錦江酒店2024營(yíng)利雙降！2025年能否逆轉(zhuǎn)？

錦江酒店發(fā)布了一份比不如人意的年報(bào)！營(yíng)收和利潤(rùn)雙降，且年報(bào)中暴露出來(lái)的問(wèn)題更值得關(guān)注。

2025年，錦江酒店能否扭轉(zhuǎn)乾坤呢？咱們先來(lái)扒一扒它的年報(bào)。

營(yíng)利雙降，折射出酒店行業(yè)的艱難

錦江酒店2024年?duì)I收140.6億元、同比下降4%。凈利潤(rùn)9.1億元，同比下降9.1%；

扣非凈利潤(rùn)5.4億元、同比下降30.3%。下滑的最主要原因可能是直營(yíng)店的拖累。

從下表可以看出，上海錦江國(guó)際旅館內(nèi)投資有限公司的歸母凈利潤(rùn)虧損最多，達(dá)到了-1.86億。而這家子公司主要從事旅館業(yè)投資，也就是負(fù)責(zé)直營(yíng)業(yè)務(wù)。

錦江酒店直營(yíng)店的RevPAR高于加盟店。可想而知，對(duì)于加盟店來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)可能會(huì)更困難一些。

這可能是2024年整個(gè)行業(yè)大環(huán)境所致。畢竟全行業(yè)的出租率和房?jī)r(jià)都有所下滑。隨著酒店供給的增加，而經(jīng)濟(jì)疲弱，勢(shì)必會(huì)引起產(chǎn)能過(guò)剩，酒店之間相互打價(jià)格戰(zhàn)。

但酒店的成本在短期內(nèi)很難大幅下降，甚至為了競(jìng)爭(zhēng)客源，成本會(huì)更高，所以利潤(rùn)就會(huì)比營(yíng)收下降更嚴(yán)重。

但就論酒店集團(tuán)，直營(yíng)業(yè)務(wù)占比較高的，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)會(huì)更難看一些，而以加盟和管理為主的品牌，相對(duì)會(huì)過(guò)得更好一些。

其次，錦江酒店的海外業(yè)務(wù)在2024年的歸母凈利潤(rùn)是4.37億，比上年同期增加虧損 3000 萬(wàn)。原因是財(cái)務(wù)費(fèi)用由 4.88 億增加至 5.56 億。出海這條路還需要較長(zhǎng)時(shí)間探索。

第三是餐飲部分收入 2.42 億元/-3%，分部歸母凈利潤(rùn) 1.85 億元/-38%。雖然說(shuō)利潤(rùn)下滑主要是去年同期肯德基協(xié)議續(xù)簽帶來(lái)公允價(jià)值變動(dòng)引起的。

但營(yíng)收下滑也說(shuō)明酒店的餐飲業(yè)務(wù)越來(lái)越難做！這可能是大勢(shì)所趨。如何在餐飲上面有所突破，值得我們共同探討。

盈利能力下降

錦江酒店的毛利率和凈利率均有所下降。

行業(yè)層面，STR數(shù)據(jù)顯示2024年全年中國(guó)大陸酒店行業(yè)RevPAR同比下滑約5%。

錦江酒店有限服務(wù)酒店的RevPAR較 2023 年度下降 5.78%，高于行業(yè)平均。

說(shuō)明在運(yùn)營(yíng)上，還需要精耕細(xì)作，一方面要調(diào)高服務(wù)質(zhì)量，差異化經(jīng)營(yíng)從而抬升RevPAR，另一方面則是要摳細(xì)節(jié)，降本增效。

從幾大酒店的股價(jià)走勢(shì)也能看出，錦江酒店的基本面似乎不大被資本市場(chǎng)認(rèn)可。

錦江酒店的規(guī)模依然是全國(guó)第一，且2024年新開(kāi) 1515家，關(guān)閉 519 家，開(kāi)業(yè)轉(zhuǎn)籌建 28 家，凈增 968 家（全服務(wù)+24 家/有限服務(wù)加盟+1019 家/有限服務(wù)直營(yíng)-75 家）。

2024 年公司超額完成年初 1200 家開(kāi)店目標(biāo)，年末在營(yíng)酒店 13416 家。不過(guò)在追求規(guī)模的同時(shí)也要注重質(zhì)量。

如果規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)快，而自身的經(jīng)營(yíng)能力沒(méi)有同步增長(zhǎng)，反而可能侵蝕品牌價(jià)值和客戶信任度。

實(shí)際上，由于這兩年，各品牌都在攻城略地，所以供給已經(jīng)大于需求。2025年，規(guī)模擴(kuò)張大概率還會(huì)繼續(xù)卷，畢竟大家都想在中國(guó)酒店連鎖化的過(guò)程中，先把市場(chǎng)份額占領(lǐng)了。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流惡化

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流下滑到35.62億，同比減少31%。

現(xiàn)金流是衡量公司經(jīng)營(yíng)狀況的重要指標(biāo)。若現(xiàn)金流惡化，企業(yè)在上下游中的地位有所降低。這既跟大環(huán)境有關(guān)，也跟企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)有關(guān)。

按錦江酒店年報(bào)中的解釋主要是受營(yíng)收下降、與加盟商房費(fèi)結(jié)算速度加快，本期收到加盟酒店代收房費(fèi)的凈額比上年同期減少、因凈開(kāi)業(yè)酒店的增加，本期支付外派店總工資比上年同期增加等共同影響所致。

值得注意的是，從加盟商處收到的現(xiàn)金流減少，說(shuō)明可能是加盟商的經(jīng)營(yíng)有一定困難，公司為了緩解他們的現(xiàn)金流壓力，主動(dòng)降低了賬期。

同時(shí)公司還努力完成全年的開(kāi)店目標(biāo)，從而使得現(xiàn)金流偏緊。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流占營(yíng)收和利潤(rùn)的比例分別是25.33%和2.11%，下降的幅度都不小。

如果2025年國(guó)內(nèi)大環(huán)境依然不好，為了平衡加盟商的利益，現(xiàn)金流可能會(huì)繼續(xù)惡化。

不過(guò)公司手里還有86億現(xiàn)金，與去年持平，不會(huì)影響正常經(jīng)營(yíng)。

之所以現(xiàn)金充足，有一個(gè)重要原因是去年處置時(shí)尚之旅等資產(chǎn)，在處置子公司這一項(xiàng)收到了17億現(xiàn)金。錦江酒店在想辦法優(yōu)化自身的資產(chǎn)質(zhì)量。

商譽(yù)過(guò)高，隱含風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)質(zhì)量取決于三點(diǎn)：

1.賣(mài)掉劣質(zhì)；

2.買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)；

3.優(yōu)化存量。

過(guò)去，錦江酒店持續(xù)通過(guò)兼并購(gòu)進(jìn)行擴(kuò)張。

這使得商譽(yù)達(dá)到了117億，首旅酒店是47億，華住是7.15億，亞朵只有239萬(wàn)。

錦江酒店和首旅酒店都有商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。一旦業(yè)績(jī)不及預(yù)期，商譽(yù)減值就可能吞噬掉利潤(rùn)。2024年，處置了1.8億商譽(yù)。

現(xiàn)在錦江酒店的商譽(yù)大都集中在海外資產(chǎn)上。

出海難

國(guó)內(nèi)酒店集團(tuán)的出海，大都以兼并購(gòu)的方式進(jìn)行。這也是沒(méi)辦法的事，在海外平地起高樓的難度實(shí)在太大。

錦江酒店境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.6億歐元（折合人民幣42.6億元），同比下降1.8%；歸母凈利潤(rùn)-5689萬(wàn)歐元，虧損比上年進(jìn)一步擴(kuò)大339萬(wàn)歐元。

2020年至2023年四年，錦江酒店的境外業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)分別為-10551萬(wàn)歐元、-5811萬(wàn)歐元、-2632萬(wàn)歐元、-5350萬(wàn)歐元，四年凈虧損2.4億歐元，加上2024年虧損超4.37億元。

2024年4月，公司向境外全資子公司盧浮集團(tuán)增資23.5億元。

盧浮集團(tuán)2020年虧損9625萬(wàn)歐元、2021年虧損5166萬(wàn)歐元、2022年虧損2314萬(wàn)歐元、2023年虧損3468萬(wàn)歐元、2024年虧損1079萬(wàn)歐元。

從數(shù)字上看，盧浮集團(tuán)的情況在好轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)酒店要實(shí)現(xiàn)出海，還有很多艱難險(xiǎn)阻要克服。

2025年展望

錦江酒店在年報(bào)中做出了2025年的展望。公司 2025 年計(jì)劃新開(kāi)業(yè) 1300 家、新簽約 2000 家（2024 年目標(biāo)為新開(kāi)業(yè) 1200 家，新簽約 2500 家）；

公司預(yù)計(jì) 2025 收入同增 2%-7%，其中國(guó)內(nèi)酒店收入同增 5%-10%。從錦江酒店的股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)來(lái)估算，由于2024年沒(méi)有完成考核條件，那么2025年的扣非歸母凈利潤(rùn)不低于12.77億和15.48億。

這難度肯定是不小的。完成的概率可能并不高。公司提到今年的戰(zhàn)略是以“全服務(wù)型酒店”和“有限服務(wù)型酒店”為重點(diǎn)發(fā)展方向。

其實(shí)真正的戰(zhàn)略是繼續(xù)降低直營(yíng)店數(shù)量，增加加盟店數(shù)量。從而實(shí)現(xiàn)向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型。

而且存量自營(yíng)店還要升級(jí)減虧，降本增效。否則，如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低迷，還會(huì)是拖累項(xiàng)。

總的來(lái)說(shuō)，2025年不是一個(gè)容易的年份。首先，酒店數(shù)量不斷增加，需求并沒(méi)有同步跟上。供過(guò)于求可能更嚴(yán)重。

第二，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的彈性較低，需要看政策的力度有多大；

第三，美國(guó)發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，海外經(jīng)濟(jì)不確定性增加，海外業(yè)務(wù)將受到影響。而錦江酒店還面臨規(guī)模擴(kuò)張的邊際效用遞減。

也就是說(shuō)，規(guī)模擴(kuò)張對(duì)業(yè)績(jī)的提振效果會(huì)越來(lái)越小。這個(gè)時(shí)候，提質(zhì)增效的效用會(huì)變大。

當(dāng)存量加盟商出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，酒店集團(tuán)也會(huì)在現(xiàn)金流上適當(dāng)讓步，共克時(shí)艱。那么規(guī)模擴(kuò)張的速度也會(huì)受到一定的制約。

期待錦江酒店能在2025年交出一份更好的年報(bào)。