，并強調AI驅動“擴張性時刻”，體現了需求擴張。
• YouTube廣告同比增9%至113.8億美元，增速低于搜索，也低于分析師預期的117.8億美元，體現品牌廣告與宏觀節奏影響仍在。
• 谷歌網絡（Google Network）收入同比下滑1.6%至78.3億美元，顯示外部網站聯盟流量變現壓力未完全消退，但高于分析師預計的77.8億美元。

訂閱、平臺和設備業務收入為136億美元，同比增長17%，略低于預期的138億美元。公司披露YouTube年度總收入(包括廣告和訂閱)已突破600億美元，消費者服務付費訂閱總數超過3.25億，主要由Google One和YouTube Premium推動。

其他押注業務的收入為3.7億美元，同比下降7.5%，較分析師預期的4.44億美元低近16.7%。

資本支出狂飆 2026年指引較預期高逾50%

真正令市場震驚的是Alphabet的資本支出數據。第四季度資本支出為279億美元，較去年同期的143億美元接近翻倍，但略低于市場預期的282億美元。2025年全年，資本支出達到920億美元，四季度支出占其中三成，超過平均每季支出水平230億美元。

更具沖擊力的是Alphabet提供的2026年支出指引。Alphabet宣布，2026年資本支出預計在1750億至1850億美元之間，中位數為1800億美元，幾乎是2025年的兩倍，比市場預期的1195億美元高出超高600億美元，較預期高將近51%。

CEO Pichai在財報中解釋稱：“我們看到AI投資和基礎設施正在推動各業務線的收入和增長。為滿足客戶需求并把握面前不斷增長的機遇，我們預計2026年資本支出投資將在1750億至1850億美元之間。”

這一驚人的支出指引體現了谷歌在AI軍備競賽中all in的決心。公司在Gemini 3 AI模型發布后獲得市場認可，該模型在基準測試中表現優于競爭對手，甚至促使對手OpenAI宣布"code red"(紅色警報)。加上與蘋果達成的里程碑式合作協議，鞏固了Alphabet在AI競賽中的領先地位。

受Meta大幅提高支出指引的影響，分析師在Alphabet公布財報前已上調對該司今年資本支出的預期。這種高強度投入成為市場焦點。

上周公布財報的微軟因云業務增長放緩疊加AI支出高企而遭拋售，Meta則憑借強勁的收入前景證明了支出的合理性。Ingalls & Snyder高級投資組合策略師Tim Ghriskey認為，Alphabet的情況可能更像Meta，只要新產品涌現且增長保持高位，投資者有信心接受激進的支出計劃。