寒武紀開年下跌22%直逼千元關口：基金連續兩個季度減倉，寬基贖回施壓

2025年8月，寒武紀股價一度超過貴州茅臺，被封“寒王”。然而才僅僅過了不到半年，它就跌下神壇。2026年以來，截至2月5日，寒武紀股價已經累計下跌了22%，距離1000元大關只有一步之遙。

股價暴跌的背后，究竟是誰在賣出寒武紀？隨著公募基金季報披露完畢，答案逐漸清晰——公募基金連續兩個季度的持續拋售，成為壓垮寒武紀股價的核心推手之一。

2025年第三、第四季度基金連續減持寒武紀

我們先來看看最近四個季度寒武紀公募基金持股變化情況。

東方財富Choice金融終端數據顯示，2025年一季度末，共有383家基金持有寒武紀6200.73萬股，占流通股比例14.85%。

2025年二季度末，共有1308家基金持有寒武紀8859.69萬股，占流通股比例為21.22%。

2025年三季度末，共有926家基金持有寒武紀6153.70萬股，占比為14.71%。

最新披露的基金四季報顯示，2025年四季度末，共有1067家基金持有寒武紀，但持股總數下降至5934.99萬股，占流通比例為14.19%。

由此可見，2025年基金在寒武紀上的配置呈現以下特征：

一是先增后減、重心下移，二季度成為全年基金持倉的轉折點。一季度、二季度基金對寒武紀的配置熱情持續升溫，三季度則進入持續減持、收縮倉位的階段。寒武紀股價恰恰是2025年8月達到歷史高點，基金減倉與寒武紀股價由盛轉衰的節奏高度同步。

二是持倉基金數量與持股規模分化，四季度末持倉基金數量雖較三季度有所回升（從926家增至1067家），但持股總數和占流通股比例均繼續下滑，說明頭部基金的減持力度更大，導致整體持股規模持續收縮。

從具體持倉基金明細也能清晰看出上述特征。

2025年三季報時，易方達上證50科創板ETF持有寒武紀數量超過500萬股，而2025年第四季度，減持了41.77萬股。另外華泰柏瑞滬深300ETF原本持有寒武紀375.51萬股，到第四季度末已退出前十大持倉名單。

此外，Wind數據統計顯示，截至去年末， 第一重倉股為寒武紀、市值占基金資產凈值比超9%的主動權益基金有18只（統計主代碼）。其中，工銀新興制造規模超40億元，萬家人工智能規模超20億元，其余多數規模在5億元以下。

截至去年末，第一重倉股為寒武紀的基金

ETF方面，同樣是第一重倉股為寒武紀，市值占基金資產凈值比超8%的ETF有19只。其中，跟蹤中證全指半導體的半導體ETF（512480）規模達223.71億元，其次是跟蹤中華半導體芯片的芯片ETF（512760），規模超百億元。

截至去年末，第一重倉股為寒武紀的ETF

值得注意的是，今年以來，寬基指數ETF遭遇巨額凈贖回。Wind資訊統計數據顯示，截至2月4日，場內19只跟蹤科創50指數的ETF的合計凈流出金額高達423.9億元。

其中，易方達上證科創板50ETF、華夏上證科創板50ETF、工銀上證科創板50ETF今年分別凈流出340.79億元、31.2億元、22.14億元。

作為科創50權重股的寒武紀自然就面臨一定調整壓力。

跟蹤科創50指數的ETF今年來資金進出情況

市場人士：估值回歸歷史中樞下沿，為今后定價留下充足空間

2025年9月初，寒武紀在短暫“封王”后，因為按照交易所規定，權重占科創50指數下降導致指數型基金被動減持，出現過一次調整。此后2025年10月這一利空消化完畢后出現一波反彈。但從上述基金持倉變化來看，在2025年第四季度，基金仍在繼續減持寒武紀?！昂酢辈幌懔藛幔?/p>

寒武紀第四季度資金關注度出現下降，與A股市場新增兩位重磅公司有關。

2025年12月，國產AI芯片賽道迎來里程碑式時刻——摩爾線程與沐曦股份先后登陸科創板，上市首日雙雙迎來暴漲，市值迅速躋身三千億元梯隊，成為資本市場追捧的“新明星”，使得寒武紀此前享有的“稀缺性溢價”消失。

但這也并非寒武紀本輪調整的唯一原因。2月3日，社交平臺有多則“小作文”流傳，稱“寒武紀董秘小范圍交流指引2026年營收為200億元，大幅低于市場300億元的預期”。盡管寒武紀對此發布了澄清公告，依然引發了當天寒武紀暴跌。截至2月5日收盤，寒武紀今年以來跌幅達到22%，技術指標來看進入熊市區間。

不僅是寒武紀，曾風頭無二的沐曦股份、摩爾線程也在今年以來出現調整，并拖累科技板塊整體表現。截至2月5日收盤，沐曦股份和摩爾線程的年內跌幅分別為15.19%和9.07%。

但就在下跌過程中，以寒武紀、沐曦股份、摩爾線程為代表的科技板塊價值，正在被重新審視。

黑崎資本表示，今年以來，寒武紀、沐曦股份、摩爾線程等國產AI芯片板塊持續調整，核心源于三重矛盾：

一是宏觀流動性與風險偏好錯配。全球降息節奏反復疊加國內權益市場風險偏好修復滯后，高估值科技成長股首當其沖遭遇估值壓縮；同時一級市場IPO收緊導致獨角獸上市預期延后，存量博弈下板塊流動性溢價顯著回落。

二是產業落地節奏與市場預期落差。國產芯片雖在推理端取得突破，但訓練端仍受限于先進制程代工壁壘與CUDA生態成熟度，商業化進度低于早期樂觀預期，訂單能見度與毛利率兌現度形成階段性錯配。

三是外部競爭與政策博弈。市場對大模型訓練需求是否見頂、算力投資是否過剩的爭論升溫，進一步放大了短期波動率。

然而，黑崎資本表示，調整背后實則醞釀長期戰略價值：

從戰略安全看，國產算力底座的自主可控已從“可選項”變為“必答題”。政策端超長期國債與“人工智能+”行動方案持續加碼，為板塊提供了跨越周期的貝塔支撐。

從產業規律看，AI芯片商業化遵循“硬件先行-軟件定義-應用爆發”三段論。當前國產芯片正處于從“能用”到“好用”的生態攻堅期，頭部企業在驅動兼容性、集群調度效率上的迭代速度已超預期，技術突破的臨界點或已臨近。

從估值維度看，板塊較年初高點普遍回撤40%以上，PS估值回歸歷史中樞下沿，機構持倉比例降至低位，反而為后續景氣度反轉預留了充足定價空間。本質而言，國產AI芯片其長期投資價值不在于短期業績彈性，而在于能否在封鎖中構建非對稱技術優勢——這既是國運之爭，亦是產業投資的終極賠率所在?？傊?，算力自主可控關乎產業安全與國家戰略,是A股投資者長期戰略配置的必行之路。

融智投資基金經理兼高級研究員包金剛則表示，2026年開年以來，以寒武紀、沐曦股份、摩爾線程為代表的科技板塊出現了持續調整。這背后是估值、基本面、宏觀環境和市場情緒等多重因素共同作用的結果。

首先，部分個股市銷率(PS)曾超1000倍，股價漲幅巨大，存在回調壓力；

第二，業績兌現壓力。企業高投入下普遍虧損，市場關注點從“故事”轉向“盈利”；

第三，宏觀環境變化。美聯儲貨幣政策預期不穩定，全球科技股波動加?。?/p>

第四，市場情緒與資金流向。資金“棄高就低”，從高估值科技板塊流向低估值傳統板塊；

第五，行業競爭加劇。AI算力市場國產玩家增多，技術迭代快，生態建設挑戰大。

包金剛認為，當前的調整更像是市場在“祛魅”過程中的理性回歸。2026年科技行業進入技術消化期，市場驅動力從“估值擴張”轉向“盈利驗證”。風險與挑戰表現在以下兩個方面：

一是盈利拐點的不確定性：這些企業仍需持續巨額研發投入構建生態，盈利時間表并不清晰；

二是“情緒溢價”的消退：隨著國產替代概念的長期化，市場會更嚴格審視每家公司的技術實力和商業落地能力。

包金剛指出，投資價值與機會在分化中孕育：

一是結構性機會：具有全棧技術能力、在高價值垂直領域有深厚積累（如沐曦股份布局的AI4S科學智能領域）的公司可能更具韌性；

二是龍頭優勢集中：市場分化中，資金、訂單、人才會進一步向技術領先、生態成熟、能規模量產的頭部廠商集中； 三是長期趨勢未變：AI滲透的長期趨勢、國產替代的國家戰略需求并未改變。調整使得部分優質標的估值回到更合理區間。