2026年1月CPI、PPI傳遞新信號

作者 李曉丹

2月11日，國家統計局公布2026年1月份CPI和PPI數據。1月份，居民消費需求持續恢復，居民消費價格指數（CPI）環比上漲0.2%，同比上漲0.2%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%。受全國統一大市場建設持續推進、部分行業需求增加及國際大宗商品價格傳導等因素影響，工業生產者出廠價格指數（PPI）環比上漲0.4%，同比下降1.4%。

核心CPI保持溫和上漲

2026年1月，CPI同比增長0.2%，較前月下降0.6個百分點，居民消費價格增速小幅下行。不過，1月份核心CPI溫和上漲的態勢沒有改變。

國聯民生首席經濟學家陶川表示，核心CPI已經萌生出通脹“開門紅”跡象。2026年1月核心CPI環比上漲0.3%，創近6個月新高，其結構性走強印證年初居民消費需求逐步改善，為后續通脹溫和修復提供重要支撐。一方面，開年促消費政策效果持續顯現，家用器具、日用雜品等價格延續上行，商品消費穩步修復；另一方面，節前出行、文娛等服務需求逐步釋放，帶動旅游、影視、家政服務價格明顯升溫，服務消費復蘇勢頭更為強勁。隨著2月正式進入春節消費旺季，漲價跡象有望進一步凸顯。

中國銀河證券宏觀首席分析師張迪分析，從食品項來看，春節錯月因素對食品價格影響較為顯著，蔬菜價格出現回落，豬肉、雞蛋價格則出現一定程度反彈。1月蔬菜價格環比下降4.8%（前值0.8%），主要由于南方產區及北方大棚蔬菜上市量持續增加，供給端逐步彌補1月強寒潮帶來的供應缺口，菜價隨之回落。隨著前期不利天氣影響逐步消退，市場供應明顯趨于充裕，從而緩解了上漲壓力。豬肉價格環比上漲1.2%（前值-1.7%），為2025年8月以來首次環比回升。供給端能繁母豬去化節奏明顯加快，12月能繁母豬存欄3961萬頭，較2025年9月下降約74萬頭；需求端，消費旺季來臨對豬價形成一定支撐。

張迪認為，CPI增速在二季度或略有承壓，三季度后有望逐步上行，預計全年增速為0.6%，四個季度分別為0.7%、0.4%、0.6%、0.8%。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，1月CPI同比最大的干擾因素是“春節錯位”，市場對其早有預期，因此不必對同比數據回落較多過度解讀。從結構看，雖然食品與能源表現偏弱，但核心CPI表現穩健，由于“春節錯位”轉向拉升CPI，2月份的CPI同比增速將顯著回升。

值得注意的是，酒類、租賃房房租在CPI分項中仍為環比負增長。廣發證券首席經濟學家郭磊表示，對于資本市場來說，這是兩個關注度較高的價格分項。這兩個價格有相似點，均存在消費環境代際轉換的影響；同時從周期角度，前者關聯實體商業周期及相關消費；后者涉及地產價格周期及增量就業，2026年的宏觀政策線索包括推動投資止跌回穩、著力穩定房地產市場、穩定重點群體就業等，其對于價格端的影響值得進一步跟蹤。

PPI環比繼續上漲，同比降幅收窄

2026年1月PPI同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5個百分點。從環比來看，1月PPI環比上漲0.4%，連續4個月上漲，漲幅比上月擴大0.2個百分點。

PPI中哪些價格環比上漲？郭磊分析，一是全球定價的有色系，有色金屬采選和冶煉1月環比分別上漲5.7%和5.2%；二是“反內卷”和“促投資”綜合影響下的部分行業，如水泥制造、化學原料、黑色金屬冶煉和壓延加工、鋰離子電池制造、光伏設備及元器件等；汽車制造環比零增長，屬于7個月以來首次告別環比負增長。三是AI產業鏈相關，計算機通信電子價格環比上漲0.5%，其中電子半導體材料、外存儲設備及部件價格環比分別上漲5.9%和4.0%。其中，環比由跌轉漲、由平轉漲的包括黑色冶煉、化學原料、光伏設備、計算機通信電子。

中誠信國際信用評級有限責任公司研究院副院長袁海霞表示，在國內供需結構改善和輸入性因素的共同影響下，PPI環比價格持續改善。12月PPI環比增長0.2%，連續三月為正；PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3個百分點。從全年走勢來看，PPI累計同比下降2.6%，降幅比上年擴大0.4個百分點，其中上半年受外需擾動、內需偏弱影響跌幅逐步走擴；下半年在“反內卷”的持續發力下，降幅呈逐月收窄態勢。

北京大學國民經濟研究中心主任蘇劍表示，1月PPI同比下降1.4%，降幅較前月收窄0.5個百分點，原材料價格上漲以及整治“內卷”式競爭政策效應釋放，耐用消費品、原材料工業、加工工業價格增速上漲明顯。工業品價格依然同比下降，整體價格增速依然較低，反映出當前工業品供給依然相對過剩，過剩產能去化仍需繼續，供需矛盾依然存在。

蘇劍進一步指出，當前國內經濟結構調整，過剩產能去化，尤其是房地產市場的低迷，導致國內對鋼鐵、煤炭等大宗商品需求相對減少，是導致PPI增速持續低迷的主要因素。同時，有色金屬價格增速逆勢大幅上漲，反映出國內產業結構升級。1月，有色金屬礦采選業價格同比增長22.7%、有色金屬冶煉和壓延加工業價格同比增長17.1%，均大幅高于主要行業出廠價格同比，反應出高技術產業需求相對旺盛。

張迪表示，預計PPI同比增長將在今年4月后轉正，全年增速0.5%，促使PPI回升主要由原油企穩與有色金屬價格持續走強共同驅動：原油方面，盡管供需壓力仍然存在，但在全球降息周期、大宗商品整體走強以及地緣政治擾動的背景下，原油價格下行風險不大；同時有色金屬則在新能源、AI算力需求擴張及全球制造業溫和復蘇的支撐下維持強勢。

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李曉丹

宏觀經濟研究院秘書長