別高興的太早

這輪創新藥回調行情中，他是少有的幾位控制住了回撤的基金經理。

下表是截至9月9日，今年收益率超過70%的創新藥基金。看它們9月10日創新藥調整以來的表現，普遍跌了10%+，和港股創新藥ETF的回調幅度接近。

但金笑非管的3只基金，鵬華創新升級、鵬華創新增長跌了4%左右，鵬華醫藥科技跌了7.5%，跌幅遠小于其他醫藥基金，而且上漲行情中表現也不錯，漲了90%左右。

金笑非為什么回調比較小呢？

一是可能逢高兌現了部分收益。

參考這篇文章，金笑非是比較早開始布局創新藥的基金經理，2022年底就開始重倉了。2025年2季報中他說，中期仍看好創新藥板塊的景氣度，但一些相對擁擠，估值高的個股也會擇機兌現收益。

對比凈值走勢，

7月底，“鵬華醫藥科技”就開始落后“港股創新藥ETF”了，金笑非可能就是那時開始減倉的創新藥。

二是不排除加倉其他行業的可能。

主要是“鵬華創新增長”、“鵬華創新升級”這2只非醫藥主題基金。

對比凈值走勢，這2只基金也重倉創新藥，在很長時間內走勢和“鵬華醫藥科技”接近，但今年9月后分化，“鵬華醫藥科技”隨著“港股創新藥ETF”一起回調，鵬華創新升級”又往上走了一波，最近才開始回調。

去年底，這2只基金有10%左右的科技股倉位，考慮到9月下旬科技股大漲，不排除金笑非大幅加倉科技的可能。至于是不是，不用等太久，三季報中就能確定答案。

另外就是趙蓓，她也有可能減倉或調倉，“工銀新經濟”9月10日以來跌了7.54%，同期十大重倉股平均跌了10%左右。

但對比凈值走勢，

除了7月跑輸外，其他時間，“工銀新經濟”和“港股創新藥ETF”的波動幅度基本一致，不像金笑非管的“鵬華醫藥科技”那樣，能看出明顯的減倉或調倉痕跡。

其他醫藥基金經理，看業績也能看出來，持續看好創新藥，也重倉創新藥。

比如，今年業績第一的張韡在半年報中就說：

1）隨著市場風險偏好顯著提升，具備核心競爭力的創新藥企業也會開始體現長期成長空間。

2）醫藥行業未來2-3年會持續展現出較好的抗周期性和科技屬性，組合也會持續聚焦在中長期看好的幾個方向上。

總的來說，

可能是投資方向受限于醫藥，也可能是基金經理長期看好創新藥，重倉創新藥并取得不錯業績的基金經理依然在堅守創新藥，只有金笑非等少數幾位可能高位減倉或調倉了。

另外，對比業績的話，今年收益排名靠前的醫藥基金中，也只有張韡管的“匯添富香港優勢精選”相對“港股創新藥ETF”跑出了明顯超額收益，金笑非雖然控制住了回撤，但在行情末期也跑輸較多，今年跑輸20多個點。

醫藥是個大行業，相對醫藥整體跑出超額收益的基金經理有不少，但創新藥是個細分行業，相對創新藥跑出超額收益就沒那么容易了。

02

又是上漲的一天，大盤小幅高開后持續走高，上證指數收盤漲1.36%，再次站上3900點。

但成交量不配合，今天成交1.89萬億，雖然較昨天放量1400億，但已經連續4個交易日低于2萬億。

還是那句話，結構性行情，大盤可能在跌跌撞撞中再創新高，但市場情緒已經慢慢冷了下來，要警惕久盤必跌后的調整。

類似的一幕，參考2017年的走勢，也是跌跌撞撞中創新高后，突然來了一波深跌。行情進入深水期，即使能新高，但也不要掉以輕心，耐心等待調整到位。

板塊上，

昨天漲幅第一的煤炭，今天跌幅第一。

參考這張圖，煤炭過去十年的季度漲跌，四季度上漲的概率只有40%，平均下跌2.33%，是煤炭一年中表現最差的一個季度。

“夏炒電，冬炒煤”，邏輯上說得通，但行情持續性卻不強。

銀行、白酒等，今天雖然也是紅的，但只是微漲，充其量是沒拖后腿，對今天大盤上漲貢獻不大。

那是誰帶動大盤站上3900點呢？

再加上新能源整體漲了1.5%，帶動創業板走強，創業板指今天漲了3.02%，是主要寬基中表現最好的。

半導體表現也不錯，企穩反彈，半導體ETF今天漲3.37%，帶動科創50漲了2.81%。

還有軍工、機器人、醫藥等也漲了1%+。

總的來說，雖然大盤重回3900點，但主要是成長板塊止跌反彈，價值板塊沒拉后腿，并沒有改變結構性行情的本質，再加上持續縮量，風險意識還是要有的~

最后的話：

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