創新藥行情是否結束，看它就知道了！

今年創新藥市場非常活躍，尤其是港股創新藥龍頭企業出現了明顯漲幅。

2025年初至今，已經有超過30家藥企股價實現翻倍，尤其是信達生物市值超過1200億港元，三生制藥市值突破500億港元。

然而隨著資金快速活躍之后，港股創新藥賽道也出現了資金短期兌現的情況，各大創新藥企業本周紛紛出現回調。

自上周五高點以來的六個交易日時間里，百濟神州短線跌幅達到11.69%，藥明生物短線跌幅達到13.15%，石藥集團短線跌幅達到15.80%。

國證港股通創新藥指數（987018）作為港股市場上創新藥權重最高的行業指數，近期高點以來的整體跌幅也達到了9.84%。

那么對于年內持續強勢的創新藥來說，近期短線下跌到底是持續性下跌行情的開端，還是純粹的短線回調呢？

對于創新藥未來行情走向的可能性，我們其實看一個指標就可以了。

那就是市盈率。

市盈率指的是上市公司每股市價除以每股盈利收益的比值，通常用來作為對比上市公司估值是高估還是低估的常用指標。

一般來說，如果一家上市公司的市盈率過高，那么該公司的市場價值處于高估階段，當前市場價格有泡沫，無法長期維持高價。

那么，我們接下來就詳細看看港股創新藥的市盈率是否也處于高估狀態。

首先，我們先看創新藥行業的整體市盈率情況。

我們還是用國證港股通創新藥指數代表創新藥行業，畢竟在整個市場就數它的成分股創新藥企業的權重占比最高，非常有代表性。

港股通創新藥當前的市盈率為30.65倍，絕對數值看起來還是挺高的，不過是否真的偏高還要看相對位置。

該指數啟用于2021年11月18日，從近五年的歷史數據統計來看，目前的市盈率處于17.34%的百分位位置。

從這個百分位位置來看，指數的市盈率雖然不敢說絕對低估，但基本來看還是處于相對偏低的低估階段。

其次，我們看幾家典型創新藥企業的市盈率。

看過了國證港股通創新藥指數的市盈率以后，我們再看看具體創新藥企業的市盈率情況。

作為創新藥行業指數，指數的前十大權重股可以視為行業內的龍頭企業，完全可以作為市盈率的觀察對象。

目前指數的前十大權重股是藥明生物、信達生物、百濟神州、康方生物、中國生物制藥、石藥集團、三生制藥、瀚森制藥、再鼎醫藥和金斯瑞生物科技。

在這些權重股中，處于盈利階段、市盈率能夠有參考價值的是藥明生物、中國生物制藥、石藥集團、三生制藥、瀚森制藥和金斯瑞生物科技。

截至6月20日，它們的市盈率分別是27.06倍、24.77倍、19.52倍、22.11倍、35.27倍和1.37倍。

可能大家覺得20-30倍左右的市盈率挺高的，畢竟市場中市盈率低于10倍的龍頭企業也有很多，招商銀行更是低到7.78倍。

其實，前期市盈率普遍偏高，這也是創新藥行業的特征之一。

我們以藥明生物為例，2022年之前五年時間里的市盈率基本保持在100倍以上，長期處于高市盈率階段。

隨著前幾年，生物醫藥行業處于市場低迷階段，上市公司股價出現了明顯下跌，公司市盈率才逐步下降到53倍、35倍和24倍。

整體來看，除了金斯瑞生物科技市盈率過低以外，其他五家上市公司的市盈率基本和港股通創新藥指數當前市盈率處于相當水平。

因此，雖然幾家龍頭企業的市盈率絕對數值不低，但和港股通創新藥指數一樣，在整體歷史數據排行中處于相對較低的位置。

當然，市盈率也不是一成不變的，肯定會隨著市場價格和企業凈利潤的變化而變化，那么創新藥的市盈率后期會向哪個方向變化呢？

如果我們假設創新藥企業的市場價格接下來保持不變，那么市盈率的變化方向只需要觀察企業凈利潤的預期變化就可以了。

各大創新藥企業前段時間都已經公布了2024年年報，相比去年同期來說，行業業績出現了明顯的好轉。

國證港股通創新藥指數因為各大成分股整體利潤的改善，指數市盈率還出現了非常明顯的下降情況。

從4月3日的58.09倍快速下降到4月9日的24.46倍，下降幅度高達57.89%，去除期間市場價格下跌18.12%的影響因素，凈利潤改善的影響非常明顯。

由于港股市場不像A股那樣必須4月份強制披露今年的一季報，我們暫時無法直接看到創新藥企業今年的業績表現。

不過，臨床突破、BD（商務拓展）大單和政策等方面持續出現利好消息，也在側面驗證創新藥業績有進一步改善的預期。

首先，創新藥研發進入快車道。

2025年5月末召開ASCO（美國臨床腫瘤學會）上，共有來自中國的73項口頭報告，數量創下歷史新高。

整個會議期間，共有184項ADC（抗體藥物偶聯物）管線相關研究入選，89項來自中國，約占總體的48.4%。中國企業發布雙抗研究約34項，占整體雙抗研究的比例約49%。

中國候選藥物在實體瘤、血液瘤等關鍵治療領域也持續帶來令人感到驚喜的臨床數據。一系列數據都在顯示，國內創新藥產業進入了快速發展階段。

其次，BD（Business Development，商務拓展）持續出現。

機構數據顯示，今年截至到2025年6月8日，國內創新藥領域對外合作與許可的交易首付款已經超過25億美元，總金額超過500億美元。

中國創新藥企通過對外授權實現全球化布局的戰略突破，多家創新藥企連續出現重磅BD（業務發展）交易，甚至還有三生制藥和輝瑞超過60億美元的“超級大單”。

根據雙方的授權協議，三生制藥將獲得12.5億美元首付款，以及最高可達48億美元的開發、監管批準和銷售里程碑付款。

第三，政策大力支持。

2024年7月份國務院常務會議審議通過的《全鏈條支持創新藥發展實施方案》正在各地加速落地。

6月16日，國家藥監局綜合司征求意見稿提到，對符合要求的創新藥臨床試驗申請在30個工作日內完成審評審批，進一步支持創新藥研發。

國家層面持續出臺支持創新藥發展的政策措施，這些系統性政策支持為創新藥產業發展提供長期制度保障，為行業未來發展注入了新活力。

接下來的一段時間內，這些都會成為促進創新藥企業業績改善的利好因素，上市企業的市盈率也會隨之下降，估值優勢也會進一步顯現。

因此，雖然創新藥由于資金兌現出現了短線下跌，但是從市盈率的角度來看，行業整體估值還有進一步下降的預期，依然值得重點關注。

以上分析不構成具體投資建議。股市有風險，投資需謹慎。