美國(guó)1月非農(nóng)新增就業(yè)13萬(wàn)人，創(chuàng)去年4月以來最大增幅，失業(yè)率降至4.3%，25年3月非農(nóng)下修86.2萬(wàn)！

美國(guó)1月就業(yè)增長(zhǎng)創(chuàng)下2024年12月以來新高，失業(yè)率意外降至4.3%，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)在經(jīng)歷疲弱的2025年后顯現(xiàn)韌性。然而，勞工統(tǒng)計(jì)局同步進(jìn)行的年度基準(zhǔn)修正，卻大幅下修去年就業(yè)數(shù)據(jù)，令前期統(tǒng)計(jì)失真的程度進(jìn)一步暴露。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，1月非農(nóng)就業(yè)人口增長(zhǎng)13萬(wàn)人，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期的6.5萬(wàn)人，創(chuàng)2025年4月以來最大增幅；失業(yè)率小幅意外降至4.3%，預(yù)期和前值均為4.4%。平均時(shí)薪環(huán)比上漲0.4%，高于預(yù)期的0.3%及下修后的前值0.1%；勞動(dòng)力參與率小幅升至62.5%，略優(yōu)于預(yù)期。

但本次報(bào)告同時(shí)將2025年全年就業(yè)增長(zhǎng)規(guī)模由最初報(bào)告的58.4萬(wàn)大幅下調(diào)至18.1萬(wàn)，基準(zhǔn)修正幅度顯著，表明去年勞動(dòng)力市場(chǎng)的實(shí)際疲軟程度遠(yuǎn)超此前認(rèn)知。

數(shù)據(jù)發(fā)布后，美股期貨與美債收益率雙雙走高。交易員削減對(duì)6月降息的押注，目前預(yù)計(jì)首次降息時(shí)點(diǎn)將推遲至7月。分析認(rèn)為，盡管1月數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但年度修正揭示了勞動(dòng)力市場(chǎng)的基礎(chǔ)脆弱性，這可能為美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策調(diào)整留出空間。

這組數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出矛盾的就業(yè)圖景：1月單月表現(xiàn)強(qiáng)勁，但無法完全抵消此前的整體疲軟。這將令美聯(lián)儲(chǔ)在評(píng)估降息時(shí)機(jī)時(shí)面臨更復(fù)雜的考量。

就業(yè)增長(zhǎng)超預(yù)期但歷史數(shù)據(jù)大幅下修

1月非農(nóng)新增13萬(wàn)人，遠(yuǎn)超預(yù)期。此前多名白宮官員釋放預(yù)警信號(hào)：貿(mào)易顧問彼得·納瓦羅表示“必須大幅下調(diào)對(duì)月度就業(yè)數(shù)據(jù)的預(yù)期”，前白宮經(jīng)濟(jì)顧問凱文·哈塞特亦對(duì)CNBC稱“近期就業(yè)數(shù)據(jù)將略顯疲軟”。相關(guān)言論引導(dǎo)市場(chǎng)部分參與者形成低至3.5萬(wàn)人的預(yù)期，遠(yuǎn)低于6.5萬(wàn)人的共識(shí)中值。

與此同時(shí)，勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布年度基準(zhǔn)修正，將2025年3月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)總規(guī)模下修89.8萬(wàn)人。受此影響，2025全年就業(yè)增長(zhǎng)由初值的58.4萬(wàn)大幅壓縮至18.1萬(wàn)。月度口徑下，去年平均新增就業(yè)僅1.5萬(wàn)人，遠(yuǎn)不及初值4.9萬(wàn)人。

分月數(shù)據(jù)亦普遍下修：11月由5.6萬(wàn)下修至4.1萬(wàn)，12月由5.0萬(wàn)下修至4.8萬(wàn)。值得注意的是，過去26份非農(nóng)報(bào)告中，有25份遭遇最終下修。

醫(yī)療保健引領(lǐng)行業(yè)增長(zhǎng)

1月非農(nóng)增長(zhǎng)主要由醫(yī)療保健部門驅(qū)動(dòng)，該行業(yè)亦是2025全年就業(yè)擴(kuò)張的主要引擎。建筑業(yè)、專業(yè)與商業(yè)服務(wù)業(yè)崗位亦錄得增長(zhǎng)，制造業(yè)出現(xiàn)今年以來首次月度正增長(zhǎng)。相比之下，臨時(shí)幫助服務(wù)就業(yè)持續(xù)收縮，1月減少4.2萬(wàn)人，過去六個(gè)月中第五個(gè)月下降。

就業(yè)質(zhì)量結(jié)構(gòu)有所改善。全職崗位單月增加58.2萬(wàn)人，兼職崗位增加3.1萬(wàn)人，延續(xù)上月趨勢(shì)。

主要?jiǎng)趧?dòng)群體失業(yè)率普遍小幅回落。1月青少年失業(yè)率為13.6%，成年男性與女性分別為3.8%和4.0%。種族及族裔層面，白人失業(yè)率為3.7%，黑人失業(yè)率降至7.2%，亞裔為4.1%，西班牙裔為4.7%，均較此前數(shù)月有所改善。

勞動(dòng)力市場(chǎng)企穩(wěn)

1月就業(yè)報(bào)告顯示，勞動(dòng)力市場(chǎng)在經(jīng)歷一年持續(xù)降溫、招聘低迷后正逐步企穩(wěn)。盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)2026年就業(yè)增長(zhǎng)整體偏弱，但圍繞特朗普政府經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期趨于明朗，疊加勞動(dòng)力成本壓力有所緩解，或促使部分雇主重新考慮擴(kuò)員計(jì)劃。

據(jù)彭博情報(bào)首席美國(guó)利率策略師Ira Jersey分析：

"除基準(zhǔn)修正外，就業(yè)報(bào)告幾乎每個(gè)組成部分都是正面的。收益率曲線出現(xiàn)熊市平坦化的膝跳反應(yīng)很明顯。在我們看來，更好的薪資和工時(shí)數(shù)據(jù)甚至比更強(qiáng)的就業(yè)增長(zhǎng)更關(guān)鍵，因?yàn)檫@意味著消費(fèi)支出可以得到維持。"

裁員活動(dòng)雖仍處高位，但近期出現(xiàn)放緩跡象。包括亞馬遜、聯(lián)合包裹服務(wù)公司在內(nèi)的多家企業(yè)已宣布縮減或終止前期裁員計(jì)劃。進(jìn)入2026年以來，全美職位空缺水平降至2020年以來最低，反映招聘需求整體溫和。

美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)利率路徑仍不明朗，部分分歧源于決策層對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)真實(shí)韌性的判斷不一。在上月決定維持利率不變時(shí)，主席鮑威爾特別提及“就業(yè)市場(chǎng)基礎(chǔ)穩(wěn)固”作為政策觀望的重要依據(jù)。