全球緊盯的一份財報出爐！增長密碼為何鎖定在我方市場？

美東時間8月27日，美股三大股指在平淡交投中溫和收漲。 道瓊斯工業平均指數微漲0.32%，納斯達克綜合指數攀升0.21%，標普500指數上漲0.24%。

但當日全球資本市場的目光，幾乎全部聚焦于盤后披露財報的“AI芯片龍頭”英偉達身上。

作為全球市值最高的上市公司，也是AI 產業熱度的“晴雨表”，英偉達這份2026財年第二季度財報（截至2025年7月27日）不僅關乎其自身股價走向，更被視作判斷全球AI支出趨勢、甚至美股科技牛市長短的關鍵依據。

市場就是這么殘酷，因其第二財季數據中心收入略低于分析師預期，英偉達股價在美股盤后交易中上演了一波直線跳水，一度大跌超5%。而美股其他芯片股盤后亦全線下挫，AMD、博通美股盤后均跌超1%。

財報數據，超預期與不及預期的博弈

首先看超出預期的部分，英偉達第二財季營收達到467.43億美元，同比增長56%，略高于市場此前預期的462.3億美元；凈利潤（GAAP）264.22 億美元，同比增幅59%，顯著超過市場預期的234.65億美元；調整后每股收益1.05美元，同比增長54%，同樣高于1.01美元的預期值。

從絕對值來看，其營收較去年同期增加超160億美元，凈利潤增加了近100億美元，無疑，英偉達仍是全球盈利能力最強的科技公司之一。

但是，作為營收貢獻占比超88%的核心引擎，數據中心業務同比增長56%，卻略低于分析師預期的412.9億美元，而這已是該業務連續第二個季度未達預期。

進一步拆解數據中心業務可見，GPU計算芯片實現營收338億美元，環比下降1%，主要原因是針對中國市場的H20“特供版”芯片本季度未實現任何對華銷售，直接導致約40億美元營收缺口。

不過，網絡芯片業務表現亮眼，營收為73億美元，同比接近翻倍，一定程度對沖了GPU的下滑壓力。

另一組引發關注的數據是增速與毛利率。56%的營收同比增速雖仍處于高位，但已是2023年中生成式AI熱潮啟動以來，連續九個季度高增長中的最低值。

毛利率方面，本季度GAAP毛利率72.4%，較去年同期的75.1%下降了2.7個百分點，非GAAP毛利率72.7%，同比下降3個百分點，即便剔除1.8億美元H20庫存釋放的影響，毛利率仍為72.3%，盈利能力的小幅回落也被市場納入觀察范圍。

同時，業績指引則成為了情緒導火索。

英偉達預計第三財季營收為540億美元（上下浮動2%），雖略高于華爾街共識預期的534.6億美元，但遠低于部分樂觀分析師600億美元的預期值，且明確表示該指引未包含任何H20芯片對華銷售收入。

財報披露后，英偉達盤后股價一度大跌超5%，截至當日盤后交易結束跌幅收窄至3%，市值單日蒸發約1300億美元，同時帶動AMD、博通等芯片股盤后下跌超1%，AI計算概念股普跌，市場對AI支出放緩的擔憂直接落地。

黃仁勛的“信心喊話”，機遇在中國

面對市場的擔憂，英偉達創始人兼CEO黃仁勛在財報聲明與分析師電話會議中多次釋放了對行業與公司前景的信心，其發言也成為解讀英偉達長期戰略的關鍵線索。

在核心產品Blackwell系列的進展上，黃仁勛明確表示“Blackwell是全球期待已久的AI平臺，實現了卓越的代際飛躍，Blackwell Ultra的量產正在全速推進，需求異常強勁” 。

同時，他特別強調，英偉達的NVLink機架級計算技術“具有革命性意義”，而這一技術的落地時機，恰好與推理型AI模型推動訓練、推理性能“數量級增長”的需求相契合。

言下之意，英偉達當前數據中心業務的短期波動，不會影響長期技術紅利的釋放。

此外，針對市場最關心的中國市場，黃仁勛的表態更為具體。

他直言“中國是全球第二大計算市場，也是AI研究人員的聚集地。全球約50%的AI研究人員在中國，對于美國科技公司來說進軍這個市場至關重要”。

他也進一步給出了量化預期“中國今年可能為公司帶來500億美元的商機，市場年增長率約50%”，并明確表達“希望向中國市場銷售更新的芯片”的意愿。

這一表述不僅體現出英偉達對中國市場的重視，也暗示其仍在推動與美國政府的溝通試圖緩解出口限制對業務的影響。

在回應行業競爭與長期機遇時，黃仁勛針對ASIC（專用集成電路）對GPU的挑戰表示“英偉達現在提供的是復雜的產品系統，而不僅僅是芯片，我們的技術存在于所有的云中更具有能效性” 。

他同時拋出更長期的市場空間判斷，“AI競賽已然開啟，Blackwell是這一競賽的核心平臺；未來5年我們將通過Blackwell、Rubin等產品，抓住價值3萬億至4萬億美元的AI基礎設施建設機會”。

這番話既回應了競爭擔憂，也為投資者勾勒出技術迭代帶來的長期增長路徑。

值得注意的是，黃仁勛并未回避行業面臨的現實問題。

在談及AI基礎設施建設的瓶頸時，他坦言“能源將一直是AI基礎設施建設的限制因素”，而英偉達的應對策略是“盡可能利用每一單位能源，提供更多 AI 計算性能”，這一表述也暗示公司未來在芯片能效優化上的投入方向。

地緣、競爭與需求的三重考驗

盡管黃仁勛傳遞了信心，但財報與市場反應已暴露英偉達未來增長的三大核心挑戰，這些問題能否妥善應對將決定其能否延續“高增長神話”。

1. 地緣政治的不確定性仍是最大變量

目前，美國政府對AI芯片的出口限制政策仍處于調整期。此前特朗普政府曾加強限制將英偉達排除在部分中國市場之外，隨后雖放松部分限制，但要求英偉達、AMD等企業將對華銷售芯片收入的15%上交，且該政策尚未轉化為正式法規。

英偉達CFO科萊特?克雷斯在電話會議中透露，公司“正在等待白宮的正式規定”，同時表示“若地緣政治環境允許，第三財季H20芯片對華出貨收入可達20億至50億美元”。

2. 行業競爭的加劇正在擠壓市場空間

從當前格局來看，英偉達雖占據全球AI芯片市場約80%的份額，但競爭對手已加速布局。AMD推出的MI300系列芯片在部分AI訓練場景中性能接近英偉達產品，且價格更具競爭力；英特爾也在加大AI芯片研發投入，試圖挽回市場份額；此外，谷歌的TPU、亞馬遜的Trainium等自研ASIC芯片，正在逐步替代其數據中心中的英偉達芯片，而眾多初創企業如Cerebras、SambaNova等，也在細分場景中搶占市場。

黃仁勛雖強調“系統級產品的優勢”，但隨著行業從“算力短缺”向“算力性價比競爭”逐漸轉變，英偉達的定價權與市場份額可能面臨更嚴峻考驗。

3. AI需求的“理性回調”或成長期挑戰

過去兩年，生成式AI的爆發式增長推動科技公司大規模采購AI芯片，云廠商的數據中心資本支出兩年內幾乎翻了一倍，2025年全球數據中心基礎設施資本支出預計達6000億美元。

但正如Emarketer分析師Jacob Bourne所言“如果AI應用的短期回報仍然難以量化，大型數據中心運營商的支出可能會收緊”。

從英偉達的業績指引來看，540億美元的第三財季營收預期已體現出對需求增速的保守判斷；而黃仁勛提到的“3萬億至4萬億美元AI基礎設施機會”，雖描繪了長期空間，但短期內若云廠商、企業客戶的采購節奏放緩，英偉達的增長動能仍需新的支撐點。

對于全球投資者而言，英偉達接下來的動作，無論是與美國政府的政策溝通進展，還是Blackwell產能的釋放速度等，都將成為判斷其繁榮期是否延續的關鍵信號。

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