“零碳礦山機(jī)器人”第一股，博雷頓上市后如何迎戰(zhàn)

【摘要】2025年5月7日，博雷頓在港交所主板正式掛牌上市。

作為新能源工程機(jī)械賽道唯一“純新能源”玩家，博雷頓三年?duì)I收近十五億，年復(fù)合增長(zhǎng)率超30%。

然而，業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時(shí)，三年近7億元的虧損，掙扎在生死邊緣的毛利率，也為公司帶來(lái)不少壓力。

前期鋪量至此，公司份額增長(zhǎng)已趨于平緩，后續(xù)的成績(jī)優(yōu)劣在于能否成功向高毛利率的寬體自卸車(chē)轉(zhuǎn)型，并從產(chǎn)品設(shè)備的銷(xiāo)售者向一站式解決方案的提供者轉(zhuǎn)型。

以下為正文：

01

港股“零碳礦山機(jī)器人”第一股

2025年5月7日，博雷頓在港交所主板掛牌上市，成為港股“零碳礦山機(jī)器人第一股”，開(kāi)盤(pán)首日股價(jià)上漲50%。

公司成立于2016年11月，專(zhuān)注于設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)電動(dòng)裝載機(jī)和寬體自卸車(chē)等電動(dòng)工程機(jī)械領(lǐng)域。創(chuàng)始人陳方明畢業(yè)于華南理工大學(xué)，同為校友的還有寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群、小鵬汽車(chē)董事長(zhǎng)何小鵬等一批知名企業(yè)家。作為新能源汽車(chē)界“黃埔軍?！狈趸碌漠a(chǎn)物，陳方明創(chuàng)立的博雷頓，自然也獲得了校友眾多幫助。

值得一提的是，創(chuàng)始人陳方明從2008年開(kāi)始專(zhuān)注于新能源領(lǐng)域的投資，2014年，他以聯(lián)合創(chuàng)始人的身份創(chuàng)立易津資本；2016年從投資人轉(zhuǎn)型為創(chuàng)業(yè)者。

2019年，公司成功向市場(chǎng)推出首款電動(dòng)裝載機(jī)BRT951EV，成為中國(guó)為數(shù)不多的成功開(kāi)發(fā)及批量生產(chǎn)新能源裝載機(jī)的廠商之一；2020年，又推出了首款90噸級(jí)別的電動(dòng)寬體自卸車(chē)BRT90E。

經(jīng)過(guò)數(shù)年發(fā)展，公司已經(jīng)吸納了包括鐘鼎資本、星航資本（小鵬系）、浙商新能源、普超資本、上?？仆?、中集車(chē)輛、鄂爾多斯集團(tuán)、長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、NBT CAPITAL等在內(nèi)的豪華投資人陣營(yíng)。

02

營(yíng)收增長(zhǎng)、虧損擴(kuò)大

在新能源工程機(jī)械賽道，博雷頓最大的特點(diǎn)是“純新能源”。其是前五大制造商中唯一不涉足燃油設(shè)備的企業(yè)，這種“all in電動(dòng)”的定位，使其在特定細(xì)分領(lǐng)域具備差異化優(yōu)勢(shì)。

2022年至2024年，博雷頓的營(yíng)業(yè)收入分別為3.60億元、4.64億元和6.35億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為32.81%。

其主力產(chǎn)品電動(dòng)寬體自卸車(chē)（90-105噸級(jí)）表現(xiàn)非常亮眼，2024年出貨量為307臺(tái)，較2022年的59臺(tái)增長(zhǎng)超4倍，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)128.1%，市場(chǎng)份額18.3%，位列國(guó)內(nèi)第三，僅次于徐工（26.6%）和柳工（18.9%）。

2022年至2024年，電動(dòng)寬體自卸車(chē)貢獻(xiàn)的收入占比分別為21.1%、27.3%和57.4%，目前已取代電動(dòng)裝載機(jī)成為公司第一大業(yè)務(wù)。

另一核心產(chǎn)品電動(dòng)裝載機(jī)（3-7噸級(jí)）的表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，2024年出貨量450臺(tái)，相較于2022年的326臺(tái)，復(fù)合年增長(zhǎng)率為17.5%，市場(chǎng)份額3.8%，排名國(guó)內(nèi)第七。

2022年至2024年，電動(dòng)裝載機(jī)貢獻(xiàn)的收入占比分別為51%、60.6%和35.3%，呈現(xiàn)明顯的戰(zhàn)略收縮趨勢(shì)。

不過(guò)，公司并未擺脫虧損狀態(tài)，2022年至2024年，公司凈利潤(rùn)虧損分別為1.78億元、2.29億元及2.75億元，近三年累計(jì)虧損6.82億元。

毛利率方面，2022年至2024年公司毛利率分別為2.0%、2.0%和5.8%，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值15%。

深究虧損的原因，一方面是高昂的原材料成本，另一方面是公司以價(jià)換量戰(zhàn)略導(dǎo)致的平均售價(jià)下降。

2024年，公司銷(xiāo)售成本達(dá)5.99億元，其中原材料及零部件成本占比84.4%。

收入端，電動(dòng)裝載機(jī)方面，產(chǎn)品的平均售價(jià)從2022年的62.3萬(wàn)元降至2024年的55.9萬(wàn)元，這是該業(yè)務(wù)長(zhǎng)期處于毛損狀態(tài)的重要原因。2022年至2024年，該業(yè)務(wù)的毛損率分別為6.5%、4.2%和7.1%。

電動(dòng)寬體自卸車(chē)方面，產(chǎn)品的價(jià)格也出現(xiàn)了大幅下滑，從2023年的143.7萬(wàn)元下降到2024年的129.7萬(wàn)元，毛利率也微降。

現(xiàn)金流方面，博雷頓同樣存在隱憂。2022至2024年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出分別為2.90億元、1.94億元和2.70億元，合計(jì)達(dá)7.54億元。然而2024年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅1.99億元，嚴(yán)重依賴(lài)外部融資“輸血”。

未來(lái)，公司還需盡快平衡規(guī)模和盈利，有效降低成本、提升現(xiàn)金流支撐能力。

03

業(yè)務(wù)后勁承壓

灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2024年，中國(guó)新能源工程機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模為540億元，相比于2020年的235億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了23.2%。預(yù)計(jì)2029中國(guó)新能源工程機(jī)械市場(chǎng)規(guī)?？梢赃_(dá)到1242億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約18.1%，市場(chǎng)潛力較大。

細(xì)分領(lǐng)域中，在新能源裝載機(jī)賽道上，中國(guó)整體市場(chǎng)規(guī)模從2020年的2億元飆升至2024年的69億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)129.7%；預(yù)計(jì)到2029年，市場(chǎng)規(guī)模將增至287億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率33%，新能源滲透率也將從2024年的21.7%提升至57.6%。

但在快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)中，博雷頓的市場(chǎng)份額仍顯不足。2024年，其新能源裝載機(jī)出貨量約450臺(tái)，市場(chǎng)份額僅3.8%；營(yíng)收對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)份額4.1%，遠(yuǎn)低于頭部企業(yè)25%左右的水平。

傳統(tǒng)工程機(jī)械巨頭憑借成熟的成本控制、渠道網(wǎng)絡(luò)和品牌優(yōu)勢(shì)，仍是市場(chǎng)的主導(dǎo)者，博雷頓作為“純新能源”玩家，在規(guī)模效應(yīng)上仍有明顯差距。

在新能源寬體自卸車(chē)賽道，公司同樣面臨傳統(tǒng)工程機(jī)械巨頭的強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)型。2024年，博雷頓新能源寬體自卸車(chē)出貨量約307臺(tái)，市場(chǎng)份額18.3%；營(yíng)收對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)份額18.2%，略微遜色于三一、徐工等傳統(tǒng)廠商（二者合計(jì)市場(chǎng)份額近50%）。

此外，公司還面臨客戶與供應(yīng)商重疊的風(fēng)險(xiǎn)。2022至2024年，分別有38名、74名和78名業(yè)務(wù)伙伴同時(shí)承擔(dān)客戶和供應(yīng)商角色。盡管公司稱(chēng)交易遵循商業(yè)公平原則，但合作伙伴潛在的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題可能影響供貨穩(wěn)定性和貨款回收，對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成潛在威脅。

值得一提的是，強(qiáng)頭環(huán)伺下，博雷頓正在尋求轉(zhuǎn)型。如今，公司正向著智能化方向發(fā)展，2024年推出了無(wú)駕駛室裝載機(jī)，無(wú)需人工實(shí)地操作，通過(guò)遠(yuǎn)程操作實(shí)現(xiàn)。

此外，公司也從銷(xiāo)售產(chǎn)品逐漸向著提供一站式解決方案發(fā)展。2024年，公司進(jìn)行“純電礦卡+無(wú)人駕駛（AI）+智能微電網(wǎng)（能源管理）”的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)模式升級(jí)，提供涵蓋自動(dòng)作業(yè)、能源轉(zhuǎn)型的一站式解決方案。

這一方案在內(nèi)蒙古阿巴嘎旗金地礦業(yè)實(shí)現(xiàn)了落地，將燃料成本從每公里超20元降低到僅5元（電費(fèi)），并通過(guò)無(wú)人駕駛縮減了冗雜人員，將操作人員從20名縮減至5名，實(shí)現(xiàn)了降本增效。

04

尾聲

新能源工程機(jī)械賽道增量漸顯，留給博雷頓的問(wèn)題是如何在快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)大盤(pán)中謀求更多的份額。

巨頭環(huán)伺，突圍并不容易，作為純電獨(dú)行者，平衡好市場(chǎng)份額與盈利質(zhì)量是眼下重心，在傳統(tǒng)巨頭的規(guī)模化優(yōu)勢(shì)之下講出一個(gè)更靈活的商業(yè)模式，是上市后更長(zhǎng)遠(yuǎn)的問(wèn)題。

前期鋪量至此，公司份額增長(zhǎng)已趨于平緩，后續(xù)的成績(jī)優(yōu)劣在于能否成功向高毛利率的寬體自卸車(chē)轉(zhuǎn)型，并從產(chǎn)品設(shè)備的銷(xiāo)售者向一站式解決方案的提供者轉(zhuǎn)型。