金價又瘋了？

現貨黃金已經突破3800美元/盎司，繼續創歷史新高，日內漲超1%。

傳統分析框架（如通脹對沖、避險情緒）已不足以完全解釋當前金價的強勢。我認為，黃金正從一個單純的“避險資產”或“抗通脹工具”，演變為一種對全球信用貨幣體系，特別是美元體系進行“風險對沖”的“另類貨幣資產”。

這種轉移是根本性的。

在這里，有必要和大家分享一個問題：貨幣的“錨”是什么？

貨幣之“錨”的演變，是一部從“物”到“信”，再到“共識” 的進化史。

當前我們面臨的全球通脹、金價飆升等問題，其深層原因正是第二階段“信用錨”的松動。當市場對主要儲備貨幣（如美元）的發行國信用產生懷疑時（源于巨量債務、政治極化等），人們便會本能地回溯到第一階段的“物理錨”（如黃金），或開始探索第三階段的“共識錨”（如加密貨幣）。

因此，理解貨幣的“錨”，不僅是在理解一個經濟學術語，更是在解讀我們所處時代的信任結構。當舊的錨點開始晃動，新的錨點尚在爭鳴，我們所看到的一切市場異動，便都有了合理的解釋。

在早期，貝殼、牲口、鹽等稀缺實物商品本身曾作為貨幣，它們的價值源于其固有的使用價值和稀缺性。貨幣即商品，商品即錨。

后來，黃金、白銀因其稀有、耐久、易分割的特性，成為理想的貨幣之錨。這又分為金本位制和布雷頓森林體系。

金本位制，其意是，你手中的每一張紙幣，都可以按固定比例向發行方（通常是央行）兌換成相應數量的黃金。黃金就是那張紙幣的價值擔保。

1944年的布雷頓森林體系，確立了美元與黃金掛鉤、其他國家貨幣與美元掛鉤的“雙掛鉤”機制。這時，全球貨幣有一個物理意義上的終極之錨——黃金。然而，1971年尼克松宣布美元與黃金脫鉤，世界進入了“信用貨幣”時代。貨幣的價值不再由黃金背書，而是依賴于發行國（主要是美國）的政府信用和宏觀經濟管理能力。

當前金價的飆升，可以看作是 “無錨貨幣”時代下，市場對信用貨幣體系信任度下降的集中體現。

過去幾十年，美元的霸權地位是這個體系的核心穩定器。

但如今，美國債務規模突破34萬億美元，且兩黨在債務上限問題上反復博弈，其財政紀律的可持續性受到廣泛質疑。

美聯儲在“抗通脹”和“保增長”之間艱難平衡，政策公信力面臨考驗。

當貨幣的“信用之錨”開始晃動時，市場會本能地尋找一個超越任何主權信用的“終極錨點”。黃金，這個被遺忘已久的“舊神”，其價值不依賴于任何政府的承諾，它的稀缺性和物理穩定性，使其天然成為對沖主權信用風險的終極工具。

所以，現在的黃金漲價，實際上，是以黃金計價的美元（及其他主權貨幣）正在經歷一場深刻的“信用重估”。

但黃金沒有利息，為何能夠在加息周期中持續上漲？

傳統金融理論認為，黃金是“零息資產”，持有它沒有利息收入。

因此在加息周期中，由于持有黃金的“機會成本”上升（比如存銀行或買國債收益更高），金價理應承壓。但本輪黃金牛市，恰恰發生在美聯儲激進加息的背景下，這構成了一個經典悖論。

理解這一悖論的關鍵在于，要將視角從“名義利率”切換到 “實際利率”。

即：實際利率 = 名義利率 - 通貨膨脹率

盡管美聯儲將名義利率加至高位，但美國持續處于歷史偏高區間的通脹水平，使得實際利率在很多時段依然為負或處于極低水平。持有國債等生息資產，如果收益率跑不贏通脹，你的購買力依然在縮水。

在這種情況下，黃金“零息”的缺點被弱化，而其 “購買力儲存” 的核心優勢被放大。

當整個生息資產市場提供的“真實回報”令人失望時，黃金作為一種能穿越周期、保值購買力的資產，其吸引力反而上升。

它提供了一種 “終極形式的正實際收益”——即保證你的財富不被通脹稀釋的能力。

當前全球地緣沖突引發的能源和糧食危機，更強化了市場對長期結構性高通脹的預期，進一步鞏固了黃金的這一地位。

近年來，一個顯著的趨勢是全球央行（以中國、波蘭、印度、新加坡等為代表）在持續地、大規模地增持黃金。這不能簡單地理解為“買買買”，而應被視為一場靜默的、戰略級的資產置換。

各國央行的外匯儲備，傳統上以美元、歐元、英鎊、日元等主權貨幣資產（主要是國債）為主。這是一種基于對發行國經濟和信用信心的配置。

俄烏沖突后，美國將俄羅斯踢出SWIFT系統并凍結其外匯儲備，這給所有非西方陣營國家敲響了警鐘。持有美元資產可能面臨“武器化”的風險。黃金作為一種不受任何國家管轄、沒有交易對手風險的物理資產，其政治安全性無可替代。

央行們正在有意識地將部分資產從“紙資產”（如美國國債）向“硬資產”（黃金）轉移。

這不僅是優化儲備資產結構，更是在為未來一個可能更加多極化、碎片化的國際貨幣體系做準備。

黃金，是這場“去美元化”浪潮中，唯一具備全球公認價值的“中立”基石。

所以，央行的持續買入，為黃金市場提供了一個穩定而巨大的結構性買盤，這改變了黃金市場的供需格局，使其底部被不斷抬高。

現在突破了3800美元的金價，又是新一輪的強烈的信號。

各位，不要再套用過去的分析模板了。

黃金的驅動邏輯，已經從短期的經濟數據和地緣事件，切換到對全球貨幣體系長期信用和穩定性的憂患之中。

在低通脹、全球化的舊常態下，持有美國國債是“安全”的。但在高通脹、地緣沖突、去全球化的新常態下，“安全”的定義變成了主權獨立、資產不受制于人、購買力得以保存。

黃金完美契合了這一新定義。

只要美國巨額的債務問題無解、地緣政治裂痕持續加深、對長期通脹的擔憂無法消散，黃金的這輪“貨幣價值重估”之旅就不會結束。

本文作者 | 東叔

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 騰訊新聞圖庫

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