三一重工的好日子回來了

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業(yè)官網(wǎng)

雖然工程機(jī)械這個行業(yè)在普通投資者眼中總是"土味重"的印象，但三一重工最近交出的這份半年報，確實讓人眼前一亮。看來在梁穩(wěn)根這位"工程機(jī)械教父"的帶領(lǐng)下，三一重工總算是找到了新的增長密碼。

先說說具體的財報表現(xiàn)吧，上半年三一重工營收增長14.96%至445.34億，歸母凈利潤暴漲46%至52.16億，這個凈利潤水平已經(jīng)接近去年全年的59.75億了。

更有意思的是，公司還豪氣地拿出26.14億現(xiàn)金分紅，占凈利潤的一半，這在三一重工歷史上可不多見。

從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，三一重工的二季度凈利潤27.45億，相比一季度的24.71億還在加速增長，創(chuàng)下了自2021年三季度以來的單季最佳表現(xiàn)。

另外，這份成績單最大的看點(diǎn)在于營收結(jié)構(gòu)的根本性變化。三一重工海外銷售收入263.02億，占主營業(yè)務(wù)收入比重達(dá)到60.26%，而在2020年這一比例僅為14.1%。

與此同時，三一重工正推進(jìn)港股上市計劃，已于5月向港交所遞交招股書，7月獲得證監(jiān)會反饋意見，全球化戰(zhàn)略布局日益清晰。

海外業(yè)務(wù)已經(jīng)成為三一重工最重要的收入來源。上半年海外收入263.02億，同比增長11.72%，占主營業(yè)務(wù)收入比重超過60%。

這種營收結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變有其必然性，國內(nèi)基建投資和房地產(chǎn)市場近年來增長乏力，而海外市場需求相對旺盛，且盈利能力更強(qiáng)。

數(shù)據(jù)顯示，海外市場毛利率達(dá)到31.18%，比國內(nèi)市場高出約9個百分點(diǎn)。這種盈利差異主要源于海外市場競爭相對溫和，價格體系更為合理。

根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2025年1-7月國內(nèi)挖掘機(jī)銷量同比增長17.8%，但三一重工顯然更看重海外市場的長期價值。

從區(qū)域分布看，非洲市場表現(xiàn)最為搶眼，上半年收入36.3億，同比增長40.48%。這主要得益于非洲地區(qū)礦產(chǎn)開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求的釋放，非洲礦產(chǎn)資源約占全球總儲量的30%，為工程機(jī)械提供了廣闊空間。

亞澳區(qū)域保持穩(wěn)定增長，收入114.55億，增長16.3%。歐洲區(qū)域61.52億，美洲區(qū)域50.65億，增幅都在1%左右。

產(chǎn)品表現(xiàn)方面，挖掘機(jī)械依然是核心支柱，上半年收入174.97億，同比增長15%，連續(xù)14年保持國內(nèi)市場第一。混凝土機(jī)械收入74.41億，雖然同比下滑6.49%，但全球市占率超過50%，繼續(xù)領(lǐng)跑全球市場。起重機(jī)械收入78.04億，同比提升17.89%，履帶起重機(jī)國內(nèi)市占率超過40%。

不過需要注意的是，三一重工海外業(yè)務(wù)增速還是存在放緩的。從2021年的76.16%下滑到2024年的12.15%，今年上半年進(jìn)一步降至11.72%。這種趨勢反映出海外市場拓展的邊際效應(yīng)在遞減，同時全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭也給海外擴(kuò)張帶來不確定性。

三一重工重啟港股上市進(jìn)程背后有著清晰的戰(zhàn)略考量。公司并不缺錢，截至6月底貨幣資金198.66億，交易性金融資產(chǎn)125.72億，總計超過320億的現(xiàn)金儲備完全能夠支撐當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展。

顯然，港股上市更多是為了獲得更好的國際化融資平臺，服務(wù)于公司的全球擴(kuò)張戰(zhàn)略。

梁穩(wěn)根此前提出的目標(biāo)頗具挑戰(zhàn)性：2026年前實現(xiàn)工程機(jī)械全球第一，2036年達(dá)成萬億市值。

但現(xiàn)實情況是，三一重工在全球工程機(jī)械市場的占有率僅為4.2%，排名第六，與排名第一的卡特彼勒16.8%的市占率差距明顯。要實現(xiàn)這一跨越，不僅需要規(guī)模擴(kuò)張，更需要技術(shù)實力和品牌影響力的全面提升。

技術(shù)投入方面，公司上半年研發(fā)費(fèi)用21.62億，推出30余款新能源產(chǎn)品，獲得30項電動化低碳專利。

SY375EP電動挖掘機(jī)、SR275E多模式電動旋挖鉆機(jī)等新品代表了公司在電動化轉(zhuǎn)型方面的最新進(jìn)展。同時公司已建立覆蓋400多家海外子公司的全球渠道網(wǎng)絡(luò)，海外人員本地化率接近70%。

經(jīng)營質(zhì)量方面三一重工表現(xiàn)不錯，上半年經(jīng)營現(xiàn)金流101.34億，同比增長20.11%，凈現(xiàn)比1.92顯示出良好的盈利質(zhì)量。境外資產(chǎn)規(guī)模500.34億，占總資產(chǎn)比例32.57%，全球化布局初見成效。

從行業(yè)發(fā)展趨勢看，電動化和智能化將是未來競爭的關(guān)鍵領(lǐng)域。三一重工在這些方向的布局相對積極，但要在技術(shù)上真正追平甚至超越卡特彼勒、小松等國際巨頭，仍需要持續(xù)的大量投入和技術(shù)突破。

總體而言，三一重工通過海外市場找到了新的增長動力，業(yè)績復(fù)蘇態(tài)勢明顯。但要實現(xiàn)更高的戰(zhàn)略目標(biāo)，還需要在技術(shù)創(chuàng)新、品牌建設(shè)、供應(yīng)鏈優(yōu)化等多個維度持續(xù)發(fā)力。

海外市場雖然目前貢獻(xiàn)了大部分收入，但增速放緩和地緣政治風(fēng)險也是需要重視的挑戰(zhàn)。

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