卡游“牽手”馬年央視春晚，為何三次敲不開港交所大門？

出品｜公司研究室IPO組

文｜王哲平

2月5日，中央廣播電視總臺正式對外宣布，卡游成功成為《2026年春節聯歡晚會》獨家卡牌合作伙伴。

卡游成立于2011年，是一家深耕動漫、創意文具產業的文化創新公司，其核心產品為集換式卡牌、人偶、玩具等。
自2024年以來，卡游多次向港交所遞交上市申請，卻被擋在港交所門外。

根據最新的招股書，2022年到2024年，卡游收入分別為41.3億元、26.6億元及100.6億元；毛利率分別為68.8%、65.8%、67.3%；凈利潤分別為-2.96億、4.50億、-12.41億；經調整利潤分別為16.2億元、9.34億元、44.66億元
截至2024年末，卡游的卡牌IP矩陣由70個IP組成，包括奧特曼、小馬寶莉、葉羅麗、卡游三國、斗羅大陸動畫、蛋仔派對、火影忍者、咒術回戰、名偵探柯南及哈利波特等知名IP。

按2024年商品交易總額計，卡游在泛娛樂玩具行業集換式卡牌領域中排名第一，市場份額71.1%

卡游的成功除了依靠知名IP，還在于其“盲盒式”的售賣方式。開卡就如同開盲盒一樣，部分消費者為了抽到稀有卡或集齊一套卡牌，會數次重復購買，進而產生不理想消費。
針對這種現象，2025年6月20日，《人民日報》刊文《盲卡盲盒哪能“無拘無束”》。

文章中指出，近年來盲卡憑借“未知驚喜”的賣點迅速走紅，尤其在兒童青少年群體中，部分孩子為追求稀有卡牌不惜單次消費數百元甚至數千元，非理性消費現象嚴重。

文章中提到，盲卡在中小學生中很火：一方面在同IP的各種衍生品中，盲卡也就一二十元，比動輒上千甚至上萬元的手辦入門門檻低；另一方面與球星卡這類成年人比較喜歡的盲卡類別相比，圍繞動漫類的盲卡更符合中小學生的偏好。

從占據超七成市場份額的行業龍頭，到登上2026年央視春晚的國家級文化舞臺，卡游憑借卡牌文創實現了商業與品牌的雙重突破；但港股上市屢遇阻礙，加之盲卡模式引發的青少年非理性消費爭議被官媒點名，也讓其高速增長背后的合規與社會責任問題浮出水面。

一邊是潮流文創的破圈榮光，一邊是行業規范的剛性約束，卡游的下一步，不僅要沖刺資本市場、鞏固商業版圖，更需直面消費引導、未成年人保護等社會命題，在商業創新與責任擔當之間找到平衡，才能走得更穩、更遠。