庫存堆積嚴重，“百億口子窖”成泡影，創始人減持不超過1000萬股

口子窖創始人之一劉安省發布減持公告，稱因自身資金需求，擬在公告發布之日起15個交易日后的三個月內，通過大宗交易方式減持不超過一千萬股，占總股本1.67%。以披露日7月21日收盤價33.56元估算，若此次減持全部完成，套現金額可達3.36億元左右。

劉安省作為口子窖的“元老級”人物、歷任口子集團總經理、董事長，口子窖監事會主席、黨委書記等重要職務，盡管2020年已正式退休，但他至今仍為口子窖第二大股東。

在當前白酒行業競爭激烈、口子窖業績面臨一定挑戰的背景下，劉安省的持續減持行為無疑給市場帶來了更多不確定性，也引發了投資者與行業內外的諸多猜測與討論。

股東持續減持，股民降分紅，管理層漲薪

劉安省持有公司63,473,529股股份，在口子窖的總股本中占比10.58%。值得注意的是，劉安省與徐進等8人組成的一致行動人陣營，合計持有公司252,063,712股股份，占總股本的42.01%。

然而，劉安省的減持行為并非首次出現。回溯過往，早在2018年9月至2019年3月，劉安省首次減持。他通過集中競價的方式，減持了近240萬股公司股票。依據當時的股價走勢估算，此次減持共計套現約9300萬元。

2019年7月至2020年1月，劉安省再度減持，此次減持規模顯著擴大，減持數量翻倍至近750萬股。參考當時的股價行情，此次套現金額超過4.3億元。

2024年9月，劉安省通過大宗交易的形式，向另一位實控人徐進轉讓了650萬股口子窖股票，按照交易價格計算，他獲得了2.16億元的轉讓資金。前三次減持行動累計為劉安省帶來了超過7億元的套現金額。同時，他在口子窖的持股比例也隨之下降，從最初的水平逐漸減少至10.58%。

若本次減持計劃順利實施完畢，劉安省在口子窖的累計套現金額可能將逼近10億元，其持股比例也將從現有的10.58%進一步降至8.91%。

與其他企業不同的是，口子窖甚至下調了分紅水平，將每股分紅由1.5元降至1.3元，與之相反，口子窖管理層卻在不斷為自己加薪，此番操作猶如在投資者傷口上撒鹽一般。

行業資深觀察家李建國表示，劉安省作為公司元老，其減持舉動難免會影響市場對口子窖的信心。當前白酒市場競爭激烈，消費者和投資者對品牌的信心至關重要。口子窖需盡快在產品端、渠道端做出有效調整，如加速數字化轉型提升終端動銷效率，推出契合年輕消費群體的創新產品等，以此重建市場信心，穩定股價，緩解減持帶來的負面影響。

庫存堆積嚴重，“百億口子”成泡影

作為徽酒五朵金花之一的口子窖，在安徽白酒市場的競爭格局中，如今已被迎駕貢酒超越，悄然失去了占據多年的“徽酒老二”寶座。這一位置的更迭，反映出安徽白酒市場競爭的白熱化，更折射出口子窖在發展過程中面臨的諸多挑戰。

2025年第一季度，口子窖實現營業收入18.1億元，同比增長2.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.10億元，同比增長3.59%。其合同負債達到5.60億元，同比大幅增加40.85%，口子窖表示這主要是由于期末預收商品款增加所致。

回顧2024年全年業績，口子窖全年營業收入為60.15億元，同比微增0.89%，增長幾乎陷入停滯狀態。歸屬于上市公司股東的凈利潤16.55億元，同比下降3.83%，這也是口子窖上市以來首次出現凈利潤下滑的情況。

在市場拓展方面，口子窖呈現出明顯的“省內強、省外弱”格局，在省外市場的受歡迎程度遠不及省內。2024年，口子窖在安徽省內收入達49.56億元，同比增長1.1%；而省外收入僅為9.20億元，同比減少2.88%。進入2025年第一季度，安徽省內實現銷售收入15.86億元，同比增長6.87%；但安徽省外銷售收入僅為2.01億元，同比下降19.84%，由此也反映出，口子窖在省外市場的品牌影響力和渠道建設方面存在短板。

從存貨數據來看，據2025年一季報顯示，口子窖存貨高達59.13億元，創下歷史新高。若按照200元/瓶的價格來估算，相當于近3000萬瓶的庫存。對于白酒企業而言，合理的庫存是正常經營的保障，但過高的庫存則會帶來一系列問題。與醬香型、濃香型等具有陳年潛力的品類不同，口子窖所在的兼香型白酒庫存越久貶值越快。業內人士指出，存放超過3年的酒更難銷售，這意味著口子窖的高庫存不僅占用了大量的資金，還面臨著因庫存積壓而導致的價值縮水風險，對企業的資金周轉和盈利能力都將產生不利影響。

為了消化庫存，口子窖展開一系列動銷活動，包括推出促銷政策、開展品牌推廣活動等，期望借此提高產品知名度，打開產品銷量，改善當前經營局面。

2024年，口子窖公布未來三年戰略規劃，提出三大核心目標：一是實現銷量規模翻番，加速推進“百億口子”戰略落地；二是將兼系列培育為企業戰略級大單品，顯著提升中高端產品在整體營收中的占比；三是全力沖刺“中國兼香高端白酒第一品牌”的行業定位，強化品牌在兼香賽道的引領地位。

市場對大股東減持的信號較為敏感。這一動作可能放大經銷商對庫存貶值的擔憂情緒，進而可能引發“庫存去化受阻→企業現金流承壓→營銷推廣投入受限”的連鎖反應，形成惡性循環。

白酒行業分析師蔡學飛表示，股東的減持可以看做是對于企業未來發展的一種不自信表現，而劉安省作為口子窖的創始股東連續減持，疊加2024年口子窖營收僅增加0.89%、凈利潤下滑3.83%且股權激勵目標未達成等情況，可能確實會進一步引發市場的擔憂情緒。

“客觀的說，在當前白酒行業承壓，口子窖在安徽省內份額被古井貢酒擠壓、省外拓展乏力，股東減持可能被解讀為對公司短期前景信心不足，但是理性地看，大宗交易對二級市場直接影響有限，且口子窖依然現金流相對穩健。”蔡學飛說。